嚴凱 符慧

　　中國遠洋控股股份有限公司(601919.SH，1919.HK，簡稱“中國遠洋”)今年注入的干散貨資產，原本寄望能成為2008年業績的主要驅動力，卻未曾想到在FFA(英文ForwardFreightAgreement(遠期運費協議)的簡稱)上損失巨大，成為各大機構拋售的主要原因。

　　12月16日，中國遠洋公告，由于反映國際干散貨航運市場即期運價水平的波羅的海干散貨運價指數(簡稱“BDI”)持續暴跌，該公司所屬干散貨船公司所持有的FFA浮虧近40億元。

　　中信建投證券分析師錢宏偉認為，FFA巨額浮虧，對中國遠洋的四季度業績影響非常大，預計四季度浮虧還將繼續。“除非BDI指數快速回升，否則中國遠洋止虧很難。”

　　燙手山芋

　　按公告，今年年初至12月12日，該公司所屬干散貨船公司持有的FFA，公允價值變動損失合計為53.8億元，由于已交割部分實現收益為14.3億元，相抵后浮虧39.5億元。

　　通過FFA來鎖定租入船運力成本是國際干散貨運輸商的普遍做法。投資FFA，中國遠洋并非新手。中國遠洋投資者關系部總經理明東說，公司從事此業務很多年，浮虧是由于近期BDI指數暴跌導致。

　　中國遠洋負責簽訂FFA協議的主要有中國遠洋散貨運輸有限公司、青島遠洋運輸有限公司、中國遠洋(香港)航運有限公司及深圳遠洋運輸股份有限公司。截至2008年9月30日，中國遠洋自有船206艘，租入船256艘，租入船占船舶總數的55.4%。

　　今年上半年，是國際干散貨市場的黃金時間。BDI指數在5月份的時候曾達到了11790點的歷史高位。中國遠洋一位內部人士稱，公司下屬干散貨船隊所簽署的FFA協議是逐年簽署的，在BDI大漲的情況下，2008年年初加大了簽署的力度。

　　6月，為了整合散貨資源，中國遠洋還在天津成立了散貨經營總部，對外統一進行合同業務洽談，安排合同簽署。但BDI指數也恰巧在此時開始急速下跌，到9月30日，BDI指數為3217點，下跌近70%。中國遠洋所持有的FFA因BDI指數下跌前三季度浮虧了23億元。

　　但只要中國遠洋不交割，浮虧仍在繼續。進入四季度，隨著全球經濟危機進一步加劇，國際航運市場形式進一步惡化。

　　一個很好的反映就是BDI指數的“自由落體式”下跌。“短時間內這種幅度的下跌在歷史上是前所未有的。”中國船東協會專職副會長許貴斌說。

　　從9月30日至12月12日，BDI指數由3217點下跌至764點，跌幅超過76%。從10月1日至今，BDI均值為1224點，相比第三季度的均值7123點大幅度下降。

　　在11月5日的 “2008國際海運(中國)年會”上，中國遠洋集團總裁魏家福曾表示，中國遠洋做FFA屬于防范風險，抵御風險總要付出代價。一位不愿具名的行業分析師說，如今，當初用于平抑風險的FFA反過來成為了中國遠洋的燙手山芋。

　　來源：經濟觀察網

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