云天化(600096，收盤價49.90元)復牌連續(xù)2天跌停！

　　云南鹽化(002053，收盤價21.19元)同樣難逃連續(xù)跌停的命運！

　　重倉這兩只股票的基金不是少數(shù)，但由于基金已經(jīng)調(diào)整了估值，所以昨日重倉上述股票的基金凈值沒有受任何影響。

　　“按照指數(shù)收益法進行調(diào)整，意味著云天化、云南鹽化有8個以上的跌停板，而一旦這兩只股票提前打開跌停，買入重倉“二云”的基金是否有套利機會呢？”

　　“股市上沒有免費餡餅”，如果你真想在“停牌門”上進行套利，其實希望真的很渺茫，弄不好還會“賠了夫人又折兵”！

　　連續(xù)跌停 無法估值

　　“既然已提前調(diào)整了估值，那么現(xiàn)在云天化、云南鹽化復牌了，該如何計算基金凈值呢？”不少人還沒有找到問題的答案。

　　昨日，基金公司先后對此予以解釋。

　　招商基金昨日發(fā)布公告稱，“公司旗下基金長期停牌股票云天化在上證所復牌，本公司認為該證券復牌首日的收盤價，由于漲跌幅限制而沒有充分反映該股票停牌之后的相關(guān)重大因素變化，不能客觀反映其公允價值……決定繼續(xù)按照指數(shù)收益法對該證券進行估值。若經(jīng)綜合參考各項相關(guān)影響因素后與托管行共同認為該證券的收盤價能客觀反映其公允價值，本公司將恢復采用收盤價對其進行估值。”

　　建信基金也同時表示稱，“繼續(xù)沿用指數(shù)收益法對該股票進行估值，直至該股票恢復為活躍市場的投資品種。”

　　一句話，對于連續(xù)無量跌停的云天化、云南鹽化，目前估值的方法只能按照行業(yè)指數(shù)進行動態(tài)調(diào)整，“一旦打開跌停能夠持續(xù)交易了，那么股價就以收盤價計算！”一位基金界人士如此告訴記者！

　　套利機會 其實很懸

　　云天化自今年3月21日停牌，直到本周一復牌，按照行業(yè)指數(shù)漲跌計算，3月21日到上周五，行業(yè)指數(shù)跌幅近60%，按照此估值，截至上周五，持有云天化的基金對其估值價格約25元，這意味著停牌前62元的云天化，至少有連續(xù)8個以上的跌停。

　　或許有人會想“如果一旦跌停板提前打開，重倉“二云”的基金是不是存在套利機會呢？”這一想法很正常，然而可能性有多大？收益有多高？如果仔細算算，或許你的沖動將會大大減弱。

　　例如，東吳價值成長雙動力是同時持有云天化和云南鹽化的基金，截至三季度末，云天化占基金凈值的10.82%，云南鹽化占基金凈值的5.86%，兩者相加，占基金凈值接近17%，由于10月以來凈值又有所下跌，這兩只股票所占凈值比例有所上升，假設(shè)以20%計算，我們看套利的空間有多大？

　　先看各家券商給出的云天化、云南鹽化的合理價位：國泰君安預計為27元，中金為30元。

　　如果云天化在30元附近提前打開跌停板，那么較上周五的估值溢價了20%，這意味著東吳雙動力的單位凈值將迅速提升4%，似乎套利的空間已經(jīng)出現(xiàn)了。但這顯然是理想境界，如果再加上1.5%的申購費、0.5%的贖回費，套利空間已經(jīng)很狹窄了。

　　其二，云天化、云南鹽化占基金凈值比重不超過20%，如果基金持有的其它股票同時也下跌，那么相應(yīng)也沖減了基金的單位凈值，套利同樣困難。

　　其三，套利需要準確把握漲跌節(jié)奏，云天化什么時候打開跌停，又有誰能準確判斷呢？如果時機選擇有誤，跌停超過了當初的預計，帶來的損失可能更大！

　　“要想在“停牌門”上進行有效套利，面對的不確定因素太多了，為獲取2%的利潤，冒虧損10%的風險，最終結(jié)果可能是“偷雞不著蝕把米”！”業(yè)內(nèi)人士如此告誡投資者！ 記者 李凱

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