暢遠

　　受到與杰潤終止“對賭”交易的消息提振，深南電(000037.SZ)昨日封于漲停。對于這“一場虛驚”，國內相關企業的套期保值負責人提出了今后應規避相應風險的辦法。

　　上周六，深南電發布公告稱，深南電與杰潤的油價“對賭”交易已經終止，不過仍然存在糾紛。該消息讓投資者暫時解除了深南電將在近兩個月遭受數百萬美元損失的擔憂，更重要的是，此后可能持續兩年的虧損“黑洞”也就此打消憂慮。昨日深南電股價表現強勁，開盤便迅速封住漲停板，盤面涌現出超過3萬手的買單，報價3.58元。

　　對于深南電這一場賠付危機，中國鋁業集團期貨部經理楊曉武和五礦有色金屬股份有限公司副總經理高曉宇近日接受了《第一財經日報》采訪。

　　楊曉武認為，自從深南電與杰潤的“對賭”交易出現巨大損失后，國內提出了許多反對參與此類復雜衍生品的聲音。但仔細分析，深南電的賠付危機并不應怪罪于這個衍生品本身，而應反思整個參與衍生品的方案制定過程。如果有了好的方案和風險控制辦法，此類復雜衍生品能夠幫助國內相關企業達到套期保值目的。比如說，當油價出現下跌趨勢后，深南電應該在70～80美元/桶附近建立看空頭寸，以對沖將來油價跌破62美元/桶給企業帶來的賠付風險。

　　楊曉武說，目前國內許多企業都有對沖原材料或產品價格風險的需求，如果能夠正確利用衍生品市場，是完全可以幫助企業控制風險的。在這個過程里，需要做到的是，認清各類衍生品的收益和風險所在，針對各種可能出現的情況做好應對措施。

　　高曉宇表示，深南電與杰潤的“對賭”交易糾紛，對于國內企業是一個很好的教訓。首先要清楚的是，深南電是一個可以假定完全具備認知能力的機構，而不是可能遭受誤導的個人，如果提起訴訟，深南電作為簽約的一方，很難被判定為受到“誤導”。因此，國內企業在參與此類衍生品交易時，判斷能力尤其重要。其次，深南電與杰潤簽署的這份合約存在嚴重的收益與風險不對等，當油價高于62美元/桶時，深南電的收益是有限的，每月最多30萬美元。而當油價低于62美元/桶時，深南電的損失可能是一個非常大的難以控制的數字。

　　高曉宇說，深南電應該在這份合約里增加一個附加條款——當油價跌破50美元/桶時，交易自動終止。這樣，深南電的風險就可以得到有效控制了。建議國內企業今后參與此類交易一定要將收益和風險置于平衡可控的水平。

　　目前，深南電與杰潤仍然就交易終止帶來的損失進行協商。此外，國內仍有航空公司等企業牽入此類交易中，它們的交易進展及處理情況將給有關企業今后的決策提供些許借鑒。

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