行權期初定后股價緣何漲破現金選擇價

　　張志斌

　　伴隨著“攀鋼系”三家上市公司昨日公布了重組的最新進展，市場有關“攀鋼系”重組的博弈也再度升溫。在兩市股指雙雙大幅下跌的情況下，“攀鋼系”昨日逆市上漲，攀渝鈦業(000515.SZ)和長城股份(000569.SZ)雙雙以接近漲停的價格報收，攀鋼鋼釩(000629.SZ)漲幅也達到了2.27%。

　　“攀鋼系”三上市公司昨日重組最新進展公告顯示，目前，重大資產重組在獲得中國證監會的核準后，相關各方一直在協調配合抓緊落實重組的實施工作。重大資產重組涉及的現金選擇權方案預計將于2009年3月底或4月初發公告，開始實施現金選擇權。

　　根據攀鋼鋼釩與鞍鋼集團于2008年5月7日簽署的《關于提供現金選擇權的合作協議》，鞍鋼集團擔任“攀鋼系”重組的現金選擇權第三方。鞍鋼集團承諾：對按照程序申報全部或部分行使現金選擇權的“攀鋼系”三上市公司擁有現金選擇權的股東，鞍鋼集團將分別按照人民幣9.59元/股、14.14元/股和6.50元/股的價格向攀鋼鋼釩、攀渝鈦業、長城股份行使現金選擇權的股東支付現金對價。

　　伴隨著昨日股價的大幅上漲，攀渝鈦業和長城股份昨日的收盤價分別為15元和6.9元，均已超過了鞍鋼集團提供的首次現金選擇權價格。有市場人士認為，這可能是鞍鋼集團在背后推動股價上漲，因為這樣可以減輕其資金壓力。

　　不過，《第一財經日報》昨日采訪的一些資深市場人士卻對此觀點不能認同，他們認為這更多的還是市場合力的結果，“攀鋼系”股價的上漲具有邏輯和理論的基礎，是經過精心測算的。

　　一位自A股市場創始之初就已投身股海的個人投資者對《第一財經日報》表示，從昨日的公告情況來看，市場基本可以確定“攀鋼系”的重組仍將按原計劃進行，這表明股價漲至首次現金選擇權附近都是合理的，而之所以攀渝鈦業和長城股份的股價會漲過首次現金選擇權價格，這是因為市場已經開始進入針對第二次現金選擇權的博弈階段了。

　　此前，為了緩解現金選擇權給企業帶來的資金壓力，鞍鋼集團在2008年11月15日公告稱，在現金選擇權首次申報期截止日未全部申報行使現金選擇權的攀鋼鋼釩股東將取得第二次現金選擇權權利，并有權于首次申報期截止日起兩年后的特定期間分別按10.55元/股的價格將其持有的攀鋼鋼釩股票出售給鞍鋼集團。而由于攀渝鈦業和長城股份的股東在換股時已享有20.79%的風險溢價，故其第二次現金選擇權的行權價格為8.73元。

　　上述資深投資者表示，按照1.78和0.82的換股比例來看，以第二次現金選擇權計算出的攀渝鈦業和長城股份的價格將分別達到15.54元和7.16元，因此昨日上述兩股股價仍處于合理的范圍內，更不用說選擇二次現金選擇權的股東還附帶擁有的在兩年內融券做空的權利。

　　上述資深投資者進一步表示，攀鋼鋼釩的股價也會上漲超過9.59元的首次現金選擇權價格。

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