胡中彬 趙娟

　　3周之前，本報曾報道《海通證券解禁大考 基金放話股價將腰斬》。

　　機構的狠話果然應驗！

　　11月21日，海通證券12.9億機構限售股解禁，其股價開盤即死死的封于跌停板——11.98元/股。原本僅2.3億股流通盤的海通證券，面對如今一度跌停超過4億股的賣單，更大的風暴或許還在后面。

　　封單跌停

　　21日上午，集合競價時，其股價已經被封在了跌停價11.98元上。集合競價期間，海通證券即被牢牢打在跌停板11.98元，開盤前出現高達近2.19億股的拋單。

　　開盤后，跌停板價位拋單迅速降至1.86億股。不過其拋盤卻步步飆升。9點50分，賣單2.28億股！

　　對于解禁前只有2.34億流通股的海通證券來說，這意味著限售股已經掛在了賣單上。

　　數字還在不斷地增加：11點30分，3.83億股！而午盤后，賣單量一度超過了4億股。

　　毫無懸念，限售解禁股大拋售。

　　2007年，海通證券非公開發行股票以35.88元/股的發行價格，向8家特定投資者發行股份7.24億股。此后，因海通證券實施2007年度利潤分配及資本公積轉增方案，公司總股本由原來的41.14億股變為82.28億股，8家特定投資者所持股份數量由7.24億股變更為14.48億股，粗略計算，相當于這些參與增發的機構成本價為17元/股。

　　而此次持有解禁股的機構中，華泰資產管理有限公司持股2.6億股，雅戈爾股份有限公司和江蘇省國信資產管理有限公司分別持有2億股，泰康資產管理有限公司持有1.6億股，中信集團、上海電力股份有限公司、安信托投資有限公司分別持有1.56億股。

　　腰斬行情

　　持續一周的大勢反彈未能阻擋海通證券的腰斬之旅。11月10日起，在經歷了連續5日下跌后，海通證券一度反彈至14.98元。但截至21日收盤，又經歷了數日下跌，海通證券股價較10月下旬相比已被攔腰截斷。

　　而綜合多家機構的看法，對于海通證券2008年、2009年EPS預測分別是0.4元、0.5元，合理的股價應該在9-12元附近，隨著解禁股的 “泄洪”，海通證券的估值向行業均值理性回歸似乎已是必然。

　　以17元/股的成本價計算，若21日拋盤近4億股多為上述機構，則其割肉是冒著高達20億元的損失進行的。

　　事實上，就在幾天前，雅戈爾已經開始減持其持有的中信證券，減持數量超過了1億股，而大致給公司帶來了5億元的現金。分析師認為，這有助于緩解其目前的資金壓力，雅戈爾三季度報表中現金僅16.849億元、短期負債73.373億元。此次海通證券的股權解禁，雅戈爾則有可能通過繼續減持來緩解資金壓力。

　　但現在看來，這還不是海通證券經歷的風暴中心。接下來的兩個月，海通證券將遇到的遭遇兩次解禁洪峰：12月21日1.6億股解禁和12月29日20.7億股解禁。其中12月29日解禁的20.7億股解禁，才是真正意義上的“小非”。

　　東方證券指出，按照原海通證券與都市股份1誜0.347的換股比例計算，50余家大小非于12月29日解禁，除權后成本僅為1.44元/股左右。而據了解，正是由于參與增發的機構擔心大小非拋售才迫使其忍痛割肉。

　　以11.98元/股計算，海通證券目前的市凈率已在2.6倍，接近中信證券的2.3倍。但是，若按國信證券預期的08年EPS0.39元衡量其PE同樣仍高達30倍，與市盈率不足15倍的中信證券對比，有私募和公募基金經理不約而同表示，即使該股股價跌至個位也并“不感冒”。

　　來源：經濟觀察網

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