停牌近8個月之久的云天化、云南鹽化以及*ST馬龍昨日復牌即遭無量跌停，并隨即引發(fā)了對基金估值新政的考驗。

　　根據(jù)此前證監(jiān)會頒布的估值新政要求，持有上述股票的基金已經(jīng)紛紛按照行業(yè)指數(shù)收益法對旗下基金持有的上述股票進行了凈值重估，而此次股票復牌可能引來進一步的套利基金的行為。

　　對此，多家相關(guān)基金公司今日公告稱，對相關(guān)股票的估值方法變化做出進一步安排。

　　云天化合理價

　　28元左右

　　申銀萬國證券研究所分析師鄭治國發(fā)布的最新報告認為，考慮到云天化系長期停牌時間段，大盤出現(xiàn)較大跌幅，盡管公司發(fā)布重組利好，但仍存在補跌的壓力，綜合測評云天化的合理股價將在28元左右，較目前的55.44元仍有49.5%的下跌空間，因此將公司的投資評價由買入下調(diào)至減持。

　　申銀萬國

　　多只基金提前布局

　　在云天化和云南鹽化停牌之前，就有多只基金提前布局“云化系”。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，持有云天化的基金公司共有22家，值得注意的是，該股前10大無限售條件股東中全是基金身影。

　　其中，華商領先企業(yè)為云天化的第一大股東，持股1761萬股，占該股流通股比例為8.38%。其次，博時價值增長貳號持股1500萬，占該股流通股比例7.14%。另8只重倉該股的基金分別為光大保德信紅利、光大保德信優(yōu)勢、東吳價值成長雙動力、博時價值增長、申萬巴黎新經(jīng)濟、嘉實主題精選、寶盈策略增長和申萬巴黎新動力。

　　從云南鹽化3季報來看，前十名無限售條件股東中，同樣是基金云集。其中，東吳價值成長雙動力為其第一大股東，持有該股658.4萬股，占該股流通股比例為6.51%，華商領先企業(yè)持有該股396.3萬股。其次，還有海富通股票基金、中小板ETF以及海富通強化回報等3只基金都出現(xiàn)在該股票前十大無限售條件股東名單中。

　　反向套利機會隱現(xiàn)？

　　所謂的基金估值新政，是指今年9月初，證監(jiān)會宣布了《關(guān)于進一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務的指導意見》的通知。

　　該通知發(fā)布，主要是針對此前業(yè)內(nèi)日趨嚴重的凈值“失真”現(xiàn)象。據(jù)悉，此前基金在計算凈值時，對長期停牌股票均采用停牌時的收盤價格估值，但當上市公司和市場環(huán)境發(fā)生顯著變化后，該方法客觀上導致了凈值計算的不準確。

　　在估值新政頒布后，基金公司幾乎都采用了指數(shù)收益法對基金凈值進行重估。根據(jù)估值日，以公開發(fā)布的相應行業(yè)指數(shù)的日收益率作為該股票的收益率，并進而計算該股票當日的公允價值。在對停牌股進行重新估值過后，停牌股的公允價值相比停牌最后一天的收盤價有了明顯下調(diào)。

　　因此，對于使用指數(shù)收益法進行重新估值的基金，市場人士曾經(jīng)擔心其在復牌后可能引發(fā)套利行為：按照規(guī)定，上市公司重組復牌當日有漲跌幅限制，假設股票復牌當日跌停，只要前期估算其跌幅大幅超過10%，則基金凈值的當日估算就會出現(xiàn)上調(diào)，提前埋伏的投資者復牌當日賣出基金就可坐收漁利。

　　防套利基金延續(xù)“指數(shù)收益法”

　　不過，建信基金、華商基金以及嘉實基金等多家基金公司今日的公告，則一定程度上防止了上述情況出現(xiàn)。公告顯示，鑒于復牌后旗下基金所持上述停牌股由于漲跌幅限制，當日交易顯現(xiàn)為非活躍市場交易特征，經(jīng)與托管行協(xié)商決定，繼續(xù)沿用“指數(shù)收益法”對所持停牌股進行估值，因此短期內(nèi)基金估值上升的可能性可以排除。

　　風險套利仍存空間

　　不過，分析人士指出，持有停牌股的基金在按照原先的“指數(shù)收益法”對復牌后的股票進行基金凈值估算時，如果重組方案好于預期，行業(yè)指數(shù)法估值可能就不能反映這種好的預期，基金凈值可能會被低估，投資者若在此時買入，仍有可能獲得一定套利空間。

　　該分析人士還認為，上述套利并非無風險套利，投資者需要考慮幾點因素。首先，從三家上市公司流通股股東可能在重組成功獲得的收益及失敗后造成的損失來看，該方案獲得通過的可能性較大，但仍需要承擔重組方案不能通過的潛在風險。其次，如果眾多投資者意識到其中可能的套利空間而產(chǎn)生大量的申購行為，則將稀釋利潤，對原先持有該基金的投資者也較為不利。

　　快報記者 吳曉婧

    相關(guān)報道：

    云天化系復牌跌停 市場人士稱還要跌三成

    云天化復牌考驗基金市價估值體系

    18只基金深陷云天化跌停門

    噩夢一日游：云天化系無量跌停22基金蝕財6億

    云天化方案：一次充滿智慧的博弈

    云天化集團整體上市懸疑 選擇權(quán)埋下反對票伏筆

    云天化重組陷阱重重？

    云天化：整體上市 難擋補跌

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。