股民每手所得股利不及銀行利息的17%

　　在五糧液吝嗇分紅的同時，其對關聯公司高達38億的收購卻被業內指責估價過高，存在利益輸送

　　□ 本報記者 王曉宇

　　2008年2月24日，五糧液(000858.SZ)刊登資產收購暨關聯交易公告。該公告本意是解決存在10年并為人詬病的關聯交易，但在眾多投資者眼中卻演變成了利益輸送。

　　尤其是對比一周前剛發布的08年報，其堪比“鐵公雞”式的分紅與其收購關聯資產的出手闊綽，可謂天差地別。

　　所謂公道自在人心，在公告發布后，二級市場也給前段時間漲勢洶洶的股價“還敬”了三記下跌的耳光。

　　股民所得分紅是虧本買賣

　　年報顯示，公司08年實現營業收入79.33億元，同比增長8.25%；利潤總額為23.99億元，同比增長10.14%；實現凈利潤18.1億元，同比增長23.27%；每股收益0.477元，同比增長23.26%。

　　但公司提出的利潤分配預案僅為每10股派發現金紅利0.5元(含稅)。就此，我們可以參比銀行利息。

　　去年公司的股價波動范圍在11.69元-47.5元，即使按照最低價建倉，購買1手即100股資金需求為1169元，參考被數次降息后目前銀行一年期利率2.52%，則即使將這1169元存入銀行，也可獲得29元的利息收入，而這1手所獲得稅前分紅不過5元，僅為存銀行所獲利息收入的17%。

　　但我們的上市公司僅給與信任他的股東0.5元的回報。而更況且，多數投資者的成本都遠高于11.69元。

　　大賺特賺的五糧液對股東的吝嗇絕不只體現在這一年里。由公司近三年來的現金分紅記錄可知，07年公司未分一厘一毫，06年公司也僅派發了0.6元的現金。

　　更湊巧的是，今年的利潤分配預案與去年的預案完全相同，在去年的股東大會上，僅有100股投了同意票，25.45億股投了反對票，占表決權的比例近98%，其中作出重要貢獻的就是五糧液的大股東——宜賓國有資產經營公司(持股25.09億股)。

　　更令人奇怪的是，而后提出的不分紅、不轉增的方案卻獲得了高票通過，僅100股反對，較之前完成是倒掛。也許五糧液每年上交的利稅已經夠多了(占宜賓市的70%以上)，所以宜賓國資委就慷慨拒絕了。但當時的前十大股東，除宜賓國有資產經營公司以外，其余9名都是基金。

　　據深圳一基金人士表示，五糧液的分紅太少了，而是連續兩年都這樣，顯得不厚道。

　　另一持有五糧液股票的基金相關人士告訴記者，就他個人而言是非�？粗厣鲜泄�司的分紅狀況的，他個人就喜歡上市公司派現金，也有同事喜歡高送配的，但是拒絕分紅的情況非常少見。他表示，預案只是公司提出來的，能不能通過還要看股東大會呢。

　　而《新京報》此前一報道稱，在07年的分配預案被否之后，五糧液證券事務部的一位負責人表示，公司此前收到交易所的提示，對方稱分配預案不能通過。

　　既然交易所有提示在先，后有事實證明不能通過，為什么五糧液還要歷史重演呢？

　　關聯交易估值過高

　　一證券分析師表示，公司如此吝嗇的分紅，與高價現金收購關聯資產可能有關系。

　　公告顯示，五糧液擬采用現金方式，向普什集團購買其直接及間接持有的宜賓普什集團3D有限公司(下稱3D公司)、宜賓普光科技有限公司(下稱普光公司)及宜賓普拉斯包裝材料有限公司(下稱普拉斯)的100%股權；向環球集團購買其持有的宜賓環球神州玻璃有限公司(下稱神州玻璃)、宜賓環球格拉斯玻璃制造有限公司(下稱格拉斯)各100%股權。

　　上述五家公司的資產凈值、凈利潤及增值率分別為：3D公司資產凈值4959.40萬，凈利潤2462萬，溢價384.77%；普光公司資產凈值4959.40萬，凈利潤2462萬，溢價263.38%；普拉斯資產凈值23.9億，凈利潤1.41億，溢價41.30%；神州玻璃公司資產凈值-278.83萬，凈利潤-675.22萬，溢價706.9%；格拉斯資產凈值5392.62萬元，凈利潤2192萬元，增值117.49%。五家公司合計評估價格為38.18億元。

　　然而，以38.18億的真金白銀去購買的這些資產，據國內某知名券商食品行業研究員指出，五糧液收購的一攬子集團酒類資產中，只有普拉斯公司的資產規模和盈利能力尚可。

　　而恰好是盈利尚可的公司溢價最少，資產最差的溢價最高。資料顯示，神州玻璃公司06年-08年這三年之間，其營業收入分別為1.23億、2.34億、3.56億，但其凈利潤卻從648.04萬逐年下降為-530.07萬元、-675.22萬元。

　　一知名證券分析師認為：“此次關聯交易還是符合他們的預期。收購的價格相比資產而言確實有部分高出，但是這些關聯公司占其采購支出的70%以上，而且是歷史遺留問題，所以必須要解決。而且收購完成后，公司才能繼續完善其委托代理機制，比如制定股權激勵，使高管的利益與上市公司的利益一致�！�

　　上述持有五糧液股票的基金相關人士告訴記者：“收購的資產還好，主要是進出口公司的股權問題沒有明確說法，進出口結算價格也沒有明確，所以市場比較失望�！�

　　“五糧液集團的牌打一張少一張，怎么可能那么快打完呢�！鄙鲜龌�金人士表示投資者需要耐心等待。

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