□晨報記者 李銳

　　在停牌近8個月之后，“云化系”復牌遭遇連續跌停，而基金的煩惱才剛剛開始。昨日，作為“云化系”的三大上市公司，即云天化、云南鹽化以及*ST馬龍，復牌第二日再次出現整體跌停。不過，對于重倉“云化系”的多只基金來說，由于其凈值已經按相應行業指數的跌幅進行了調整，而目前復牌股因有漲跌幅限制還沒有跌到位，這對重倉“云化系”的基金是否提供了“無風險套利”機會？

　　多只基金提前重倉

　　根據重組方案，云天化將吸收合并云南鹽化、*ST馬龍等公司，并對云天化集團發行股票收購其持有的磷化集團100%的股權等資產；同時，云天化將對馬龍產業和云南鹽化提供現金選擇權等。對此，有市場人士分析，該方案好于預期，云天化集團整體上市邁出了實質性一步。

　　而在此之前，多只基金早已行動，提前進駐云天化和云南鹽化。根據2008年三季報，云天化的前十大流通股東均為基金，其中華商領先企業、博時價值增長貳號、光大保德信紅利、光大保德信優勢配置占據前4大席位，而前兩者的持股量均在1500萬股左右，占據云天化流通股的比例均在7%以上；云南鹽化的前十大股東中，基金也占據半壁江山，其中東吳價值成長雙動力、華商領先企業相對較多。

　　來自好買基金研究中心的統計，目前持有云天化的基金公司多達22家，其中滬上兩家基金公司旗下基金持倉較重。

　　基金套利機會隱現？

　　9月16日，證監會出臺《關于進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見》。根據該規定，擁有停牌股的基金對基金凈值的估值重新做了調整，其中大部分是按照行業指數收益法對停牌股進行了重新估值。很明顯，這些停牌股復牌后，由于損失或者收益已經按照指數收益法進行了估算，復牌后如果股票與原先所估的股價有一定差距，對投資者而言可能存在一定的套利機會。

　　日前，中金公司的相關報告估算，根據云天化停牌期間相應的行業指數跌幅，因為股市的漲跌幅限制，云天化復牌后大約會有6個跌停。根據上述規定，重倉云天化的基金已經提前“調整到位”，那在云天化復牌的第一天，提前埋伏的投資者賣出基金就能實現“無風險套利”了。

　　相關基金作出防范

　　但事實上相關基金在這一階段并未出現申購量放大的情況。同時，相關基金公司也作出了防范套利措施。昨日，博時基金、嘉實基金、華商基金和東吳基金等多家公司發布公告，稱按照“指數收益法”進行估值的長期停牌股票復牌后，因漲跌幅限制而使該類股票交易價格沒有反映當天市場供求關系以及自停牌以來影響股票價值各方面重大變化因素，在股票交易不體現活躍市場交易特征之前，仍按“指數收益法”對旗下基金持有的該類股票進行估值。因此，短期內基金估值上升的可能性基本排除。

　　市場人士同時指出，從目前來看，這個套利機會并不是無風險套利，因為它存在兩個假設，即云天化重組方案獲得通過和云天化保持較高價位，而現在看來，這兩個假設或不明朗或無可能。所以，這對試圖套利的人來說仍是一個風險投資。

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