本報記者 王兆寰 北京報道

　　國美電器董事局主席黃光裕被調查的消息，令國美電器等相關公司卷入媒體追逐的焦點。目前，國美電器已經指派了代理董事會主席與代理CFO，并成立專門決策委員會，負責公司日常經營和重大管理決策。

　　然而，國美電器將走向何方？能否走出困局？股價將如何保持穩(wěn)定？成為投資者關心的問題。

　　有分析人士認為，這對整個國美公司不會有太大影響，因為零售業(yè)對社會影響較大，國家需要穩(wěn)定，目前本就面臨較大的穩(wěn)定壓力，查處的范圍應該是傾向于個人層面。

　　不過，資金鏈和來自市場各方面的壓力不可小視，零售家電的另一巨頭——蘇寧或將成為最大受益者。

　　資金鏈面臨大壓力

　　黃光裕被查事件曝光后，其控股的“國美系”受到市場各界的密切關注。國美電器、中關村在第一時間停牌；惟一沒有停牌的三聯(lián)商社則在開盤的5個交易日內全部下跌，跌幅高達26.43%。

　　其間，各大投行紛紛將國美電器目標價位調低。瑞信將國美目標價由1.3港元調低七成至0.35港元，將國美2008-2010年度盈利預測調低1%-10%。如果這些預測成為現實，國美電器很可能會在復牌當天步入“仙股”行列；而花旗已將該股目標價降至0.6港元，評級為沽售。　

　　安信證券研究員分析指出，事情可能比較嚴重。此次國美掌門人黃光裕被警方帶走的原因和最終的結局，目前都還是一個謎，因此，此次事件的影響和持續(xù)的時間，都很難判斷。

　　“國美能夠繼續(xù)存在，這有利于維持整個家電產業(yè)鏈的均衡，從根本上，也是有利于家電連鎖業(yè)和蘇寧電器自身的發(fā)展的，就好像肯德基需要麥當勞、可口可樂離不開百事可樂一樣。但事態(tài)的發(fā)展其實很難預料，就好像沒有供應商希望美國的電路城垮掉一樣。”上述人士如是說。

　　亦有人士表示，“帶走協(xié)助調查”，確實是比較嚴重的事情。國美的資金鏈將面臨更大壓力。國美發(fā)布了供應商支持的消息，但供應商此時發(fā)表聲明更多的是一種姿態(tài)表示，沒有供應商希望國美垮掉，但也沒有供應商愿意承擔太多的風險和損失。

　　有消息人士透露，一些供應商已開始加快對貨款的回收和控制風險。因此，在年關國美電器的資金鏈可能面臨更大壓力，這可能將影響到其年底旺季的備貨。

　　同時，國美電器是通過銀行承兌匯票的形式向其供應商付款，在2008年三季度，銀行所要求的抵押存款相當于銀行承兌匯票金額的53%，自黃光裕接受調查后，這個比例已經上升到60%以上。

　　“對于國美隨后的復牌，不排除會有跌停的危險。”有觀察人士表示，但是如果最終結果可以使黃光裕理順與上市公司的關系，同時公司業(yè)務仍然可以保持穩(wěn)定，那么復盤以后一段時間，若公司股價出現大幅度下跌，那么可能帶來一定的交易機會。

　　光大證券分析師指出，如果黃光裕事件涉及上市公司的經營，那么最嚴重的后果可能是供應商對國美電器資金鏈喪失信心，發(fā)生供應商集體陸續(xù)停止供貨和討要貨款的行為，國美電器可能因為資金鏈斷裂而破產。

　　蘇寧成最大受益者

　　此消彼長。11月24日，中國兩大家電連鎖巨頭遭遇冰火兩重天。香港聯(lián)交所，國美電器停牌；而在深交所的中小板交易系統(tǒng)中，蘇寧電器逆勢高開，收盤時漲幅1.78%，強于A股三大股指超過3.6%的跌幅。

　　統(tǒng)計顯示，截止到2008年6月30日，國美電器擁有34億現金，而蘇寧電器則有125億。

　　“不可否認家電連鎖行業(yè)的冬天正在來臨，此次黃光裕事件對行業(yè)的整合和蘇寧的發(fā)展都提供了一個機會。如果最壞的結果發(fā)生，蘇寧完全可以在獨善其身的前提下超越國美，甚至有條件對國美進行收購整合。蘇寧專注于主業(yè)的良好經營資質也會得到更多供應商支持，加上比較充裕的現金儲備，在行業(yè)的冬天中應該能有更大的作為。”上述人士如是說。

　　不過，國浩資本認為希望仍在，主要家電品牌商都支持國美電器繼續(xù)經營。國內家電銷售中，蘇寧、國美的雙寡頭壟斷格局已經形成，大大壓迫了家電品牌商們的討價還價能力。如果國美電器倒下去，蘇寧將獨大，更會進一步打擊家電制造商的定價能力。

　　作為國內最大的家電銷售連鎖商，國美電器擁有的零售網絡覆蓋全國，市場份額估計在15%，價值很大。

　　因此，外資廠商應當非常樂于收購國美電器，國美電器也可以引進戰(zhàn)略投資者作為其改善治理結構的行動，將國美電器的經營活動與黃光裕的個人行為進一步隔離開來。

　　中金公司則認為，國美可能采取和物美類似的模式，使國美零售業(yè)務獨立于董事長；CEO陳曉仍然負責公司的經營業(yè)務。另外，前提是供應商仍然認為國美是一個重要的營銷渠道，希望與國美繼續(xù)合作。

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