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中國遠洋套保浮虧約40億元 機構拋售私募接盤
理財周報記者 王小靜/文
12月15日之前的10個交易日內，A字席位（重點私募）大量買入了中國遠洋達到27791萬元
波羅的海干散貨運價指數（BDI）一路下跌，導致國內航運業套保巨大浮虧。
中國遠洋（601919.SH）成為繼國內三大航空公司航油套保，深南電（000037.SZ；200037.SZ）與高盛子公司對賭協議之后，又一家金融衍生產品投資的受害者。
禍起FFA
12月16日，中國遠洋公告稱，因運價大幅下跌，截至12月12日，該公司所屬干散貨船公司持有的遠期運費協議(FFA)公允價值變動損失合計為53.8億元人民幣，與已交割收益14.3億元相抵后，尚有39.5億元的浮虧。
受其影響，上周中國遠洋股價大幅波動。12月16日當天，股價放量下跌5.18％，報收8.78元，次日收盤跌0.57％。而在去年10月25日，該股曾達到最高價68.40元。
“中國遠洋FFA出現巨額虧損緣于BDI的暴跌。”一位分析師對理財周報記者稱。中國遠洋公告顯示，在干散貨運輸業務方面，反映國際干散貨航運市場即期運價水平的BDI，自9月30日的3217點跌至12月12日的764點，10月1日至今的BDI均值為1224點，相比第三季度的均值7123點大幅度下降。在集裝箱運輸業務方面，主要航線的基本運費水平也出現明顯下降。
“雖然FFA具有套期保值的功能，但中國遠洋主要是在做多，并未明顯體現出該金融衍生產品套期保值的功能。”該分析師稱。
FFA是英文“遠期運費協議”的簡稱，它是買賣雙方達成的一種遠期運費協議，協議規定了具體的航線、價格、數量等，雙方約定在未來某一時點，收取或支付依據BDI指數價格與合同約定價格的運費差額。
可以說，FFA是BDI的衍生產品，只是FFA目前是一個遠期合約，還沒有如同期貨合約進入場內由多空資金進行大規模的撮合交易。但是FFA已經具備了做空機制，具有期貨交易的基本特征。BDI作為FFA的現貨標的指數，其主要反映的是不同時點國際航運費的變化，從而為FFA提供了價格波動的基礎。
目前FFA主要有四類參與者：航運商、貿易商、生產商和金融公司。前三者是航運市場的實際參與者，而金融公司更多扮演的是前三者的場外交易對手。這些金融公司主要有高盛、摩根士丹利、法國興業銀行、澳大利亞麥格理銀行、美林證券等。
理論上而言，“中國遠洋是航運商，如果將FFA作為風險管理工具，應該是其賣方才對。這樣才能真正對沖BDI指數下跌帶來的經營損失。”該分析師稱。
但是從目前公開信息來看，中國遠洋所持有的FFA卻是“多單”。在中國遠洋參與FFA交易的當時，正好處于BDI持續上漲的時期，作為FFA買方，充分享受到了衍生品交易帶來的額外收益。但當BDI掉頭暴跌，中國遠洋只能被動地接受損失。
中長期前景依然秀麗
中國遠洋FFA事件公告次日，很多機構發布了對該事件的看法。
招商證券認為，中國遠洋作為排名世界第一的散貨船及世界第六大集裝箱船公司，目前擁有和控制包括146艘合計49.4萬TEU的集運船隊及462艘合計3616萬載重噸的散貨船隊，并擁有大量集裝箱和散貨船訂單。
鑒于金融危機下散貨及集運市場均低迷且中短期景氣難以復蘇，中國出口顯著放緩，同時船舶資產價格迅速下跌，招商證券對公司短期盈利前景不看好。但相信經過此次嚴冬，公司中長期增長前景仍將秀麗。
而海通證券認為，從第四季度開始，航運企業普遍面臨5個方面的風險：1.運費下跌，運量下降帶來的損失；2.FFA的風險；3.燃油套保的風險；4.高位租船的風險；5.高位造船的風險。
中國遠洋“11月開始經營業務也出現虧損，另外FFA還沒有完全交割，我們預計，整個第四季度虧損額可能進一步擴大，全年盈利預測下調為1.4元。”
雖然很多機構對中國遠洋等航運公司表示了諸多擔憂。但是最近，交通運輸部也出臺七項措施幫助水運企業過冬，包括加強水運公共基礎設施建設，嚴格控制新增船舶運力，加快淘汰高能耗、技術含量低的老舊船舶，積極爭取中央和地方政府以及有關部門在稅收、財政補貼等方面對水運企業給予支持等。
而中國遠洋董秘張永堅也表示，“中國遠洋是打造資本中遠的唯一平臺，是中遠集團實現整體上市、分步實施的平臺，這個定位不會改變。”
機構拋售，私募接盤
盡管中國遠洋FFA事件事出突然，但是從上周股價波動來看，尚未出現大幅跳水的走勢。這與很多機構投資者提前清倉有很大關系。
事實上，出于對經濟危機的憂慮，對航運業的看空，很多機構已經在三季度拋售了航運個股。
中國遠洋三季度報顯示，持有中國遠洋的基金公司只有中郵核心成長、南方績優成長、易方達50指數等10家基金公司。其中中郵核心成長最多，持有7690.92萬股，占流通股本比例為4.31％。但是相較前期仍然減持了186.85萬股。而在中國遠洋半年報中，持有中國遠洋的基金公司則有67家之多。可見，在第三季度，中國遠洋遭到了基金的大量拋售。
從中國遠洋12月機構的資金流向來看，機構也多在出貨。
Topview數據顯示，至12月15日的此前10個交易日內，所有席位匯總凈買入為－7584萬元。其中G字席位（基金專用席）凈買入為－6887萬元，A字席位（QFII）凈買入－37852萬元。可見進入12月，公募基金和QFII成為拋售中國遠洋的絕對主力。
據理財周報了解，基金公司之所以前期拋售中國遠洋，除了對航運業的悲觀之外，也是因為深感“深南電這類股票很不靠譜”。曾經對有可能涉及各類金融衍生產品的上市公司進行過一番排查。
但Topview數據顯示，至12月15日的前10個交易日內，A字席位（重點私募）卻大量買入了中國遠洋達到27791萬元，成為中國遠洋的接盤人。
由此可以看出私募和公募之間對中國遠洋的價值取向的分歧。
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