大股東增持和鼓勵(lì)回購社會(huì)股份無疑對(duì)目前的市場(chǎng)是利好消息，但是在“大小非”解禁壓力的作用下，效果很可能會(huì)低于大家的預(yù)期

　　在證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布的《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》20多天之后，天音控股（000829.SZ）終于第一個(gè)站出來宣布執(zhí)行回購計(jì)劃。在A股市場(chǎng)不斷下挫，走勢(shì)低迷的行情下，回購無疑能夠提振市場(chǎng)信心。 然而面對(duì)限售股解禁洪峰的再次到來，大股東增持、回購與限售股解禁的較量誰能獲勝將直接決定未來A股走勢(shì)。

　　第一聲“槍響”

　　10月31日，天音控股發(fā)布公告稱，將用自有資金在二級(jí)市場(chǎng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購不超過2000萬股社會(huì)公眾股，回購資金總額不超過7000萬元。根據(jù)安排，回購將分兩期進(jìn)行，以最高回購數(shù)量2000萬股計(jì)算，回購?fù)瓿珊罂偣杀緦⒔抵?.3億股，流通股降至8.84億股。至此，天音控股成為A股第一家宣布回購的公司。公告發(fā)布后，天音控股股價(jià)也連續(xù)2個(gè)交易日上漲。

　　天音控股率先回購公司股份后，市場(chǎng)開始再次發(fā)揮想象力:回購會(huì)成為一種潮流嗎？《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者隨即采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，但答案卻令人有些沮喪。華富基金研究總監(jiān)程堅(jiān)表示，回購不是什么公司都能做的。首先最重要的一點(diǎn)就是公司必須有真金白銀，沒有充裕的現(xiàn)金流何談回購？其次要股價(jià)足夠低，沒有充足的差價(jià)空間公司很難愿意拿出寶貴的現(xiàn)金進(jìn)行回購。

　　天音控股董秘何小林對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，回購是希望在資本市場(chǎng)上以市場(chǎng)化方式回報(bào)股東，同時(shí)提升公司價(jià)值，表達(dá)對(duì)未來發(fā)展的信心。不過上述券商分析師卻認(rèn)為，天音控股回購對(duì)沖業(yè)績下滑的意圖可能更為明顯。天音控股三季報(bào)顯示，公司三季度業(yè)績同比大幅下滑，雖然總資產(chǎn)較年初增長 18.87%，但凈利潤同比下降30.61%，每股收益僅0.05元，同比下降28.57%。

　　盡管天音控股回購股份的真實(shí)動(dòng)機(jī)值得進(jìn)一步確認(rèn)，但在A股人心渙散之時(shí)，天音控股打響回購第一槍無疑是具有標(biāo)志性意義的。

　　頑固的解禁股

　　其實(shí)，相對(duì)而言，大股東增持并不能提升上市公司股票每股的內(nèi)在價(jià)值，而且投資者還擔(dān)心如果未來股市上漲，這些增持的股票會(huì)再度被大股東減持。但回購卻可以實(shí)實(shí)在在地提升每股內(nèi)在價(jià)值，并且未來也無減持的擔(dān)憂，所以回購在一定程度上更能穩(wěn)定市場(chǎng)。但現(xiàn)在的問題是，面對(duì)著年內(nèi)最后兩個(gè)月的限售股解禁高峰，上市公司回購帶來的支撐力與限售股解禁的壓力相比較，誰的力量更大？

　　一位不愿意透露姓名的基金經(jīng)理對(duì)記者表示，限售股的解禁動(dòng)力依舊很強(qiáng)勁，尤其在市場(chǎng)一直這樣單邊下跌的行情中。近兩個(gè)月大宗交易平臺(tái)上交易減少，并不表示解禁股就不會(huì)賣了。該人士稱，在即將到來的解禁高峰解禁股拋售的壓力相當(dāng)大。但是同樣有分析人士持相反觀點(diǎn)，認(rèn)為隨著股指的不斷下跌，套利空間逐漸壓縮，解禁股拋售的動(dòng)力會(huì)有所減弱。

　　不過，記者采訪后發(fā)現(xiàn)，認(rèn)為壓力大于支撐力的業(yè)內(nèi)人士占多數(shù)。上述不愿透露姓名的基金經(jīng)理對(duì)記者表示，“大股東增持和鼓勵(lì)回購社會(huì)股份無疑對(duì)目前的市場(chǎng)是利好消息，但是在“大小非”解禁壓力的作用下，效果很可能會(huì)低于大家的預(yù)期�！倍�程堅(jiān)亦表示，在市場(chǎng)信心缺失的情況下，由于‘大小非’的問題沒有得到徹底解決，短期內(nèi)市場(chǎng)想看到明顯的好轉(zhuǎn)可能性很小。而且回購對(duì)于市場(chǎng)的提振效果還要看其回購的價(jià)格，以及回購的股份與其流通盤的比例。比例太小對(duì)這個(gè)市場(chǎng)而言根本不會(huì)發(fā)生任何作用，市場(chǎng)的走勢(shì)還是應(yīng)該基于業(yè)績的支撐。

　　上市公司三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，有可比數(shù)據(jù)的1624家公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤7820.2億元，同比增長7.11%，加權(quán)平均每股收益0.324元，有可比數(shù)據(jù)的1608家公司第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2271.89億元，環(huán)比下降19.89%。在業(yè)績?cè)鲩L出現(xiàn)下滑的同時(shí)，上市公司的現(xiàn)金流均出現(xiàn)一定程度的緊張。現(xiàn)金吃緊顯然制約了上市公司回購的動(dòng)力。

　　此外，程堅(jiān)還表示了其對(duì)回購行為的擔(dān)憂，他表示，雖然回購的股份按照規(guī)定是要被注銷的。但是不排除在以后行情好的時(shí)候上市公司再度增發(fā)，這樣就很容易出現(xiàn)上市公司“老鼠倉”行為。

    程亮亮

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