尚正

　　本報訊 昨日亞洲電子盤中油價跌破62美元，最低探至61.3美元，這對深南電(000037)來說是一個危險信號，這意味著深南電與高盛對賭油價所承擔的風險眼看就要爆發。一旦爆發，40萬倍的乘數將令公司損失難以估量。昨日，復牌后的深南電以跌停報收。

　　飆升之時簽訂協議

　　深南電與高盛子公司杰潤簽署的協議是建立在深南電收益有限但損失不確定的基礎上。依照第一份合約，深南電在對賭協議中的獲利條件是石油浮動價高于62美元/桶，但當浮動價高于63.5美元/桶時，哪怕油價漲得再高，深南電每月最多獲利額只能以每桶1.5美元的價格獲得20萬桶的收益，共計30萬美元。

　　但是，如果油價一旦跌至62美元/桶以下，深南電的損失卻難以估計。根據合約，若未來浮動價跌至62美元/桶以下，每下跌1美元，深南電就應向杰潤公司支付40萬美元，也即深南電將損失40萬美元。

　　這個協議看上去并不公平，因為油價高于62美元/桶時，深南電能夠獲得的收益有限，而油價一旦低于62美元/桶，深南電的損失是無底的，油價跌得越多，其損失就越大。

　　深南電簽訂這份對賭協議的時候，正是油價飆升的時期，那時石油均價在100美元/桶左右。由于對賭的前7個月油價一直沒有跌破過62元/桶，目前杰潤公司已累計支付了210萬美元到深南電全資子公司香港興德盛有限公司賬戶。

　　油價越跌損失越大

　　但是隨著石油價格急轉直下，深南電的投資風險驟然顯現出來。油價跌破62美元/桶對深南電來說無疑是一種煎熬，哪怕油價本月均價依然站在62美元/桶之上，也難保第一期對賭的最后兩個月公司能平安渡過。

　　實際上，只要最后兩個月石油均價在59元/桶左右，深南電前8個月的收益就將歸零，而如果低于59元/桶，深南電本年度就沒有收益，就將發生損失。深南電算不上超大型企業，公司2007年的全年凈利潤折合美元也不過1700多萬美元。

　　更重要的是噩夢還遠沒有結束。根據雙方簽訂的第二份確認書，有效期為2009年1月1日至2010年10月31日，也由三個期權合約構成，唯一不同的是合約內的定價更高，為64.5美元/桶。而且杰潤公司還具有優先選擇權，該公司可以在2008年12月30日18點前，確定是否執行該合約。

　　對此，深南電表示，公司正在積極研究對策，爭取化解未來可能存在的潛在風險。

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