趙楊

　　12月15日，川大智勝(002253)從15元起，一路大幅攀升，截至12月30日，股價(jià)達(dá)創(chuàng)新高的28.20元，半個(gè)月的時(shí)間里，該股K線走勢(shì)上連收十連陽，股價(jià)漲幅高達(dá)90%，成為弱市中一顆耀眼的明星。

　　游資收繳籌碼

　　根據(jù)深圳證券交易所的公開數(shù)據(jù)顯示，游資是川大智勝這波行情的主要推動(dòng)力量。12月18日-29日期間，買入量最大的席位分別為財(cái)富證券有限責(zé)任公司長(zhǎng)沙韶山中路營(yíng)業(yè)部買入1649萬元；中信建投證券蘭州金昌路營(yíng)業(yè)部買入1016萬元、國(guó)信證券交易單元(008300)買入665萬元。而在此期間，賣出量最大的則為機(jī)構(gòu)席位，合計(jì)賣出3798萬元。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，剔除掉復(fù)牌大漲的A股之外，2008年以來漲幅前十的A股中魚躍醫(yī)療(002223)、東方雨虹(002271)、川大智勝(002253)三只中小板股次新股名列其中。而炒作該股的資金均為游資。在大盤權(quán)重股走勢(shì)低迷、缺乏熱點(diǎn)的情況下，次新股由于主力介入程度較低而成為游資的“新寵”。

　　除此之外，川大智勝極小的流通盤(只有1300萬股)也注定其極易成為資金操盤的對(duì)象：截至08年三季度末，公司前十大流通股東中只有中郵核心成長(zhǎng)基金和中融建行財(cái)富四號(hào)—001駐扎其中，絕大部分為個(gè)人持股，機(jī)構(gòu)持股比例僅占5.53%。

　　基本面實(shí)質(zhì)平平

　　事實(shí)上，川大智勝在上市之初并沒有受到投資者的過多關(guān)注。這只中小板的次新股于今年6月份在深交所上市。首發(fā)當(dāng)日以25.12倍市盈率、12.81元發(fā)行，當(dāng)日漲幅只有23.39%，之后，該股又尾隨大盤下調(diào)而一度跌破發(fā)行價(jià)，遭到投資者的廣泛質(zhì)疑。但是，進(jìn)入11月份，特別是12月以來，川大智勝就在游資的力捧下迎來了瘋狂的“大牛市”。

　　從基本面來看，川大智勝主營(yíng)產(chǎn)品包括空管產(chǎn)品(空中管制系統(tǒng)、塔臺(tái)視景模擬機(jī)、程序管制模擬機(jī)、航管雷達(dá)模擬機(jī))和地面交通產(chǎn)品(車牌自動(dòng)識(shí)別系統(tǒng)等)，是國(guó)內(nèi)唯一的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的塔臺(tái)視景模擬機(jī)供應(yīng)商，在我國(guó)航管雷達(dá)模擬機(jī)和程序管制模擬機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)95%以上。

　　但是，在空管自動(dòng)化系統(tǒng)細(xì)分行業(yè)(公司的主營(yíng)業(yè)務(wù))上，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是美國(guó)雷神、法國(guó)泰雷茲等國(guó)際航空巨頭，一直以來，國(guó)家民航空管系統(tǒng)主要被這些國(guó)外廠商所壟斷。公司雖然在該細(xì)分市場(chǎng)的產(chǎn)品功能、技術(shù)指標(biāo)基本達(dá)到國(guó)際同行業(yè)的先進(jìn)水平，但在技術(shù)細(xì)節(jié)、資本實(shí)力、研發(fā)力量、產(chǎn)品市場(chǎng)、公司知名度等方面有明顯的不足。除此以外，根據(jù)國(guó)泰君安證券研究員魏興耘分析，空管產(chǎn)品由于面對(duì)的主要客戶為國(guó)家空管辦、民航空管局、公安交通管理部門等特定的政府部門，政府采購(gòu)占到公司銷售收入總額的90%以上。因此，政府產(chǎn)品采購(gòu)的數(shù)量、價(jià)格、周期對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響較大。

　　此外，從公司三季報(bào)業(yè)績(jī)來看，由于“5.12”四川汶川大地震的影響，盡管公司前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)63.17%，但剔除掉上半年公司獲得的增值稅退稅額503萬元之后，凈利潤(rùn)僅有842萬元。前三季度公司的綜合毛利率為32.04%，同比還下降了1.08個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況一般。

　　業(yè)績(jī)爆發(fā)時(shí)點(diǎn)不明 估值過高

　　盡管川大智勝目前基本面平平，但多家機(jī)構(gòu)卻將炒作熱點(diǎn)放到未來“可能的的爆發(fā)性增長(zhǎng)”上，認(rèn)為受益于國(guó)內(nèi)民航業(yè)大發(fā)展的背景，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品其實(shí)正面臨著難得的歷史機(jī)遇：機(jī)場(chǎng)“十五”投資的滯后將使其需求在“十一五”和“十二五”期間得到有效釋放。而空管系統(tǒng)的投入也將隨之進(jìn)入高峰。而與此同時(shí)，川大智勝空管系統(tǒng)在太原和貴陽機(jī)場(chǎng)的試運(yùn)成功，打破了國(guó)外廠商的壟斷格局，這新一輪的需求更給其未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來了巨大的想象空間，也成為游資瘋狂拉高的主因。

　　而長(zhǎng)江證券研究員馬先文則提出了與市場(chǎng)不一致的看法，“短期內(nèi)川大智勝的市場(chǎng)主要在于中小型空管自動(dòng)化系統(tǒng)產(chǎn)品，對(duì)于市場(chǎng)蛋糕最大的大中型空管系統(tǒng)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品在2010年才能完成，因此真正的高速增長(zhǎng)預(yù)計(jì)要在2010年后。另外，由于公司空管系統(tǒng)主要依賴政府政策，因而機(jī)場(chǎng)空管系統(tǒng)的投標(biāo)的時(shí)間存在不確定性，故公司業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)的時(shí)點(diǎn)還難以把握”。

　　“同時(shí)，從目前公司的估值水平來看，目前川大智勝的09年P(guān)E已經(jīng)高達(dá)34倍，這個(gè)數(shù)字也已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前市場(chǎng)的平均水平” 。基于此，馬先文給予了川大智勝“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

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