◆每經記者 李智

　　中國國航(601111，收盤價4.62元)今日再次發布了關于燃油套期保值的提示性公告，11月份，公司已實際賠付588萬美元。

　　公告稱，隨著全球經濟危機的進一步加劇，國際油價繼續震蕩下行，2008年10月31日，紐約WTI原油的收盤價為67.81美元/桶，11月30日的收盤價為54.37美元/桶(11月均價為57.44美元/桶)，11月份已發生實際賠付588萬美元。 由于12月份原油價格繼續下降，公司以最終確定的月均油價計算的實際賠付額將進一步增加。

　　燃油成本一直是中國國航運營成本的重要組成部分，今年以來已占總運營成本的40%以上，因此控制燃油成本是公司實現業務可持續增長、保持盈利穩定的關鍵。

　　此前公司披露的公告顯示，中國國航為了達到套期保值的目的，與若干對手方訂立了燃油保值合約，其實質相當于在約定的合同期間，公司有權以約定價格，按照事先確定的周期從對手方買入一定數量燃油；同時，對手方也有權以約定價格，按照事先確定的周期向本公司賣出一定數量燃油。其中，上述國航有權買入燃油的價格遠高于對手方有權賣出燃油的價格。也就是說，只有油價一直保持高位運行甚至不斷上漲，公司才能獲利。

　　國航曾表示，合約簽訂之時，也就是今年7月，國際油價正處于高位運行，而且市場普遍預期油價將持續走高，高盛等國際投行一度表示油價將升至150美元/桶以上。由于僅是對沖油價上漲風險的套保合約成本高昂。于是，公司選擇了在獲得按固定價格買入燃油權利的同時，授予對手方以更低的固定價格賣出燃油的權利。

　　可是，國際原油市場風云突變，油價開始高臺跳水，國航原本美妙的套期保值計劃卻“套”住了自己，這一套還很可能套至2011年，一切全看日后國際油價的走勢。

　　慶幸的是，隨著12月份原油價格繼續下降，現貨采購成本也將相應降低，11月現貨采購成本較預算節省約4115萬美元，從目前情況看，實際賠付不會對本公司現金流產生重大不利影響。

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