每經記者 方俊

　　昨日，上實醫藥(600607，收盤價12.77元)召開2009年第一次臨時股東大會，高票通過了以10.5585億元的價格向百聯集團出售全資擁有的上海實業聯合集團商務網絡發展有限公司 (下稱：“上實商務”)100%股權的議案。而上實醫藥通過上實商務控制的聯華超市(00980.HK，收盤價8.63港元)21.17%的股權亦將歸至百聯集團旗下。

　　由此，上實醫藥完全剝離了非醫藥資產。公司表示，連鎖超市為公司非核心業務，本次交易完成后，公司退出聯華超市的投資，將有利于更加清晰公司的投資方向，并使公司獲得相應充裕現金，用于醫藥業務投資與發展。眾多分析人士均對此表示，公司資產注入進程或將加快。

　　剝離聯華獲利5.48億元

　　公告顯示，公司此次剝離聯華超市獲得股權轉讓稅前投資收益約5.48億元。

　　不過，《每日經濟新聞》記者查閱公開資料發現，聯華超市一直是上實醫藥利潤主要來源之一，從2005年到2007年，每年為上實醫藥貢獻的投資收益均占凈利潤總額的40%～45%，2008年中期更上升至52.6%。

　　昨日，參加股東大會的中投證券醫藥行業首席分析師周銳告訴記者，雖然此次股權轉讓可以為上實醫藥今年帶來巨額投資收益，但同時也將割去了穩定的利潤來源。

　　一位投資者在股東大會現場就提出，此次資產出售，短期看會為公司今年帶來大額投資收益，但后續如果沒有相應盈利能力的優質醫藥資產注入，則公司凈利潤會大幅減少。對此，公司董事長呂明方表示，“盡管聯華超市的利潤是穩定的，但近年來，其占公司總利潤的比重正在下降。公司正不斷加大醫藥業務的投資力度，持續調整和優化產業結構，有序地退出非醫藥業務，初步建成為一家專業的醫藥上市公司，而連鎖超市本身就不是公司的核心業務。”

　　另外，在股東大會現場，一位券商分析師也提出疑問，在目前估值處于低谷的環境下，公司的折價出售是否合理？呂明方表示，“目前行情處于低谷，而且公司該部分股權尚未獲得流通權，因此公司選擇出售的時間點是非常好的，是合理的。”

　　資產注入進程或將加快

　　分析人士指出，此次資產出售后，公司剝離了商超業務，醫藥主業定位將更加清晰，而報表顯示，去年三季度末公司貨幣資金達到了7.5億元，加上此次轉讓款10.56億元以及扣除部分負債，公司的可用資金達到了16億元，這也給公司未來發展帶來了較大的想象空間。

　　實際上公司2005年曾擬通過資產置換方式剝離聯華超市，同時置入優質醫藥資產，但沒有成功。公開資料顯示，公司原定向特定對象非公開發行10722萬股籌集15.15億元收購大股東擁有的優質中醫藥資產，標的物包括正大青春寶55%的股權等。但由于未能在有效期內完成環保核查以及商務部未在限定時間內給予答復，已經于2008年9月6日自動終止。在股東大會上，呂明方表示，上次公司重組不成功存在一定的不確定性，因此吸取教訓以后對公司可能是件好事。公司此次出售資產所得資金公司將用于醫藥資產投資也表明了公司一貫的態度未變。

　　安信證券高級分析師洪露指出，公司此前青春寶資產注入股改承諾未變、與上藥重組事宜已有初步時間表、重組在重要人事方面有了進一步的安排，因此，將此次出售資產看作重組大方案的關鍵步驟和重要進展，是符合邏輯的。

　　業務整合無細化方案

　　雖然資產注入的可能性在增大，但由于目前上海市醫藥業務整合尚無細化方案，因此還存在一定的不確定性。目前，上實集團旗下已經擁有上實醫藥(600607，收盤價12.77元)、上海醫藥(600849，收盤價8.00元)、中西藥業(600842，收盤價9.46元)三家上市公司，但未來如何處理好三者之間的關系可能難度較大。

　　根據上海市國資委的要求，上實集團將對現有醫藥業務進行整合，形成一個統一的醫藥業務管理平臺。鑒于可能存在的同業競爭，重組工作組已經在2008年7月25日起對上藥集團及上海醫藥、中西藥業的經營和資產狀況以及與上實集團、上實醫藥直接的同業競爭現狀進行了調研并有了較為充分的了解。

　　分析人士指出，此次整合需要考慮到監管要求并且符合各方股東利益，難度較大，然而由于有上海市市政府的支持，估計實際進程會較快，上實集團在收購報告書中承諾最遲將于2009年6月30日之前提出消除同業競爭的方案，整合相關業務。興業證券分析師表示，此次整合可能存在吸收合并、將相關公司按工業制造和分銷零售專業分工預期，甚至未來不排除整體上市可能。

　　對此，呂明方表示，目前集團正在考慮整合方案，相信一定會采取合適的方式甚至創新的方式取得三方的平衡和共贏。

　　因此，分析人士指出，考慮到公司醫藥資產注入時間表、注入資產質量均有不確定性，預計可能會對公司2010年及未來業績會產生影響，不排除有業績波動的風險。

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