即使在2009年2月24日，上證指數大跌4.56%，冠豪高新(600433.SH)也沒有停止它已經持續了4天的漲停步伐。

　　央企背景的中國物資開發投資總公司(下稱中物投)以認購冠豪高新增發股的形式即將成為后者的控股股東，市場人士猜測原控股股東廣東省國資委旗下廣東粵財投資有限公司(下稱粵財投資)在喪失控股權后有可能退出。

　　省國資敗給央企

　　按照2009年2月20日冠豪高新的增發方案：以每股7.91元的價格向中物投非公開發行6000萬股，中物投以現金2.76億元全額認購。增發完成后，中物投持股比例達到27.27%，將成為第一大持股股東。

　　資料顯示，中物投是中國誠通集團控股集團有限公司(下稱中國誠通)下屬企業，后者則是國資委直屬企業，也就是如果增發完成，中國誠通將成為冠豪高新實際控制人。

　　從冠豪高新股份制改造時的1999年起，廣東省國資委旗下粵財投資就一直是冠豪高新的控股股東，截至增發方案公布前，粵財投資及其一致行動人持有冠豪高新18.73%，增發完成后將稀釋至18%。“敗給央企，粵財投資退出冠豪高新的可能性非常大。”不愿具名知情人士表示，“通過認購增發股直接拿到控股權，這在中國資本市場非常罕見。”

　　“粵財投資的退意早已萌生。”該人士表示，2009年2月10日，粵財投資將控股的冠龍紙業100%股權送交南方產權交易市場掛牌，而冠龍紙業一直是冠豪高新的兄弟公司、原料主供應商，兩者都由湛江黃陽旭和黃陽輝兄弟創辦。

　　根據廣東省國資委要求，粵財投資需要剝離非主業，轉向金融控股領域。廣東省再擔保公司就由粵財投資成立，剝離非主業回籠資金建設金融控股集團的粵財投資退出冠豪高新已經排上日程。

　　冠豪冠龍的故事

　　盡管粵財投資的退出是國資委要求所迫，但卻不是退出的唯一理由。

　　按照黃氏兄弟創辦企業的思路：冠龍紙業利用紙漿生產原紙，冠豪高新用原紙深加工成熱敏紙、傳真紙和防偽型、保密型等專用紙。

　　變化來自于冠豪高新的上市。2003年冠豪高新IPO成功，成為中國資本市場一員，冠龍紙業則仍然在背后默默地提供原料紙，冠豪高新的原料絕大部分由冠龍紙業提供，這形成了高比例的關聯交易。

　　2006年，廣東證監局要求冠豪高新對關聯交易整改，同時建議收購冠龍紙業。“沒那么多錢，雖然是關聯交易，但是冠龍和冠豪是兄弟公司，這么多年的合作，因為同城關系，沒有運輸費用，比我們去國際市場采購的成本低很多。”冠豪高新董事長林波在股東大會上向記者表示。

　　“從當時冠豪高新的股權比例可以看出，粵財投資及其一致行動人控股比例僅為18.73%，直接出錢收購意愿并不強烈，擺在冠豪高新面前的出路只有定向增發。”前述知情人士表示，不知為何一直拖到現在仍未成功。

　　該人士向《中國經營報》記者表示，股權分散的冠豪高新內部爭斗比較嚴重，粵財投資占股18.73%是第一大股東，但是黃氏兄弟合計直接間接持有24%以上，粵財投資不愿意拿錢出來收購冠龍引起其他股東不滿。“第一大股東和實際控制權的分屬使得冠豪高新發展產生分歧，這也成為粵財退出、央企進駐的最大原因。”

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