□本報記者 家路美

　　作為證監會發布上市公司股份回購新規以來首家表示回購的公司，天音控股連續數日站到了“唱好”和“唱衰”的漩渦中心，公司股價也在市場爭議聲中沖高回落。業內人士認為，回購股份本身是件好事，但也要具體公司具體分析，如果來自上市公司基本面和回購方案的某些因素不夠確定，股份回購也可能蘊含較大風險。

　　近日，天音控股發布股份回購公告，決定以集中競價方式回購不超過2000萬股A股(回購價格不超過每股3.5元)，并將該等股份予以注銷。天音控股對自己的回購之舉非常樂觀，公司表示，注銷完成后，公司注冊資本將由950,489,992元最低減少至930,489,992元(以回購最高限額2000萬股計算)，“每股收益提高約1.06%，凈資產收益率提高約1.33%”。

　　對此，國信證券批發和零售貿易行業首席分析師胡鴻軻表示，上市公司回購股份總體是好的，但“對天音控股的回購事宜(包括回購價格3.5元是否合理、會否為限售股提供拋售條件)不做評論”。他說，自今年四月份做了一篇關于天音控股的研究報告之后，就再也沒有“理”過這家公司了。

　　胡鴻軻直陳，當時關注天音控股的原因主要有兩方面，首先，預期3G推出、第三季度手機行業會逐步復蘇，其次，當時天音控股主推摩托羅拉手機，預期摩托羅拉會推出新機型、促升天音控股的銷量。但最終這兩個因素都沒有實現，手機行業降價更厲害，嚴重影響手機分銷企業的利潤；摩托羅拉也一直沒有新機型，其境況似乎更加糟糕、近乎破產。至今這兩個因素都沒有太大轉機，尤其是今年10月份，來自手機行業的數據都不太樂觀，這對天音控股的負面影響比較大。

　　另一位不愿署名的行業研究員也對天音控股股份回購一事持謹慎態度。該研究員早在今年四月份就下調了對天音控股的盈利預測。“今年一季度，天音控股基本沒有新款代理機型推出，因此運營商訂制和低端手機占比的提升直接影響了公司業績。二、三季度，這一狀況略有改善。從全年來看，隨著諾基亞、三星等新代理機型的逐漸推出，天音控股的業績增速可能稍稍提高。但審慎起見，仍然下調天音控股2008-2009年的收入增長預測，下調幅度分別為8%和12%，凈利潤相應下調23%和27%。”

　　該研究員還表示，目前有不少投資者對天音控股的股份回購方案有擔憂心理，覺得3.5元的回購價不太合理、可能為限售股減持提供便利等，鑒于目前A股市場的整體環境及部分上市公司的具體情況，這些想法也是可以理解的。他說，通常情況下，上市公司選擇在股價被嚴重低估時回購并注銷股份，從而使公司總股本縮小，每股盈利、凈資產大幅提升。但天音控股基本面比較差，每股盈利和凈資產都偏低，三季度凈利潤更是同比下滑30%，這樣，“公司股價低估”和股份回購方案的說服力就難免下降。

　　那么，自回購公告發布至今，天音控股著手進行股份回購的可能性有多大呢？天音控股近日的二級市場走勢表明，回購股份方案一經發布，公司股價就以巨量封住漲停，之后數日持續上漲并于11月20日沖高4.07元。11月21日至27日的五個交易里，天音控股股價圍繞3.5元上下波動。11月28日至今，天音控股股價完全回落到3.5元以下。因此，這段時間內，天音控股股價“不超過3.5元”的天數并不多。業內人士稱，現在，天音控股大筆回購本公司股份的可能性較小，而更多地是象征意義，或者暫且停留在態度上。

　　截至目前，天音控股仍未重新進入國信證券的研究視野。胡鴻軻認為，未來一段時間內，天音控股的發展前景取決于其發展模式。“一家好的零售企業議價能力非常高，資金占有量很大，在上、中、下游都能賺錢。但天音控股眼下還不具備這些條件。”

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