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股改承諾兩次落空 桂冠電力11.7億借款何去何從
——股改注資承諾已兩次落空，此項借款至今已形成3000多萬財務費用
□ 本報記者 胡瀟瀅 吳垠
自股改以來，桂冠電力曾因股改增發兩次發生更改最終擱淺而備受投資者質疑，在去年9月重組事項終止公告中表示，公司將在三個月后重新制定購買巖灘水電的具體方案。截止到2008年12月27日，正好是三個月期滿之時，桂冠電力卻遲遲還未有啟動重組的公告出臺。
并且，隨著昨日滬深兩市第一份年報的出臺，桂冠電力離披露年報的日期也越來越近，增發議案時為購買巖灘水電而從銀行借出的10多億資金，加上兩年來為其部分火電項目所貸出的款項，產生了巨額利息，并形成了數億元的財務費，這些數據會影響桂冠電力將在3月份發布的年報么？
股改增發遲遲未行
兩年內兩次毀諾
自桂冠電力股權分置改革實施以來，到2008年底，公司第一大股東中國大唐集團曾兩次發起將巖灘資產注入桂冠電力的沖刺努力，但均以流產告終。
2006年6月，大唐集團作為桂冠電力的第一大股東，在公司股權分置改革時，做出了三項特別承諾，確立了桂冠電力作為大唐集團在廣西紅水河流域唯一水電運作平臺的地位。承諾表示：“大唐集團將于2006年下半年啟動通過定向增發，將巖灘水力發電廠注入桂冠電力的工作，并爭取在2007年完成。同時，逐步將龍灘水電開發有限公司的發電資產注入桂冠電力。”
但是2007年9月，桂冠電力卻不得不推遲巖灘資產的注入，其原因當時有媒體分析認為“大唐集團希望將巖灘的電價調高后再將資產注入，以使其更有價值。”當時，巖灘的電價水平較低，因此“先提價后注入”的方案比“先注入后提價”的方案要賣出一個更好的價錢。但該調價方案提交后卻遲遲未能獲得相關部門的批準。
桂冠電力與大股東打著如意算盤，希望能將巖灘賣一個好價錢，雖然最終迫于承諾時間臨近，不得不啟動后一種方案，但是此時已經進入到了2008年。
2008年1月3日，桂冠電力公布了向大唐集團定向增發注入巖灘水電站的初步方案：擬采取非公開發行股票與支付現金相結合的方式，購買大唐集團擁有的大唐巖灘水力發電有限責任公司70%的股權，定向增發價格為12.30元/股。但是，進入2008年以后，中國股市從6000點高峰一路下跌，到3月下旬，桂冠電力股價跌破了定向增發價。
2008年9月27日，桂冠電力發布重組事項中止公告，桂冠電力還明確表示，大唐集團將盡快履行股改時所作的承諾，公司將在3個月期限屆滿之后，重新制定購買巖灘水電的具體方案。去年12月27日，就是期限屆滿之日。
于是，當年股改時的承諾經歷了整個2007年和2008年后，依舊只是當年的一紙承諾。何時能兌現股改承諾？桂冠電力的增發已經毀諾兩次，新的增發方案何時能出臺？又能否最終履約？
1月15日桂冠電力內部人士告訴記者，“我們也在積極推進這個事情，但是目前還沒有計劃。”或許桂冠電力向大唐的第三次增發將再次登場。
失敗的增發后遺癥：
形成3000多萬財務費用
從桂冠電力股改完成兩年的時間內，增發兩次擱淺，優質資產巖灘水電遲遲無法注入上市公司，另一方面，由于此前為了購買巖灘水電資產從銀行借入的大筆資金形成了巨額的財務費用。
截止2008年三季度，其應付利息為6687.6萬元，財務費用高達3.8億，而前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤僅僅1432萬。
據知情人士告訴記者，這些財務費用主要來自于銀行借款，今年第四季度還會發生財務費用，因為不可能在這么短的時間內把貸款都還清，并且公司要不斷的從銀行借入款項以維持經營。
根據去年桂冠電力公布的向大唐集團定向增發注入巖灘水電站的初步方案：擬采取非公開發行股票與支付現金相結合的方式，購買大唐集團擁有的大唐巖灘水力發電有限責任公司70%的股權。桂冠電力將向大唐集團非公開發行2億股人民幣普通股，另外支付現金11.8億元(其中銀行借款11.7億元，自由資金1747萬多元)以支付相應股權部分的對價。
雖然此后增發兩次擱淺，但是當初為了支付給大唐集團的這11.7億元卻已經實實在在的從銀行中借了出來，“最后巖灘項目沒談成，我們錢也出去了。”
據上述桂冠電力內部人士介紹，當時為購入巖灘水電而借入的資金目前形成了3000多萬的利息，對整體財務費用的影響并不是很大。
桂冠電力人士告訴記者，公司的總資產有100多億，負債率有67%，負債率屬于比較適度的，與同行業相比也并不算很高。
除了因巖灘水電擱淺造成的財務費用龐大，桂冠電力目前在建的幾個電力項目也借入了大筆資金。
其中大化水電站擴建工程項目總投資6.2786億，資金80%來自銀行借款，建設銀行廣西分行于去年1月同意向該項目發放固定資產貸款4.6769億元。
合山電廠在2007年就曾引起桂冠電力借款的大幅增加，當時合山發電因支付融資租賃費用和建造2臺60萬千瓦級發電機組，導致合山發電和母公司(為合山發電借款)借款大幅增加，新增資公司增加12.5億借款。
上述內部人士告訴記者，影響公司利潤的因素主要還是經營上的，有四川大地震影響兩個公司的電量造成利潤下降，煤價上漲，雪災等因素。高財務費用并非是引起利潤減少的原因。
而一位會計師告訴記者，根據會計的核算方式，財務費用會影響公司的凈利潤。
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