本報記者 張 旭 北京報道

　　歷經半年之后，五糧液股份有限公司(深圳交易所代碼：000858，下稱五糧液)出價38.18億元收購普什集團和環球集團的相關酒類資產，困擾其多年的關聯交易，終于邁開了實質性解決的第一步。

　　一位接近五糧液的人士認為，五糧液或將提高供貨五糧液集團進出口公司價格50元/瓶，逐步減少關聯交易。

　　多位分析人士認為，在4月3日的股東大會上，對于提高進出口公司產品的供貨價格，屆時五糧液會給予明確的說法，但最終解決與五糧液集團的關聯交易仍待時日。

　　收購上半年完成

　　五糧液與五糧液集團之間并無股權關系，宜賓市國資委作為雙方的實際控制人，將五糧液的經營管理權委托五糧液集團打理。然而通過兩者之間的關聯交易，五糧液集團卻從五糧液中分得豐厚利潤，成為五糧液快速發展的絆腳石。

　　2月23日，五糧液發布公告稱，確定以38.18億元收購五糧液集團旗下的普什集團下屬的宜賓普什集團3D公司、普光公司、普拉斯公司各100%的股權，以及環球集團旗下神州玻璃公司、格拉斯公司各100%的股權。

　　五糧液一位人士表示，“按照計劃，此次收購估計將會在今年上半年完成”，4月3日的股東大會，會對該收購進行審議。

　　上述五家企業的資產，多為酒瓶、瓶蓋等輔助材料資產，2008年，五糧液向普什集團支付的采購額為6.26億元，與環球集團的關聯采購額為2.91億元。五糧液預計，此次收購完成后，五糧液公司與五糧液集團及下屬公司之間的關聯交易額，將減少18億-20億元。

　　對于此次收購，平安證券的分析師并不是太看好。平安證券在報告中認為，2008年前8個月，5家公司加總計算整體毛利率僅為14.8%，遠低于五糧液股份公司2008全年54.4%的水平，認為資產注入后或許會影響五糧液的整體盈利能力。

　　股東大會定價差

　　在五糧液與五糧液集團及其下屬公司的眾多關聯交易中，與五糧液集團進出口公司的關聯交易額度最大，五糧液集團借此從中分流數額巨大的利潤。

　　五糧液2008年財報顯示，五糧液向進出口公司提供價值41.36億元的成品酒。而據了解，五糧液的“五糧液”品牌酒，目前的出廠價在460元左右，與五糧液提供給進出口公司的價差在140元左右，也即進出口公司出廠價在320元左右。因此，利用價差，五糧液集團從關聯交易中獲利頗豐。

　　上述五糧液人士表示：“公司也在考慮盡快解決。收購完成后，公司會啟動解決與進出口公司的關聯交易。”

　　“進出口公司問題是歷史形成的，不是很容易解決，因此最終解決關聯交易只能等與五糧液集團的股權關系解決后，才會有明確的解決方案。”上述接近五糧液的人士表示。

　　記者采訪的多位分析師表示，五糧液不會收購進出口公司，進出口公司只是一個“殼”，而通過提高給五糧液進出口公司的產品價格，逐漸縮小進銷差價，就可以慢慢解決關聯交易。

　　在2008年12月18日的經銷商大會上，五糧液管理層曾表示，五糧液將于今年提高對五糧液集團進出口公司的銷售價格，提價幅度為30-50元/瓶。

　　一接近五糧液的人士表示，據其了解，五糧液的提價幅度會在50元/瓶。國泰君安食品飲料行業分析師胡春霞表示，通過提價，粗略估算五糧液每股可能增加0.1元左右的利潤，這已經反映在對2009年的業績預期中。

　　為了推動整合五糧液集團的相關酒類資產，五糧液擬于去年三季度啟動股權激勵方案，但五糧液股權激勵仍拖延至今杳無音信。

　　五糧液該人士表示：“股權激勵目前沒有任何消息，股權激勵主要是由政府那邊主導，目前政府的工作主要是忙于災后重建，沒有時間考慮這些事情。”

　　而五糧液該人士沒有明確說明何時提價，僅表示：“有可能在4月3日的股東大會上，公司會有明確的說法。”五糧液與五糧液集團關聯交易的解決也僅僅是以38億元作了一場開場秀而已，真正的大戲仍要繼續等待。

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