特約記者 楊井鑫

　　房地產業現金緊缺、銷售和房價雙下滑之際，萬通地產(600246.SH)卻逆勢擴張。

　　萬通地產總經理許立透露，公司有意在成都和重慶物色合適項目，以較少資金開展占頻道式的擴張。所謂占頻道式擴張，就是以較少資金入股當前因經濟形勢轉變無法順利完成的其他開發商的優質地產項目。

　　反周期理論實戰

　　許立受訪時表示，2007年地產繁榮，但萬通地產未與其它地產商在拿地方面攀比。除了引入天津泰達作為大股東，獲得大量天津優質土地儲備外，去年一直處于低調收購步伐當中。但是，“現在可能面臨難得的機會”。

　　目前，萬通地產的土地儲備只有295萬平方米，累計竣工面積178萬平方米，尚未開工或正開工面積117萬平方米，其中不包括收購天津泰達城開47%股權而獲得建筑面積為95萬平方米的R1、R3、R5地塊。如今的房地產開發項目總共14個，其中北京市3個項目，成都市4個項目，杭州1個項目。

　　“由于2007年并沒有大規模拿地，所以目前萬通地產的現金壓力不大。這一方面能保證公司順利渡過寒冬，而另一方面也可以有效貫徹董事長馮侖主張的‘反周期’理論。”許立表示，反周期就是說地產建設和銷售要依據經濟形勢反向操作。在地產繁榮時期賣產品，蕭條時期買地。因此，基于這種理論，現在是發展機遇。

　　“萬通地產一直以高端產品保證公司收益率，以加速中端產品銷售來補充現金流的吃緊。”許立說，持有大量現金是萬通地產最大的優勢。

　　記者隨后追問許立當前公司的現金規模，但其表示，“與第三季度持有量沒有大幅變化，可以參考。”

　　三季報顯示，萬通地產貨幣資金持有量為10.86億元，一年內到期的非流動負債11.12億元，經營活動產生的現金流量凈額-6.21億元，資產負債率63.64%。

　　今年10月，萬通地產公告稱，擬發10億元公司債的申請已獲批。這對其經營無疑是充足的“補血”。

　　許立表示，近期公司除做好杭州和天津的項目，以及物色成都和重慶項目外，還將在適當時機增加天津和北京的土地儲備。

　　大小非解禁壓力不大

　　“作為大非的控股股東北京萬通星河實業股份有限公司承諾，股價在28元以下不減持，而作為小非的北京嘉華筑業實業有限公司(下稱嘉華筑業)也不會輕易拋售解禁股。總體看，萬通地產大小非減持壓力并不大。”許立表示，公司曾對股東結構做過詳細調查，70%持有萬通地產無限售條件的股東比較穩定。

　　今年9月，萬通地產8894萬限售股上市流通，其中包括嘉華筑業持有的1380萬限售股，但從公司三季報可以看出，嘉華筑業并未減持。

　　然而，明年9月8日，萬通地產將又一次面臨解禁高峰，屆時會有10674.24萬股上市流通，占目前無限售條件股份的43.74%，其中10335.97萬股為控股股東持有，剩余338.27萬股為嘉華筑業持有。

　　“多空博弈趨勢很明顯，由于宏觀經濟和地產行業外部環境不好，下半年以來，基金一直在減持萬通地產，但由于公司整體發展并未陷入困境，因此，社保資金大舉建倉。”許立認為，外部環境只是一個方面，公司業績才是根本，更能體現公司價值。

　　他向記者表示，今年萬通地產將交出一份非常靚麗的年報，而從長期發展看，萬通地產的經營底線也會高于行業平均水平。

　　2007年，萬通地產項目并不多，但當年的毛利率和凈利率分別為38.28%和12.64%，2008年中報毛利率和凈利率分別為52.79%和22.58%，遠高于同行業水平。

　　“倘若我是投資者，一定會繼續增持萬通地產。”許立認為，雖然不能評判萬通地產被市場錯殺，但可以肯定的是目前股價相對偏低。

　　許立表示，今年7月，其已增持近10萬股，平均成本約13.5元，涉及總金額134.38萬元。由于個人能力問題，繼續增持可能性不大，但增持意愿很強。而馮侖作為公司董事長同期買入5萬股，平均價格為13.48元，金額67.4萬元。

　　12月3日，萬通地產收報8.79元，漲6.42%，但上述高管仍然浮虧近35%。

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