見習(xí)記者 劉振盛

　　11月5日，攀鋼鋼釩(000629.SZ)發(fā)布公告表示，將通過采取權(quán)利鎖定股東賬戶的方式，來明確首次現(xiàn)金選擇權(quán)申報期后具備第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的股東。

　　“這實際上是通過派發(fā)認(rèn)沽權(quán)利來解決‘三合一’后，具有不同權(quán)利的股票如何在同一代碼下進(jìn)行交易的問題。”11月5日，上海一位投資人士向記者表示。

　　不過，世上并無完美的事情。“手中握有認(rèn)沽權(quán)利尤其是行權(quán)價較高的認(rèn)沽權(quán)利投資者，在未來市場形勢繼續(xù)延續(xù)現(xiàn)在的趨勢，或者難以出現(xiàn)大幅上揚(yáng)行情的話，將可以通過(甚至反復(fù)通過)人為打壓股價至低位，然后再在低位補(bǔ)回的類似做空方式獲利。”上述投資人士分析。

　　而這情形如果變成現(xiàn)實，將與鞍鋼的愿望背道而馳。未來攀鋼的股價走勢將取決于鞍鋼與市場投資者間的博弈。

　　寄望股價高于10.55元

　　攀鋼鋼釩表示，現(xiàn)金選擇權(quán)首次申報期截止日未全部申報行使現(xiàn)金選擇權(quán)的攀鋼鋼釩股東將有權(quán)于首次申報期截止日起兩年后的特定期間按10.55元/股的價格將其所持有的攀鋼鋼釩股票出售給鞍鋼集團(tuán)。

　　由攀渝鈦業(yè)(000515.SZ)及長城股份(000569.SZ)轉(zhuǎn)換而來的股東，選擇第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的，可以按8.73元/股的價格出售給鞍鋼集團(tuán)。

　　三家公司的流通股東所獲得的第二次現(xiàn)金選擇權(quán)權(quán)利的數(shù)量等于其未于首次申報期申報行使現(xiàn)金選擇權(quán)的攀鋼鋼釩股票的數(shù)量。

　　同時，攀鋼鋼釩表示，取得第二次現(xiàn)金選擇權(quán)利的股東在權(quán)利存續(xù)期內(nèi)可自由買賣或轉(zhuǎn)讓新攀鋼鋼釩股票，不影響其取得的權(quán)利數(shù)量。但對于由攀渝鈦業(yè)及長城股份轉(zhuǎn)換而來的股東，要行使第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的話，需視持有攀鋼鋼釩股票與初始股票數(shù)的多少，而行使不同的第二次現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　上述上海投資人士表示，股票與所含現(xiàn)金選擇權(quán)分離后，履約風(fēng)險減小，更利于投資者放棄首次現(xiàn)金選擇權(quán)而選擇換股。“如果僅以兩年來計算，這個價格還是不錯的。”中原證券鋼鐵研究員胡皓表示，鞍鋼目前所做的就是確保整合方案一定能實現(xiàn)。

　　對于這一安排，“鞍鋼未來最希望看到的情形是攀鋼鋼釩的股價在兩年后能達(dá)到甚至高于10.55元，這樣認(rèn)沽權(quán)利及現(xiàn)金選擇權(quán)就派不上用場了，鞍鋼也就不用掏巨額現(xiàn)金了，市場會解鞍鋼的圍。”一位市場人士如是認(rèn)為。

　　新攀鋼或大幅補(bǔ)跌

　　不過，形勢也可能朝著另一個方向發(fā)展。派發(fā)第二次現(xiàn)金選擇權(quán)利到賬戶后，無論是整體市場環(huán)境還是公司業(yè)績都可能令新攀鋼股價出現(xiàn)大幅補(bǔ)跌。

　　“按照三季度的業(yè)績水平，目前鋼鐵行業(yè)的動態(tài)市盈率是5倍左右。攀鋼鋼釩3季度的每股收益才0.19元，動態(tài)市盈率在40倍左右。”齊魯證券鋼鐵研究員李莉表示，受經(jīng)濟(jì)減速的影響，明年鋼鐵行業(yè)業(yè)績下滑會更加明顯。李莉表示，鋼材價格在8月份開始暴跌，很多鋼廠都在減產(chǎn)，甚至直接關(guān)掉高爐。現(xiàn)在看來，這次調(diào)整最快也要1-2年的時間。

　　此外，有機(jī)構(gòu)預(yù)測，攀鋼鋼釩整合后股本迅速擴(kuò)大，會攤薄每股凈收益。收購報告書顯示，攀鋼鋼釩2008年度備考盈利預(yù)測中，2008年的凈利潤為14.40億元，低于2007年的已審計數(shù)據(jù)16.94億元，新增股本則為17.01億股，此外還有權(quán)證即將行權(quán)的7.37億股。

　　“如果大市不景氣，攀鋼鋼釩股價極有可能會向整體鋼鐵行業(yè)市盈率水平看齊，現(xiàn)有投資者完全可能大肆做空攀鋼股票，然后在低位回補(bǔ)，反復(fù)操作。因為投資者手中有認(rèn)沽權(quán)利作保障，因此，不用擔(dān)心未來手里的股票沒有出路，更不用專門拉升股價出貨。”上述上海投資人士說。

　　該人士表示，即使兩年后市場出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，公司并有一系列利多消息釋放，但除非出現(xiàn)一輪相當(dāng)大的牛市行情，否則價格從極低位置回到現(xiàn)金選擇權(quán)價格也有較高難度。

　　胡皓表示，在二次現(xiàn)金選擇權(quán)利派發(fā)后，如果股價未能跌到符合業(yè)績的水平，沒有保障的新進(jìn)投資者也不會進(jìn)入，從而使股票更容易下跌。不過，鞍鋼也可以在補(bǔ)跌后買進(jìn)一定比例股票鎖倉，第二次行權(quán)時必然有相當(dāng)一部分人手中握有沽權(quán)，卻因賬戶中沒有對應(yīng)股票無法行權(quán)，從而爭相以較高價格回補(bǔ)，促使價格向行權(quán)價靠攏。

　　“這個思路的關(guān)鍵是認(rèn)沽權(quán)利份額和流通股數(shù)量相當(dāng)，才能形成有效的供需缺口。如果鋼釩GFC1行權(quán)于重組之后，多出來的這7個多億足以抵消來自這方面的股價支持因素。”上述上海投資人士表示。

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