《紅周刊》特約作者 胡東輝

　　A股市場增減5%的股份必須“舉牌”的相關法規早已深入人心，除早期寶安集團首開先河舉牌延中實業違規操作外，市場參與者基本上都能遵守這條法規，一旦觸及5%這條紅線都能及時剎車并公告，即使有所超越也是在小數點的范圍內。可是現在這條法規受到了茂業系的挑戰，從10月16日到11月3日，茂業系先后舉牌了渤海物流、商業城和深國商。除對深國商舉牌時的持股比例略超過5%外，舉牌渤海物流和商業城時的持股比例分別高達6.68%和8.63%。渤海物流和商業城認為茂業系的行為明顯有悖相關規定，立即向監管部門請求幫助，并要求予以查處。而茂業系卻狡辯稱達到5%的當天可以繼續增持，第二天起的3天內不能增持。按照這種邏輯，那么在這個“當天”內繼續增持到9.99%也不違規，這是多么荒謬的論調。

　　可是讓人感到意外的是，對這種無可爭議的違規行為，監管部門卻遲遲沒有表態，“排查”到現在還沒有個說法，以至于茂業系越發猖狂，在持股比例突破10%后，無視10%的“紅線”繼續在二級市場買入商業城。為什么監管部門面對明顯的違規行為無所作為？看起來茂業系對監管部門還是拿捏得比較準的。

　　監管行為異化為調控手段

　　從法律的角度來說，對證券市場的監管本來并不復雜，就是依法監管，執法要嚴。可是A股市場歷來存在這么一個心照不宣的現象，就是往往將監管行為異化為調控市場的手段，在市場過熱的時候以加強監管來抑制市場，在市場低迷時則放松監管以鼓勵各路資金入市。過去常常出現這種情況，市場過熱了，監管部門便開始抽查是否有違規資金流入股市，或者查操縱市場行為。于是投資者知道管理層對市場的過熱不滿意了，識時務的便開始撤離股市，而股市走勢往往也因此而逆轉，這樣管理層調控股市的目的也就達到了。而當市場低迷時，為了鼓勵各路資金入市，對一般的違規行為則視若無睹。這個時候人們強調的是“水至清則無魚”，而投機資金也變相把容忍違規行為作為入市的一個附加條件。如果監管不能做到有法必依，執法必嚴，而是根據市場形勢“彈性”把握，那么證券市場就不可能長治久安，就永遠擺脫不了政策市的窠臼。

　　茂業系顯然對此心領神會，自認為掌握了監管部門的命門，因此趁著市場低迷之際，和著市場各方救市的呼聲，攜巨資突然空降股市，料管理層會為其“義舉”而感動，對其違規之“小節”必定會輕輕放過，所以才有恃無恐。事實也確實如此，茂業系的超比例增持開始并沒有引起監管部門的關注，表明交易系統中沒有設置異常交易的預警系統。如果不是相關上市公司的申訴和舉報，管理層恐怕還不會有反應。在輿論嘩然的情況下，監管部門才開始對茂業系在二級市場的操作進行排查，在違規事實如此清楚的情況下，排查結果卻遲遲不出，更不要說進行處罰了。也許管理層是投鼠忌器，怕因為處罰茂業系而驚嚇到其他正在或將要入市的資金。其實這正是最讓人擔憂的，如果有法不依，執法不嚴，搞“彈性”執法，那么投資者在這個市場中是不會有安全感的。管理層應明白，吸引各路資金入市并不需要以放松監管、容忍違規為代價，在一個保持“三公”、高效透明的證券市場，合規資金不請自來。

　　手段的卑鄙證明了目的的卑鄙

　　茂業系入市舉牌本來是一件好事，讓人百思不得其解的是，為什么好事不好好做？既然法規明明白白地寫著5%的舉牌線，老老實實地照著做就是了，為什么要自作聰明去踩線？別人都能做到，偏偏你茂業系頭上長角，身上長刺，要自行其是另搞一套。這只能讓人懷疑其動機不純。記得列寧曾經說過，手段的卑鄙證明了目的的卑鄙。茂業系之所以不惜違規操作，是因為違規操作能夠為其帶來額外的利益，利用違規延遲舉牌，搶先買入低價籌碼，然后利用舉牌效應，獲得股價最大限度增值的好處。

　　本來規規矩矩地做這件事，也能獲得這個效應，只是獲益的程度可能會小一點，但茂業系貪得無厭，為追求效益最大化，即使違規也在所不惜。這一方面說明違規的成本太低，另一方面也說明茂業系此番舉牌純系牟取二級市場的差價收益，而不是要收購兼并。茂業系本來就有一家控股的A股公司成商集團，如果其真要再收購A股公司，那應該集中優勢兵力打殲滅戰，一家公司一家公司地吃掉，現在其一出手就全面開花，同時染指渤海物流、商業城和深國商三家上市公司，這哪里是要收購，分明是在炒股。本來炒股就炒股唄，偏要編出一套收購兼并的故事，以此來吸引中小投資者跟風，不過這也正是不守法規之輩的做派。

　　茂業國際總經理鄒明貴在接受媒體采訪時稱，茂業國際其實就是一家做百貨的公司，沒有外界設想的那樣復雜。公司一直踏踏實實做實業，并專注于百貨業務，希望把深圳的模式復制到國內其他區域。可是其現在的所作所為卻更像是一家投資公司。

　　對此專業投資機構眼睛雪亮，高盛集團認為，茂業系最近進行的收購給公司的策略和方向帶來不確定性，近期已將茂業國際的評級從“買進”調低至“中性”，同時還將其目標價從2港元調低至0.6港元。這種結果恐怕是茂業系始料未及的吧？

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