作為國內(nèi)最具競爭優(yōu)勢的股份制商業(yè)銀行之一，招商銀行(600036.SH，03968.HK)一直就是機構(gòu)的“寵兒”：截至9月30日，基金持有28.51億股，占流通盤比重高達39.45%。

　　在機構(gòu)看來，招行不僅具有領(lǐng)先同業(yè)的穩(wěn)健性和成長性，其優(yōu)秀的零售業(yè)務(wù)和良好的中間業(yè)務(wù)發(fā)展在國內(nèi)銀行業(yè)更具競爭力。不過，銀行業(yè)分析師們更擔心的是，在經(jīng)濟步入下行周期時，收購永隆銀行帶來的財務(wù)壓力可能會給招行帶來較大的業(yè)績風險。

　　招行具有良好的品牌經(jīng)營能力，在業(yè)內(nèi)率先開發(fā)了一系列高技術(shù)含量的金融產(chǎn)品與金融服務(wù)，打造了“一卡通”、“一網(wǎng)通”、“金葵花理財”、“點金理財”、國際標準雙幣信用卡、“財富賬戶”等知名金融品牌。

　　零售業(yè)務(wù)與中間收入也一直是招行的核心優(yōu)勢之一。截至9月30日，招行零售客戶存款總額為4302.46億元，占客戶存款總額的38.11%。但值得注意的是，一直是該行賣點的手續(xù)費和傭金收入在三季度增長開始放緩。截至9月30日，招行手續(xù)費及傭金收入為65.67億元，同比增長33.48%，但環(huán)比卻下降了18.6%。

　　國信證券銀行業(yè)分析師黃飆在近日的一份研究報告中指出，在不利的經(jīng)濟環(huán)境下，招行的強勁增長將告一段落，但由于領(lǐng)先同業(yè)的穩(wěn)健性和成長性，該行仍有能力繼續(xù)實現(xiàn)較高質(zhì)量的平穩(wěn)增長。

　　不過，在眾多銀行業(yè)分析師看來，除了經(jīng)濟走勢之外，影響招行最主要的風險是來自于市場對其收購永隆銀行潛在后續(xù)事件的擔憂。

　　光大證券銀行業(yè)分析師金麟在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，招行正在進行永隆銀行收購商譽的減值測試，可能構(gòu)成資產(chǎn)減值損失從而影響利潤表現(xiàn)。

　　“收購產(chǎn)生的約220億元商譽可能導(dǎo)致該行每股凈資產(chǎn)應(yīng)扣減商譽1.5元，同時核心資本充足率也將因此下降超過2.8個百分點。”金麟表示。

　　金麟還認為，明年銀行股面臨凈息差收窄、存款定期化、貸款質(zhì)量惡化等風險，現(xiàn)在銀行業(yè)的“絕對估值確實已經(jīng)出現(xiàn)低估”，但銀行明年面臨負增長的壓力，同時市場對銀行股還缺乏信心，在未來風險還比較大的情況下，銀行股估值“短期還很難出現(xiàn)反彈”。

　　而招商證券銀行業(yè)分析師李珊珊則相對樂觀。李珊珊表示，市場對招行收購永隆銀行價格問題的質(zhì)疑前期已在二級市場得到反映，接下來整合能否成功確實存在不確定性，但香港銀行業(yè)盈利前景較為穩(wěn)定，系統(tǒng)性風險較小。在經(jīng)濟步入下行周期時，招行仍是同業(yè)中抵御風險能力較強的投資品種。

　　國泰君安金融行業(yè)分析師伍永剛在近日的研究報告中將招行2008年凈利潤增速預(yù)測由原來的66%下調(diào)至60%，并維持長期增持、短期謹慎的評級。同時將招行1年目標價下調(diào)至18元，該目標價對應(yīng)的2008年動年態(tài)市盈率、市凈率分別為10.85、3.0倍，2009年動態(tài)市盈率、市凈率分別為9.12、2.41倍。

　　謝少萍

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