本報(bào)記者 簡(jiǎn)俊東

　　雖然不是第一個(gè)吃螃蟹者，但是長(zhǎng)安汽車(chē)回購(gòu)B股的舉措吸引程度卻同樣引人注目。

　　2月16日，長(zhǎng)安汽車(chē)（000625.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì)2月14日審議通過(guò)《關(guān)于回購(gòu)公司境內(nèi)上市外資股（B 股）股份的預(yù)案》。《預(yù)案》預(yù)案顯示：公司擬利用自有資金在回購(gòu)報(bào)告書(shū)公告之日起的12個(gè)月內(nèi)對(duì)長(zhǎng)安B股進(jìn)行回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格上限為3.68港元／股。

　　長(zhǎng)安汽車(chē)對(duì)B股的回購(gòu)無(wú)論是資金量還是回購(gòu)比例均遠(yuǎn)高于B股回購(gòu)的首創(chuàng)者麗珠集團(tuán)（000513.SZ）。

　　此次，長(zhǎng)安汽車(chē)的B股回購(gòu)金額上限達(dá)到9.09億港元（折合人民幣8億元），回購(gòu)B股數(shù)量上限達(dá)到4.23億股，相當(dāng)于長(zhǎng)安汽車(chē)已發(fā)行B股總數(shù)的70%。

　　消息出來(lái)，長(zhǎng)安汽車(chē)A股和B股雙雙漲停，分別報(bào)收于4.04元和1.85港元。

　　借B股回購(gòu)加強(qiáng)控制權(quán)

　　項(xiàng)莊舞劍，意在沛公。

　　在汽車(chē)行業(yè)整體遭遇寒流的時(shí)候，長(zhǎng)安汽車(chē)的此次回購(gòu)，對(duì)于其A股的影響更加關(guān)鍵。對(duì)于大股東中國(guó)南方工業(yè)汽車(chē)股份公司來(lái)說(shuō)，回購(gòu)B股是一個(gè)廉價(jià)的、增強(qiáng)上市公司控制權(quán)的機(jī)會(huì)。

　　截至停牌時(shí)，長(zhǎng)安汽車(chē)A股的收盤(pán)價(jià)為每股3.67元，而B(niǎo)股的收盤(pán)價(jià)為1.68港元，按照當(dāng)時(shí)的匯率計(jì)算，折合人民幣為1.48元。B股的價(jià)格僅為A股價(jià)格的40.33%。截至2007年12月31日公司每股凈資產(chǎn)為3.24元，以公司B股股價(jià)在2008年10月9日收盤(pán)價(jià)1.48元計(jì)算，B股市凈率約為0.46，公司B股股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)，同時(shí)，B股靜態(tài)市盈率僅為5.17倍，遠(yuǎn)低于A股的12.83倍。

　　如果此次4.23億股的回購(gòu)能夠全部完成的話(huà)，則大股東中國(guó)南方工業(yè)汽車(chē)股份公司的持股比例將會(huì)由45.55%上升至55.64%，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。

　　“由于受5·12汶川特大地震等不利因素的影響，第二季度企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了一定幅度的下滑。本來(lái)以為伴隨著公司本部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，下半年的情況也許會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，然而天有不測(cè)風(fēng)云，作為公司主要支柱的長(zhǎng)安福特馬自達(dá)因?yàn)榕c經(jīng)銷(xiāo)商之間存在較大矛盾，結(jié)果導(dǎo)致其第三季度的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)大幅度下挫，進(jìn)而拖累了長(zhǎng)安汽車(chē)的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從目前的情況看，第四季度的經(jīng)營(yíng)恐難有明顯改觀。”國(guó)泰君安證券運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)研究員張欣認(rèn)為。

　　此外，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008年前三季度長(zhǎng)安汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)增幅分別為11.85%和10.99%，在五大汽車(chē)集團(tuán)中是最低的，且低于行業(yè)12.35%和11.94%的平均水平。

　　雖然去年受多重因素影響，經(jīng)營(yíng)狀況不理想，但是如果此次回購(gòu)達(dá)到4.23億股的股份上限，對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)的凈資產(chǎn)收益率以及每股收益等關(guān)鍵指標(biāo)都會(huì)有明顯的增厚。

　　長(zhǎng)安汽車(chē)財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告顯示，回購(gòu)?fù)瓿珊螅�公司總股本將降低�?9.11 億股；因回購(gòu)總額上限為8.0億元，則2007年末凈資產(chǎn)最高將降低至67.73億元。每股收益將由原有的0.29元升至0.35元，提高22%，凈資產(chǎn)收益率由8.81%升至9.85%，提高1.04個(gè)百分點(diǎn)。

　　回購(gòu)除了從相關(guān)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上提升公司價(jià)值外，還可以從相對(duì)估值水平上推高A股的股價(jià)。

　　由于歷史原因，A股長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)B股有高溢價(jià)。長(zhǎng)安汽車(chē)此次針對(duì)B股的回購(gòu)，推動(dòng)其B股價(jià)格回歸到接近凈資產(chǎn)的同時(shí)，由于比價(jià)的存在，其A股也同樣會(huì)因?yàn)锽股的反推而上漲。

　　長(zhǎng)安汽車(chē)停牌時(shí)A股的價(jià)格為3.67元人民幣，已經(jīng)高于此次每股3.68港元的B股回購(gòu)價(jià)格上限。

　　或成“汽車(chē)下鄉(xiāng)”政策最大受益者

　　此前，麗珠集團(tuán)的B股回購(gòu)?fù)瞥鰰r(shí)間剛好處于市場(chǎng)大跌的中間階段，因此回購(gòu)消息對(duì)股價(jià)的推動(dòng)僅僅維持了短暫的熱度。但是與此不同的是，長(zhǎng)安汽車(chē)的此次回購(gòu)卻占盡了天時(shí)、地利、人和。

　　2009年1月14日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶14號(hào)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議并原則通過(guò)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的重要一條就是：從今年3月1日至12月31日，國(guó)家將安排50億元，對(duì)農(nóng)民報(bào)廢三輪汽車(chē)和低速貨車(chē)換購(gòu)輕型載貨車(chē)以及購(gòu)買(mǎi)1.3L以下排量的微型客車(chē)，給予一次性財(cái)政補(bǔ)貼。這也被稱(chēng)為“汽車(chē)下鄉(xiāng)”。

　　聯(lián)合證券的研究報(bào)告認(rèn)為，微客整車(chē)公司有望成為本次“汽車(chē)下鄉(xiāng)”政策的最大受益者。2008年的數(shù)據(jù)顯示，位于微客市場(chǎng)占有率前三名的分別是上海通用五菱、長(zhǎng)安汽車(chē)以及哈飛汽車(chē)。他們的市場(chǎng)占有率分別為51.27%、25.27%以及10.19%。

　　上述報(bào)告認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車(chē)在微客行業(yè)中排名第二，市場(chǎng)份額較為穩(wěn)定，并且微客的利潤(rùn)占比較高。1月份長(zhǎng)安汽車(chē)的微客銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)30%，同比增長(zhǎng)接近20%。2008年，長(zhǎng)安微車(chē)銷(xiāo)售35萬(wàn)輛（包括微貨等），預(yù)計(jì)2009年有望達(dá)到45萬(wàn)輛。因此，長(zhǎng)安汽車(chē)將是微客整車(chē)廠商中的最大受益者。

　　渤海證券研究所汽車(chē)整車(chē)行業(yè)研究員張立平也認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車(chē)2009 年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，“公司2008年銷(xiāo)售的轎車(chē)產(chǎn)品中有53%排量在1.6L 及以下，公司的微型客車(chē)排量全部在1.6L及以下，合計(jì)占總銷(xiāo)量的60%，公司是受汽車(chē)振興規(guī)劃提振最大的上市公司，預(yù)計(jì)2009年微型車(chē)銷(xiāo)量可增長(zhǎng)10%至42萬(wàn)輛，自主品牌轎車(chē)增長(zhǎng)也會(huì)在10%左右，汽車(chē)總銷(xiāo)量將超過(guò)80萬(wàn)輛”。

　　此外，中金公司汽車(chē)行業(yè)分析師王智慧認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車(chē)回購(gòu)B股帶來(lái)較好的交易性機(jī)會(huì)。公司股票自2008年10月10日停牌以來(lái)，市場(chǎng)估值水平已經(jīng)有較大幅度提升，公司股價(jià)有較大補(bǔ)漲空間。

　　至今，仍在上交所上市的B股公司為54家，在深交所上市的公司為55家，與A股超過(guò)1500家上市公司相比，占比已經(jīng)很低，麗珠集團(tuán)首開(kāi)先河的回購(gòu)已經(jīng)被認(rèn)為是解決B股問(wèn)題的一個(gè)出路，麗珠集團(tuán)和長(zhǎng)安汽車(chē)回購(gòu)B股均獲得市場(chǎng)的認(rèn)同。那么，誰(shuí)會(huì)成為下一個(gè)回購(gòu)B股的上市公司呢？更大的懸念在于，誰(shuí)會(huì)成為首家通過(guò)回購(gòu)在B股退市的上市公司？麗珠B和長(zhǎng)安B的成功操作，會(huì)為B股市場(chǎng)遺留問(wèn)題的最終解決打開(kāi)一扇大門(mén)嗎？

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