◆每經(jīng)記者 馬宇飛

　　隨著上周五證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)攀鋼系重組方案，此前圍繞其中的種種喧囂終于塵埃落定，包括攀鋼鋼釩(000629，收盤(pán)價(jià)9.22元)、攀渝鈦業(yè)(000515，收盤(pán)價(jià)13.64元)和長(zhǎng)城股份(000569，收盤(pán)價(jià)6.26元)在內(nèi)的三只攀鋼系股票本周一(10月27日)均逆市漲停。截至昨日收盤(pán)，這三只股票距離現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格仍有接近4%的套利空間，仍不確定的就是攀鋼整合的時(shí)間。

　　有分析人士認(rèn)為，為避免攀鋼的退市以及鞍鋼集團(tuán)現(xiàn)金行權(quán)成本的考慮，此次重組很可能選擇在鋼釩權(quán)證行權(quán)前實(shí)施，也就是11月28日前啟動(dòng)。換言之，如果以現(xiàn)價(jià)買(mǎi)進(jìn)這三只股票，有望在一個(gè)月內(nèi)獲得近4%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　在慘烈的熊市中，這樣的收益已經(jīng)讓大多數(shù)投資者垂涎。

　　公眾股比例過(guò)小將有退市風(fēng)險(xiǎn)

　　根據(jù)重組合并方案，攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)和長(zhǎng)城股份除部分股東外的所有其他股東，可分別以每股9.59元、14.14元、6.5元的現(xiàn)金行權(quán)價(jià)將手中的股票全部賣(mài)給鞍鋼集團(tuán)。經(jīng)過(guò)吸收合并攀渝鈦業(yè)和長(zhǎng)城股份后，作為留存的上市公司——攀鋼鋼釩的總股本將由現(xiàn)在的32.8億股變成49.8億股(未考慮鋼釩GFC1行權(quán))。

　　按照深交所的規(guī)定，對(duì)于股本總額超過(guò)4億元的上市公司，如果連續(xù)20個(gè)交易日出現(xiàn)社會(huì)公眾股股東持股比例低于10%，則將予以其停牌并啟動(dòng)退市程序。因此，整體上市后的新攀鋼鋼釩社會(huì)公眾股東，至少應(yīng)持有超過(guò)4.98億股(未考慮鋼釩GFC1行權(quán))，才符合上市存續(xù)的條件。

　　顯然，在目前交易價(jià)格低于現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格的環(huán)境下，持有攀鋼系三家上市公司股份的社會(huì)公眾股東都會(huì)選擇現(xiàn)金行權(quán)，這將導(dǎo)致新攀鋼將面臨社會(huì)公眾股股東持股比例連續(xù)20個(gè)交易日低于10%的情況，即存在退市的可能。

　　權(quán)證行權(quán)前實(shí)施整合是最佳方案

　　國(guó)海證券鋼鐵分析師孫林指出，要化解類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是在于鋼釩GFC1的行權(quán)。資料顯示，鋼釩GFC1目前的流通份額是6.14億份，行權(quán)比例為1：1.2，行權(quán)日期自11月28日開(kāi)始，全部行權(quán)后將新增社會(huì)公眾股份7.37億股。如果攀鋼系重組方案啟動(dòng)在權(quán)證行權(quán)之前，按照目前的市場(chǎng)環(huán)境，這7.37億股很可能全行使現(xiàn)金選擇權(quán)，則鞍鋼和攀鋼不但要額外付出70.68億元(7.37億股*9.59元)的現(xiàn)金成本，而且會(huì)加劇新攀鋼鋼釩退市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果重組方案在11月28日之前完成，一方面為鞍鋼和攀鋼節(jié)省了現(xiàn)金支出成本，另一方面，權(quán)證行權(quán)獲得的股份將不能行使現(xiàn)金選擇權(quán)，且全部行權(quán)后，攀鋼鋼釩總股本將增至57.17億股，其中，僅權(quán)證行權(quán)所得的7.37億社會(huì)公眾股已占到12.89%，無(wú)論其后投資者如何選擇，新攀鋼鋼釩的上市地位將確保無(wú)憂。

　　國(guó)信證券鋼鐵行業(yè)首席分析師鄭東指出，正是考慮到上述情形，攀鋼系的整體上市時(shí)間或?qū)⒃诮�一個(gè)月內(nèi)正式啟動(dòng)。

　　為此，記者專(zhuān)程致電攀鋼集團(tuán)和攀鋼鋼釩，但遺憾的是，集團(tuán)和公司的聯(lián)系電話一直處于占線。

　　鋼釩權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)較大

　　“如果攀鋼系重組在一個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)，按照目前的價(jià)格，其三只股票明顯存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。”一位熟悉攀鋼系重組的市場(chǎng)人士告訴記者。

　　截至昨日收盤(pán)，攀鋼鋼釩報(bào)收9.22元，距離鞍鋼提供的每股9.59元現(xiàn)金行權(quán)價(jià)，尚有4.01%的差距。若以昨日收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入攀鋼鋼釩，在一個(gè)月內(nèi)以9.59元賣(mài)給鞍鋼集團(tuán)，月收益率即為4.01%，年化收益率更是高達(dá)48.12%。

　　同樣，攀渝鈦業(yè)和長(zhǎng)城股份也存在類(lèi)似的套利空間。按照昨日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，攀渝鈦業(yè)和長(zhǎng)城股份的 套 利 空 間 分 別 為3.67%和3.83%。

　　不過(guò)，對(duì)于鋼釩GFC1來(lái)說(shuō)，如果攀鋼系重組在其行權(quán)前完成，則其持有者所換得的股份，將不具備行使現(xiàn)金選擇的權(quán)力，也意味著失去了套利的空間。

　　此外，雖然鞍鋼集團(tuán)此前曾承諾，將為現(xiàn)金行權(quán)期截止日，未申報(bào)行使選擇權(quán)而有選擇權(quán)的股東追加提供一次現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)行權(quán)的權(quán)利。市場(chǎng)曾認(rèn)為權(quán)證股東換股后，還具備“二次現(xiàn)金選擇”的機(jī)會(huì)。不過(guò)，孫林指出，如果首次現(xiàn)金行權(quán)期截止日在鋼釩GFC1行權(quán)之前，則權(quán)證股東換取股票后，也沒(méi)有行使“二次現(xiàn)金選擇權(quán)”的權(quán)力。

　　由此來(lái)看，如果整合在11月28日前實(shí)施，鋼釩權(quán)證將有較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

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