□ 本報記者 張歆

　　沉寂的山谷中，一個人的吶喊有時會在回蕩中被放大數倍乃至數十倍。

　　天音控股(000829)憑借“證監會新規以來首家宣布回購A股計劃”成為了A股市場孤獨的吶喊者，而市場則回應以“漲升百分百”——漲停。當然，天音控股回購的意義絕不僅僅在于其自身的股價，事實上，二級市場已經是“回音激蕩”：超跌公司的潛在價值被喚醒，上市公司回報股東方式有所創新，甚至連B股公司也找到了一種用市場化手段解決遺留問題的方向。

　　A股B股港股“聯動”回購

　　上周五，天音控股正式推出其回購股份的預案，該公司也由此成為證監會發布上市公司股份回購新規以來，第一家公布股份回購計劃的上市公司。受此消息刺激，該股在復牌后被巨大的買單直接封于漲停。11月1日，天音控股披露了具體方案：回購價格不超過3.5元/股，對應2007年12.8倍的市盈率和0.23倍的市銷率，對應2008年三季度2.19倍的市凈率�；刭彿謨善谶M行，第一期在股東大會決議生效日起1個月內擬回購不超過1000萬股的社會公眾股；第二期由股東大會授權董事會在半年內根據市場情況擬回購不超過1000萬股的社會公眾股。據測算，本次回購完成后，天音控股每股收益提高約1.06%，凈資產收益率提高約1.33%�；刭徍笏賱颖嚷始s1倍，仍能保持良好的流動性和償債能力，對公司債權人利益不會造成損害。同時，本次回購股份比例為不超過公司目前總股本的2.11%，因此，回購后不會改變公司的上市地位。

　　天音控股有關人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，此次股份回購的主要目的是為了體現了公司對未來發展充滿信心；同時以新的分配形式回報股東，嘗試用新的國際通行的分配形式維護資本市場穩定。

　　幾乎與天音控股同時，長安汽車也宣布將回購B股，這是繼麗珠集團后第二家B股上市公司提出回購計劃，目前長安汽車已經停牌等待具體方案，而麗珠集團回購B股取得國家商務部批復并已將相關材料報送至中國證監會備案，回購B股尚需取得國家外匯管理部門對本次回購涉及購付匯的同意。

　　另據相關媒體根據香港聯交所的資料進行統計，僅上周三一天，就有包括波司登、太古A、上海證大、世茂房地產、北京控股、五礦資源、海爾電器等33家上市公司進行了回購。

　　A股回購需要藝術B股超跌創造條件

　　相對于B股，A股回購的影響力更加深遠。中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀表示，天音控股回購是A股回購的第一例，天音控股也有望成為首個運用回購的方式進行市值管理的A股上市公司。從市場表現看，在股市持續下跌的背景下，天音控股復牌后逆勢漲停，并牢牢地封在漲停板，這說明至少從目前來看，此次回購對于提振市場對公司的信心取得了顯著的成效。同時，作為A股回購第一例，天音控股回購距離證監會頒布“回購新規”僅20天的時間，這也說明上市公司對于運用這一市值管理的手段有沖動、有需求。施光耀同時強調，回購是有條件、講藝術的市值管理手段。首先，回購需要上市公司有充裕的現金流，上市公司對回購時機、定價、金額、規模的拿捏都是藝術，如能達到預期的目的，上市公司回購就是藝術的。在去年行情回調壓力、宏觀經濟預期發生改變、華爾街金融海嘯等多重因素打擊下，中國股市直線下跌，許多上市公司的股價被嚴重低估，尤其是天音控股前期有溢價增發行為，目前價格遠遠低于增發價，而這正是回購的最佳時機。

　　對于B股而言，回購的意義不僅僅在于回報股東以及表明公司信心，它同時給市場提供了解決B股遺留問題的新思路。過去，一提到解決B股問題，市場總是炒作政策預期，期待政府部門的相關行政措施來實施。目前，麗珠集團與長安汽車的自發市場化行為表明，B股的超跌也創造了通過回購解決B股問題的途徑。

　　但在實際操作中，A股公司的回購已經明確得到了證監會、央行、國資委的鼓勵，但是B股公司的回購程序仍比較繁瑣，需要多履行商務部、外管局的審批手續。天音控股宣布股東大會后一個月內即可以實施回購，而麗珠集團今年6月宣布回購以來，至今仍未履行完畢行政手續。某同時發行有A/B股的公司高管對《證券日報》記者表示，實際上B股公司有很強的回購動力，畢竟公司手中的美元近年來持續貶值，如今實施回購還相當于避免了匯兌損失，但關鍵是B股公司的回購程序期待與A股類似的“綠色通道”。

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