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力諾太陽塞翁失馬 擬購目標資產存缺陷
張彤／文
1月8日，力諾太陽(600885)公告已無法聯系到實際控制人高元坤，這使力諾太陽目前正在進行的資產收購計劃陷于停滯。然而，塞翁失馬，或許計劃停滯對于力諾太陽股東來說并非壞事。資料顯示，其擬購目標資產存在價高質次的缺陷。
股權收購價高質次
2008年5月6日，公司發布公告稱，擬向控股股東力諾集團及其兩家子公司非公開發行不超過1.2億股，定向增發價格為每股10.59元。募集資金主要用于收購以上公司擁有的太陽能熱利用終端產業及太陽能集熱管等相關資產。資料顯示，此次擬注入上市公司的9項股權資產存在溢價高、盈利能力低的特點。
截至評估基準日(2007年12月31日)，力諾太陽擬收購的9項股權相對應的賬面凈資產僅為1.54億元，但評估值高達6.54億元，以凈利潤僅有1107.32萬元計，市盈率高達59倍。雖然2008年上半年這9項股權資產相對應的凈利潤增加至約1742.33萬元，但受國際金融危機影響，目標資產未來的盈利前景并不樂觀。
據力諾太陽稱，在收購力諾集團及其關聯方的9項股權資產及3項非股權資產后，公司將擁有從礦石原料石英砂到太陽光熱終端產品的制造與工程應用的完整產業鏈。但實際上，其本質就是一條太陽能熱水器產業鏈。
早在2001年11月，力諾太陽就與力諾集團的關聯企業進行過一次重大資產置換，公司的主業由涂料生產變更為太陽能熱水器高硼硅管材及其系列產品的生產，但資產置換完成后，力諾太陽的盈利狀況卻一直不佳，扣除非經常性損益后，2005-2007年的凈利潤分別僅有140.4萬元、-6526.79萬元和-186.09萬元。
由于同樣是生產及銷售太陽能熱水器相關產品，此次力諾太陽擬收購的目標資產近些年也一直處于微利或虧損狀態。
石英砂礦溢價70余倍
此次力諾太陽擬收購的資產之中，三力礦業100%股權是溢價幅度最高的，截至評估基準日，調整后凈資產為421.95萬元，但增值率高達70多倍。
三力礦業盈利情況卻極差，截至2008年6月30日，三力礦業凈資產僅為414.24萬元，低于其注冊資本金額500萬元，可見從成立至今的長達5年時間里，三力礦業的盈利情況較差。2006、2007及2008年1-6月，三力礦業的營業收入分別僅有889.60萬元、1651.26萬元和846.21萬元，凈利潤分別僅有11.42萬元、24.58萬元和6.91萬元。
據力諾太陽稱，雖然目前三力礦業的收入及凈利潤極低，但三力礦業擁有0.2009平方公里，儲量2558.66萬噸的石英砂礦山和占地120畝的加工基地，目前三力礦業正在建設70萬噸精砂采選工程項目，預計2010年和2011年為逐步達產期，2012年產品產量達到工程設計產量，因此預計三力礦業2012年-2035年的年凈利潤將達到1825.35萬元，這是三力礦業評估大幅增值的主要原因。
但實際上石英砂只是一種普通的工業礦物原料，其盈利能力能不強，目前三力礦業的實際產能約為10萬噸，其2007年的營業收入和凈利潤分別為1651.26萬元和24.58萬元，而公司預計70萬噸精砂采選工程項目達產后，其營業收入將達到1.60億元，凈利潤達到1825.35萬元，這意味著三力礦業未來在產能及收入增加10倍左右的情況下，公司的凈利潤將增加約70倍以上，這樣的盈利預期能否達到，存在疑問。
近年來由于礦產資源價格大漲，多家上市公司提出了高溢價收購礦產資源類資產的議案，但從2008年下半年開始，伴隨著礦產資源類資產的價格暴跌，該類資產收購多半已被終止。
集團資產真實性存疑
據2008年5月6日力諾太陽的一則公告顯示，截至2007年末，力諾集團的總資產和凈資產分別高達87.52億元和44.00億元，但力諾太陽此后于2008年8月20日發布的另一則公告卻顯示，截至2007年末，力諾集團的總資產為79.29億元，凈資產為29.50億元。 短短幾個月的時間，力諾集團的凈資產驟降約14.5億元，如此大的差異如何產生，前后不一致的兩份數據令人對力諾集團資產的真實性產生疑問，而擬注入上市公司的資產是否也存在同樣的問題令人擔憂。-
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