|
|
基金公司緊急排查第二個深南電
不要去玩那些不懂的東西，基金和上市公司都不要輕易去嘗試不懂的產品
理財周報記者 王小靜/文
深南電與高盛因為一紙“對賭協議”使其面臨著巨虧黑洞，這讓很多基金公司感到既惱火又憂慮。
“我們非常擔心會出現下一個深南電”。一位基金經理對理財周報記者說。
出于這種擔心，一些基金公司正在展開一場緊急排查，力圖將對這種不靠譜公司的投資扼殺在搖籃之中。
緊急排查類深南電
基金公司：和老外玩衍生產品？開玩笑！
對深南電和高盛的油價對賭，很多基金經理感到氣憤。
“這種場外交易，我們很難知道，但是當發現時已經晚了�！鄙虾Ｄ郴鸸就顿Y總監對理財周報記者說。
這位投資總監認為，深南電這類公司是“非常不靠譜的”。
他之所以認為深南電“不靠譜”，有很多理由。首先是公司治理問題。根據深南電的說法，這張對賭協議，是公司有關人員在未獲授權的情況下簽署油價對賭協議的，而深南電本來不該與高盛杰潤公司對賭油價，這完全脫離了公司的正常經營范圍，顯然是由于公司內控失當才會發生如此嚴重的事情。
其次，“他們根本就不懂。”以上投資總監稱。這是非常要命的一件事。
在資本市場上，深南電與高盛跟本不是一個級別的對手。而深南電也不是第一個和高盛“賭大小”中慘敗的公司。
2003年下半年，中航油集團下屬的子公司——中國航油（新加坡）股份有限公司交易原油看漲期權。中航油公司在嘗到零星的甜頭后便大肆補倉，但隨著油價走高，中航油公司的虧損也從3000萬美元一路狂飆突進到5.5億美元，母公司不得不提前配售15%的股票，籌集1.08億美金貸款給中航油公司，但卻依然無法挽回其破產保護的命運，公司總裁陳久霖涉嫌內幕交易被判刑。而高盛子公司杰潤，正是中航油的第八大債權人和僅次于三井能源風險管理公司的第二大交易對家。
“高盛可是這方面的專家。” 一位基金公司固定收益部總經理對理財周報記者說。
在他看來，無論是“研究能力”還是“市場參與能力”，高盛的子公司杰潤都可以很好地控制這種對賭風險。在高盛等國際投行中，有非�？茖W的風控模型，所以，從深南電和高盛子公司協議設計來看，在當時情況看來，高盛賭的雖然是“小概率、大收益”。雖然貌似風險很大，但都在其控制范圍之內，而小概率事件一旦賭贏，便是盤滿缽溢。
而深南電卻不具備這種能力。從當時情況來看，他們雖然賭“大概率”事件，可是在缺少其他對沖的情況下，一旦原油下跌至底線，他們的風險敞口就暴露無遺。
“我從未看到國內投資者在這個上面獲得好處�！痹谌涨吧钲谡匍_的“第四屆中國國際期貨大會”上，長江商學院金融學院教授黃明說。在他看來，這些企業之所以失敗，是因為他們選擇的衍生產品過于復雜。
正是如此，很多基金公司對國際衍生產品很不“感冒”。
“和老外玩衍生產品，開玩笑�！币晃焕鲜一鸸镜亩麻L曾在一次閑聊中對理財周報記者坦言。在這位董事長看來，不管是上市公司還是基金公司，很多衍生產品根本是看都看不懂。
“我們在對投資的股票做排查，以免出現下一個深南電�！币陨夏俏换鸾浝韺碡斨軋笥浾叻Q。盡管這點很難做到，但是“我們力求將對這種不靠譜公司的投資扼殺在搖籃之中”。
對國際衍生產品不感冒，并“不等于不鼓勵產品創新”。以上基金公司固定收益部總經理稱，“問題是，我們不要去玩那些我們不懂的東西，基金和上市公司都不要輕易去嘗試不懂的產品�？梢栽谧约憾玫幕A上搞創新。這是值得鼓勵的。”
而在“第四屆中國國際期貨大會”，專家們也齊聲呼吁，不能夠因噎廢食，因為在金融危機之下，中國眾多企業深陷金融衍生品危機之中，所以就談衍生產品而色變，再次使原本計劃年底推出的股指期貨變得難以預期。
風波起于油價對賭
深南電面臨2009年巨虧大坑
將深南電推向風口浪尖的是今年10月中旬證監會的一紙通知。通知中稱，深南電對其與高盛子公司簽訂期權合約而未盡責披露，被證監會限期整改。
隨著深南電此后的披露，該公司與高盛油價的對賭協議浮出水面。
據深南電披露，公司與高盛全資子公司杰潤（新加坡）私營公司3月簽訂的“對賭”協議，其中一份有效期是從3月3日-12月31日，當油價浮動價（紐約商品交易所當月輕質原油期貨合約的收市結算價的算術平均數）高于63.5美元/桶時，公司每月可獲30萬美元的收益；浮動價介于62美元/桶-63.5美元/桶時，公司每月可得（浮動價－62美元/桶）×20萬桶的收益；而浮動價低于62美元/桶時，公司每月需向杰潤公司支付與（62美元/桶－浮動價）×40萬桶等額的美元。
另一份協議的有效期則是從2009年1月1日-2010年10月31日，規定當浮動價高于66.5美元/桶時，公司每月可獲34萬美元的收益；浮動價介于64.8美元/桶時-66.5美元/桶時，公司每月可獲（浮動價－64.8美元/桶）×20萬桶的收益；浮動價低于64.5美元/桶時，公司每月需要向杰潤公司支付與（64.5美元/桶－浮動價）×40萬桶等額的美元。但是杰潤公司在2008年12月30日18點前，擁有是否執行的選擇權。
下半年國際油價出現了驚天大逆轉，從最高147美元一路下滑，11月紐約市場輕質原油月均價55.15美元，低于深南電與高盛全資子公司杰潤（新加坡）對賭協議約定的盈虧點62美元。按照協議規定的計算公式深南電將向杰潤支付274萬美元。
更讓深南電難受的是，在國際原油價格短期內無法上爬到協議中規定的62美元/桶之上，根據第二份協議，2009年，等待深南電的將是一個巨虧大坑。
11月30日，深南電轉讓香港興德盛100％股權的議案獲股東大會高票通過。但是否真能如其所愿賴掉輸給高盛杰潤的“賭債”至今仍是一個未知數。
相關報道：