本報記者 雷李平

　　10月30日晚間，因未刊登董事會公告而停牌一天的天音控股(000829.SZ)公告稱，公司擬動用不超過7000萬元，以不超過3.5元/股，在獲批后半年內(nèi)分兩次(首月回購不超過1000萬股，半年內(nèi)完成其余部分)，以集中競價的方式回購不超過2000萬股。

　　這是證監(jiān)會10月9日發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》以來，首次有上市公司主動提出回購股份。

　　天音控股的回購理由是，希望在資本市場上以市場化方式回報股東，同時提升公司價值，表達(dá)對未來發(fā)展的信心。11月17日，天音回購計劃將在股東會審議，通過后再報證監(jiān)會備案。

　　天音控股內(nèi)部人士透露，公司主管單位江西證監(jiān)局對此十分贊賞，并表示要在全省上市公司推廣，因此，回購計劃被批準(zhǔn)應(yīng)無懸念。

　　但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次天音控股回購股份似乎并沒有公告說的那么簡單。三季報顯示，公司三季度業(yè)績同比大幅下滑，雖然總資產(chǎn)較年初增長 18.87%，但凈利潤同比下降30.61%，每股收益僅0.05元，同比下降28.57%。顯然，天音控股回購對沖業(yè)績下滑的意圖更突出。

　　企業(yè)普遍缺乏資金的情況下，7000萬元回購的逆勢行動，是否加重其經(jīng)營負(fù)擔(dān)呢？上述天音控股內(nèi)部人士稱，公司決定回購時已充分考慮對經(jīng)營性資金的影響，目前，公司資金比較充裕。

　　截至9月底，天音控股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 4.97億元，同比增長176.96%。每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.522，同比增長142.75%。

　　天音控股強(qiáng)調(diào)，7000萬元上限的回購資金約占貨幣資金比重的3.35%，占流動資產(chǎn)的比重為1.09%，本次回購資金的使用不會影響公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金需求，回購?fù)瓿珊蠊�司現(xiàn)金流仍可滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

　　此外，回購?fù)瓿珊螅�公司每股收益提高約1.06%，凈資產(chǎn)收益率提高約1.33%，速動比率約1倍，仍能保持良好的流動性和償債能力，對公司債權(quán)人利益不會造成損害。

　　實際上，天音控股回購可能還有更深層考慮。業(yè)內(nèi)人士指出，天音控股大股東持股比例偏低，近期，茂業(yè)百貨、馬應(yīng)龍(600993.SH)、海螺水泥(600585.SH)等產(chǎn)業(yè)資本頻頻舉牌上市公司，通過回購注銷股份，可間接強(qiáng)化大股東控股地位，增強(qiáng)抗惡意收購風(fēng)險的能力。

　　天音控股半年報顯示，第一大股東中國新聞發(fā)展深圳公司持股比例僅13.88%，二股東北京國際信托持股10.05%，中國華建投資控股公司、江西國際信托、深圳市鼎鵬投資等三家公司持股均不超過10%。可見，其大股東整體持有比例明顯偏低，從現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)資本介入案例看，被產(chǎn)業(yè)資本舉牌、甚至惡意收購的風(fēng)險均較大。

　　注銷掉2000萬股后，天音控股9.5萬股的總股本減至9.3億股，其第一大股東持股比例相應(yīng)提高到14.19%，控股地位有所增強(qiáng)。

　　對此說法，前述內(nèi)部人士并不認(rèn)同，“大股東不回購而選擇上市公司回購，更有利于小股東。”

　　A股上市公司回購股份并注銷早有先例。2005年6月17日，邯鄲鋼鐵(600001.SH)首先宣布實施流通股回購，以不超過5.8元/股回購不高于6000萬股。截至2006年2月底，回購期屆滿，公司共回購7498816股。

　　此后的2月25日，華菱管線(000932.SZ)公告，擬在12個月內(nèi)回購不超過1億股。此后，銀基發(fā)展(000511.SZ)也于當(dāng)年7月20日披露，回購報告書公告之日起12個月內(nèi)，擬回購不超過2000萬股。華電能源(600726.SH)曾公告，以不超過3.5元回購不超過1億股，但截至2006年6月21日回購期屆滿時，公司未回購股份。

　　2006年7月25日，九芝堂(000989.SZ)被證監(jiān)會正式批復(fù)以不超過每股5.30元，回購不低于1800萬股，不高于3600萬股的社會公眾股，回購資金總額不超過1.6億元。九芝堂的回購還曾在二級市場上掀起了一輪炒作“回購”題材的熱潮。

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