本報今天消息記者陳道報道：隨著國際油價向下刺破50美元大關，中國國航(601111)再也無法掩飾其在燃油套期保值上的巨額損失。中國國航(601111)今日發布公告稱，公司燃油套期保值合約公允價值損失進一步擴大，按照公司目前的測算，截至10月31日，公司的合約公允價值損失約為31億元。

　　油價越跌浮虧越大

　　中國國航公告稱，自發布第三季度報告以來，國際油價繼續巨幅下跌，雖然使得公司10月份的燃油采購成本得以降低，但是截至10月31日，按照當時燃油價格、公司套期保值合約所約定的對手方賣出價格，以及約定的到期前對手方可能向公司賣出的燃油量，公司所測算出的合約公允價值損失約為31億元，較第三季度報告所披露的公允價值損失擴大21億元。

　　根據公司10月29日發布的三季報，公司第三季度虧損19.40億元，其中一個原因系近期國際原油價格急劇下降所致，公司持有的油料衍生工具于9月30日的時點公允價值為負9.61億元。

　　公司披露，目前持有的套期保值合約于2008年7月間訂立，期限最長至2011年。合約訂立當時，國際油價處在高位，且市場普遍預期油價將繼續走高，造成僅對沖油價上漲風險的套保合約成本高昂。

　　業內人士預計，受需求疲軟的影響，國際油價還將在未來相當長一段時間保持低位運行。中國海洋石油總公司首席執行官傅成玉此前預計，油價將跌至每桶40美元左右。這也意味著，國航或還將面臨在套期保值合約上的巨額浮虧。

　　合約類似深南電

　　燃油成本一直是中國國航運營成本的重要組成部分，今年以來已占總運營成本的40%以上，因此控制燃油成本是公司實現業務可持續增長、保持盈利穩定的關鍵。然而，國航原本為對沖燃油成本上升風險進行的套期保值，反而弄巧成拙，導致公司出現巨額損失。

　　公告顯示，中國國航為了達到套期保值的目的，與若干對手方訂立了燃油保值合約，其實質相當于約定———合同期間，公司有權以約定價格，按照事先確定的周期從對手方買入一定數量燃油；同時，對手方也有權以約定價格，按照事先確定的周期向本公司賣出一定數量燃油。其中，上述國航有權買入燃油的價格遠高于對手方有權賣出燃油的價格。

　　一名長期從事期貨研究的分析師表示，從公告表述來看，國航簽訂的套保合約，并非是在期貨交易所中進行的正規期貨套期保值，而是私下與對手方簽訂的合約，這和前期曝出的深南電A對賭石油衍生品合約十分類似。換言之，只有油價一直保持高位運行甚至不斷上漲，公司才能獲利。

　　浮虧31億元絕非小數目。2007年，航空業日子最好過的年份，國航凈利也只不過是38.8億元。分析人士認為，航空業面臨的困境，加上中國國航的虧損，可能迫使國家加快對航空公司注資的速度。

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