中國遠洋家底深厚足以度過嚴冬，中海發展煤油運輸業務跌無可跌，三因素構筑中色股份發展潛力

　　理財周報見習記者 劉飛/文

　　中國遠洋：手握重金挺過最壞時期

　　BDI(波羅的海散裝干貨運價指數)指數由今年5月20日創下的歷史最高點11793點跌至12月9日的679點，跌幅高達94.31%。

　　這種史無前例的跌幅背后，是中國遠洋(601919.SH)的業績低谷。

　　“國內經濟形勢下滑，鋼鐵庫存較多，進口鐵礦石動力下降，鐵礦石現貨貿易處于真空狀態；全球大宗商品價格大幅下跌；港口鐵礦石庫存大量積壓。總體看來，鐵礦石運輸市場萎縮是當前需求下滑的最主要原因。”上述分析師對理財周報記者表示。

　　“從公司業績角度來看，最壞的時候還不是現在，可能明年會遇到比較大的問題，但是從運費角度來講，目前已經是海運行業最壞的時候。”某“上榜”行業分析師向理財周報記者表示。

　　截至三季度末，中國遠洋經營集裝箱船隊包括146艘船舶，運力達49萬標準箱。同時，該公司還持有60艘集裝箱船舶訂單(訂造及訂租)，合計45萬標準箱。

　　作為國內最大的集裝箱航運公司，中國遠洋業務覆蓋整個航運產業鏈條，包括集裝箱航運、碼頭、集裝箱租賃和物流服務，其行業龍頭的地位十分穩固。

　　此外，中國遠洋的大股東中遠集團目前手持700億元的現金，并打算借市場下挫時期進行收購，進一步完善該公司業務的相關鏈條，而且中國遠洋是集團唯一的資本市場平臺，資產注入預期仍存。

　　截至12月10日，A股報收于10.45元，港股中國遠洋(01919.HK)則報收于6.54港元。A股目前的市盈率不足4倍，市凈率不足兩倍。

　　中海發展：煤油運輸價跌無可跌

　　中海發展(600026.SH)是國內最大的沿海原油和煤炭運輸商，以油運、煤運為核心業務，近期又與首鋼國際貿易工程公司簽訂散裝礦石包運合同，打開了進口鐵礦石運輸市場，該合同期限為15年，自2009年下半年起，合同總量為3700萬噸。

　　“行業已經處于20年以來的最低點，不可能再繼續跌下去了。”另一位上榜分析師在接受理財周報記者采訪時表示。

　　油運市場特別是原油運輸市場目前境況不佳，一方面是實體經濟下滑對油品需求產生負面影響，另一方面原油運力投放將于2009年進入高峰期。而全球宏觀經濟的趨緩，也致使火力發電量下降，沿海煤炭運量減少，導致煤炭海運費大幅下挫。

　　中國沿海煤炭運價指數已由今年6月的最高3797點跌至上周的1273點，降幅66.5%。其中，秦皇島至廣州、秦皇島至寧波煤炭運價分別跌至37元/噸和30元/噸，與航運公司的運輸成本基本持平。

　　中海發展在建的VLCC(超大型油輪)及VLOC(超大型礦砂船)均已簽訂長期運輸協議，可確保公司獲得穩定的收益。公司以VLCC為主的原油運輸業務已與中石化、中石油等石油公司簽訂運輸協議；訂造的16艘VLOC也已與客戶簽訂25年到30年的長期包運，包運合同采用基準運價加燃油附加費的定價方式，基準運價保持不變，燃油附加費隨油價變動。

　　從估值來看，中海發展A股和H股的市凈率目前都處于上市以來的歷史性底部，動態市盈率僅為5.7倍，A股股價也從去年10月15日的43.39元跌至目前的10.51元。

　　中色股份：三大因素構筑發展潛力

　　中色股份(000758.SZ)以有色金屬采選冶煉和國際工程承包為主營業務，上述兩項業務上半年收入分別占到57%和18%，利潤占到46%和34%。

　　中色股份也面臨著困境。天相投顧研究員張方將其歸因于有色金屬業務產品價格大幅下降和三季度執行的承包項目較上年同期土建部分減少，致使承包工程業務收入下降較大。

　　進入四季度以來，現貨鉛、鋅、鋁價依然未能止跌，國際金融危機引發流動性緊張，資金大幅撤離商品市場，下游需求的疲弱也打擊了投資者的信心。主要用于鉛酸蓄電池的鉛、用于鍍鋅板的鋅以及汽車、建筑、電動自行車和鋁的下游行業都出現不同程度的放緩。

　　根據ILZSG(國際鉛鋅研究小組)預測，今年全球鉛鋅過剩3萬和15萬噸，2009年鉛基本平衡，鋅過剩33萬噸，目前有色金屬面臨嚴峻的供需形勢，處于景氣周期的底部。

　　中色股份的潛力來自于三個方面，一是金屬價格未來總會有回暖的時候；第二，大股東已經承諾將注入大量優質礦產資源，由于目前大股東擁有鎳礦70萬噸、鈷礦15萬噸、銅礦500萬噸、鋅礦103萬噸；第三，中色股份還持有民生人壽3.7億股份，占其13.71%的股權。一旦民生人壽完成上市，該公司持有的該部分股權將具有巨大增值潛力。

　　目前中色股份股價不足8元，市盈率9倍上下。

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