中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀談天音控股回購

　　天音控股(000829)10月31日發(fā)布公告稱，公司擬分兩期回購不超過2000萬股的股份，回購價格不超過每股3.5元，預(yù)計回購資金不超過7000萬元。

　　《投資與理財》記者：您怎么看天音控股回購？

　　施：天音控股回購是A股回購的第一例，天音控股也成為首個運用回購的方式進行市值管理的A股上市公司。從市場表現(xiàn)看，在股市持續(xù)下跌的背景下，天音控股今日復(fù)牌后逆勢漲停，并牢牢地封在漲停板，這說明至少從目前來看，此次回購對于提振市場對公司的信心取得了顯著的成效。同時，作為A股回購第一例，天音控股回購距離證監(jiān)會頒布“回購新規(guī)”僅20天的時間，這也說明上市公司對于運用這一市值管理的手段有沖動、有需求。

　　《投資與理財》記者：天音控股回購的作用有哪些？

　　施：回購是弱勢下上市公司市值管理的重要手段。在國際成熟的資本市場經(jīng)常被使用。它可以提高股票內(nèi)在價值，提振市場信心。因此，回購是通過信心管理和預(yù)期管理來達到市值管理的目的。同時，回購也是一種股權(quán)管理，并可以作為反收購的重要工具。此外，回購也是一項投資管理。股市上揚時，上市公司可增發(fā)股票，股市暴跌時，上市公司可回購股票，并獲得增發(fā)價格高于回購價格的收益。例如，2007年7月，天音控股以每股29.9元的價格定向增發(fā)2400萬股，募集資金7億元，而此次回購不超過2000萬股(扣除之前10送8的因素為1111萬股)，資金不超過7000萬，經(jīng)測算，天音控股通過“高拋低吸”已部分兌現(xiàn)投資收益2.5億多元。

　　《投資與理財》記者：天音控股回購的意義是什么？

　　施：作為A股回購第一例，天音控股對于上市公司通過回購進行市值管理具有借鑒意義。尤其是在中國股市持續(xù)下跌、股價跌破增發(fā)價或凈資產(chǎn)的上市公司持續(xù)增多的情況下，上市公司對于回購的需求是強烈的。但是回購是有條件、講藝術(shù)的市值管理手段。首先，回購需要上市公司有充裕的現(xiàn)金流，上市公司對回購時機、定價、金額、規(guī)模的拿捏都是藝術(shù)，如能達到預(yù)期的目的，上市公司回購就是藝術(shù)的。

　　《投資與理財》記者：您怎么看待天音控股回購的時機選擇？

　　施：在去年世紀性行情回調(diào)壓力、宏觀經(jīng)濟預(yù)期發(fā)生改變、貨幣政策收緊和華爾街金融海嘯的四重打擊下，中國股市直線下跌，許多上市公司的股價被嚴重低估，尤其是天音控股前期有高價增發(fā)行為，目前價格遠遠低于增發(fā)價，而這正是回購的最佳時機。

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