本報訊 (記者 肖年紅) 昨日，東方航空發布公告稱，預計2008年公司業績將出現大幅虧損。此前，中國國航去年11月22日發布公告披露，截至2008年10月31日，按照當時燃油價格以及套保合約測算出的合約公允價值損失約為31億元，較第三季度報告所披露的公允價值損失擴大21億元。

　　公布披露，東方航空公司2008年12月當期的航油套期保值合約發生實際現金交割損失約為1415萬美元。根據東航的初步估算，截至去年底，東航2008年全年航油套期保值公允價值損失高達62億元人民幣。

　　東航航油套期保值期權合約采用的主要結構是上方買入看漲期權價差，同時下方賣出看跌期權，主要原因是利用賣出看跌期權來對沖昂貴的買入看漲期權費，同時要承擔市場航油價格下跌到看跌期權鎖定的下限以下時的賠付風險。隨著合約到期日的臨近和國際油價震蕩下行，預計東航的實際賠付仍將繼續擴大。

　　無獨有偶，去年11月22日中國國航披露的公允價值損失擴大21億元。這主要是由于國航在國際油價位于最高點時，對油價的未來走勢做出了完全錯誤的判斷。

　　國航是中國最早開始利用燃油套期保值控制燃油成本的航空公司。其2005年就開始公告燃油衍生品保值收益。隨著此后幾年燃油價格的不斷上漲，國航在燃油對沖業務中嘗到了甜頭，僅2006年上半年，國航燃油套期保值比例就達實際采購油量的40%，收益3.38億元人民幣。而到2008年這個比例已經達到50%以上。在國航的示范下，另兩大國有航空公司中國南方航空公司和中國東方航空公司也都參與到燃油保值交易中來。

　　在多家航空公司出現燃油套期保值虧損之際，中國南方航空股份有限公司卻因及時平倉燃油套期合約而有所獲利600萬美元。

　　有人士指出，燃油套期保值本身就是一場賭局。在國際衍生產品交易這個大賭局中，似乎中資企業總是面臨虧的比賺的多的困局。

　　何謂“套期保值”

　　套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現在買進準備以后售出商品或對將來需要買進商品的價格進行保險的交易活動。

　　套期保值的基本特征：在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數量的期貨，經過一段時間，當價格變動使現貨買賣上出現盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在“現”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降低到最低限度。

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