本報記者 郝靜 上海報道

　　“等待太難受了，畢竟停牌時間過長，我們也想盡快做出來。”長江電力董秘樓堅2月19日在電話中對記者表示。

　　先前幾輪復牌傳言都是只聞樓梯響，隨著A股市場的復蘇及三峽集團重組國水投宣告完成，長江電力的復牌似乎真的天時地利皆備。國信證券2月的一份報告中，也用到了“復牌時間日益臨近”的字眼，似乎這超千億資產的注入，的確要倒數計時了。

　　千億收購何處融資

　　將三峽集團主營業務整體上市涉及資產之多，環節之龐雜均屬天量級，而要協調各方面利益并達成共識，怎一個難字了得。

　　“我們已經加緊了，目前在和其中一個部委溝通，之后上報國務院。”樓堅對于小股東要求復牌的呼聲頗感無奈，“但什么時候出來還不知道。”

　　據東方證券研究員張仲華透露：“去年12月，長江電力出了一份預案并與各大機構進行接觸，但因在注入資產標的上未能達成共識，因此不了了之。”

　　業內界定的注入資產標的為：三峽工程剩余18臺機組、地下電站6臺在建機組及金沙江上游溪洛渡、向家壩電站。

　　“分歧主要在于是否把在建的電站放進來。”國泰君安一位知情的分析師表示，“機構當然只想放投產的機組進去，在建的會攤薄業績，公司出于今后業績增長考慮，要把全部的機組和配套資產都放進去。新近比較統一的說法是全部注入上市公司。”

　　“主要的修改是在資產結構方面的調整，債務和股權認定，但和價格沒有關系。”樓堅對于傳言并未否認。的確，怎樣確定18臺機組和正在建設的金沙江溪洛渡、向家壩兩水電站等資產的公允價值和需要承擔的債務都是難題。按此前收購2機組耗資104.42億元計，此次總金額達千億級。

　　這又提出另外一個大問題，如何用百億級資產的長江電力去撬動千億級的資產？長江電力三季報顯示，公司流動資產約88億元。

　　有分析人士指出，長電目前的現金和現金等價物所帶來的資金僅在300億左右，而長江電力在2003年IPO時，曾承諾收購機組資金的20%(即200多億元)會采取股權融資的方法來解決。

　　“20%股權融資承諾是基于當時市場情緒恐慌融資難的背景，目前市場的情況已經變了，如果一家公司不融資，那上市來做什么？”樓堅笑言。

　　他同時表示，股權融資還包括公開增發和非公開增發，公司應該會采取非公開發行的方式，不會從小股東那里拿錢，也不會對市場造成沖擊；債務融資也包括直接融資和間接融資，直接成本比較低，銀行貸款成本相對比較高，兩者相差1個多點。

　　政策放行

　　“停牌三個月已經傳出要復牌，此后10月及12月又炒過一輪。”一位業內人士回憶說，“歸根結底還是各方面利益擺不平，定價定高了流通股東不滿意，定低了證監會也不同意。3900點時停牌，現在2000多點，復牌幾個跌停板是難免的。”

　　樓堅表示：“三峽是個公眾工程，不但有資產注入還涉及工程的順利運行，涉及到和七八個部委在溝通，之后上報國務院批，因此所需時間比較長。”

　　事實上，在長江電力2003年IPO獲準發行時，就早已顯示其身份的非同尋常之處：當時已有媒體指出，公司成立不到3年；輔導期未滿一年；募集資金項目已經投資完畢；其招股書亮相時沒有申購代碼等等硬件并不合規。

　　因為長江電力的大股東是三峽總公司，國有企業作為主發起人改制的，業績可以連續計算而不受成立3年盈利影響，仰仗特殊身份邁進了發行上市的門檻。這個規定在兩個月之后即宣告終止，長電涉險過關。

　　而在長電停牌之后的第13日，上證所重組停牌期限做出明確承諾，連續停牌時間最長不得超過30天。其間許多上市公司因規定時限內未完成而紛紛落馬，長電因身份特殊又獲一道免死金牌。

　　但在2008年下半年，長電的資產注入方案再起波折：三峽集團擬吸收合并中國水利投資集團公司，其高層表示，不排除將來國水投資產會注入三峽總公司上市平臺長江電力中的可能性。

　　“雖然說國水投的資產規模較小，但對長江電力來說肯定有影響，換句話說就是亂上加亂。如果說水電資產不注入長江電力，上市公司和母公司就存在同業競爭問題。對長電原有的方案應該是有一定程度的偏離，也屬意料之外吧。”東方證券人士表示。

　　樓堅明確回應道：“國水投屬于三峽集團層面的整合，他們主要做施工和風電，和我們的方案沒有任何關系。”而對于日前三峽重組國水投已宣告完成，樓堅認為對于長電重組并無實質影響。

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