本報記者 羅諾

　　“覆巢之下，焉有完卵”，但中興通訊(000063.SH，00763.HK)的隕落，卻仍顯詭異。

　　連續(xù)暴跌數(shù)日的中興通訊，仍看到任何回暖跡象，即便其三季度盈利大增、大股東百萬股增持及數(shù)家機構(gòu)出具了熱情洋溢的“買入”評級研報，10月27日午盤剛過，一筆超過60萬股的大單便將其死死封于16.65元的跌停板。10月以來，中興通訊跌幅超過44%。

　　更慘烈的殺跌在港股上演，繼10月24日中興通訊H股暴跌16.67%后，27日，中興通訊H股報收于11.5港元，跌幅超過20%，僅兩個交易日，中興通訊H股市值縮水接近34%。

　　有分析人士表示，受《關(guān)于推進(jìn)電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享的緊急通知》，市場看空電信設(shè)備商，中興通訊因此股價持續(xù)疲軟。但市場放大和誤解了該通知對其的影響。

　　中興通訊明確回應(yīng)稱，該通知對公司影響不大。10月10日，其大股東以增持227萬股的手筆表示對公司前景的樂觀。

　　那么，是“低迷”而“紊亂”的市場，錯殺了處于盈利前景不斷上升的中興通訊，抑或另有隱情？

　　喜憂參半三季報

　　10月24日，中興通訊公布的三季報顯示，今年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入303.27億元，同比增長29.3%；歸屬于母公司凈利潤9.7億元，同比增長35.3%。單季收入同比增長29%，達(dá)105.98億元；歸屬于母公司凈利潤同比增長80.7%，每股收益達(dá)0.61元。

　　或許從數(shù)字上看，中興通訊的確交出了一份滿意的答卷。

　　“中興通訊未來業(yè)績有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長。”光大證券通信行業(yè)分析師周勵謙表示，雖然目前公司在業(yè)內(nèi)的核心競爭力不斷提升，仍看好其未來的發(fā)展，但外部環(huán)境及其公司內(nèi)部資金情況或?qū)⑻岣咂浜笃诎l(fā)展的風(fēng)險。

　　“公司三季度現(xiàn)金流情況仍不夠理想，公司應(yīng)收賬款的回款力度較弱、存貨占用資金較多的情況還是沒有改善。”周勵謙指出。

　　今年第三季度，中興通訊經(jīng)營現(xiàn)金凈流出13.6億元，現(xiàn)金等的凈減少額達(dá)25.17億元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量為-1.0128元，前三季度每股經(jīng)營現(xiàn)金流量累計達(dá)-3.36元。

　　中興通訊現(xiàn)金流問題似乎一直為人詬病。

　　去年9月，中興通訊大股東通過深交所拋售2195.3萬股，占總股本2.29%，外界就傳言，此舉有獲取現(xiàn)金流之嫌。

　　中興方面堅決否認(rèn)并表示，“雖然上半年公司每股經(jīng)營活動的現(xiàn)金流為負(fù)，但這也是通信行業(yè)的規(guī)律，每年下半年才是回款期。”

　　今年前三季度，中興通訊的現(xiàn)金流情況似乎仍沒有得到令人滿意的改善。

　　雖然中興通訊方面表示，按慣例會在第四季度加強收款力度，力保全年現(xiàn)金流為正。

　　“對于通信行業(yè)來說，的確存在上半年現(xiàn)金流為負(fù)的情況，但今年受全球金融危機的影響，對于今后應(yīng)收賬款回收力度的影響不容樂觀。”上海某券商研究員告訴記者。

　　10月24日，德意志銀行發(fā)布的研究報告認(rèn)為，由于中興通訊超市場預(yù)測的三季度業(yè)績，故其將中興通訊H股評級由賣出調(diào)高至持有，但將其目標(biāo)價從27.98港元調(diào)低至18.80港元。“中興通訊1-9月份的運營現(xiàn)金流顯著惡化，而目前的信貸危機對中興通訊來說不是個好兆頭。”

　　摩根大通同日發(fā)表的研究報告也維持對其增持評級，但也將中興通訊目標(biāo)價由44港元降至23港元，更是分別調(diào)低其明年收入及盈利預(yù)測7個和13個百分點。

　　美林證券近日發(fā)布的研究報告則繼續(xù)維持中興通訊H股弱于大盤評級，對其前景持謹(jǐn)慎看法，美林認(rèn)為，由于來自國內(nèi)和海外同行的競爭加劇，且發(fā)展中國家的銷售額增長減速，其股價將繼續(xù)跑輸同類上市公司。

　　傳聞引發(fā)的下跌？

　　“引發(fā)中興通訊近日來接連砸盤的原因，除市場對于全球經(jīng)濟萎靡?guī)�來的影響外，還有一個就是目前有關(guān)其在中國移動TD-CDMA二期工程中的招標(biāo)份額的傳聞。”中信建投通信行業(yè)分析師陳政告訴記者。

　　今年8月，周勵謙指出，上半年TD設(shè)備等高毛利率產(chǎn)品收入占比下降，使無線通信產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)較大下滑，而國內(nèi)3G及其相關(guān)配套設(shè)備投資增加將是下半年業(yè)績增長的新動力。

　　“之前電信運營商的站址共享政策對于中興通訊并無多大影響，但TD招標(biāo)卻對其影響重大。”中原證券研究所通信行業(yè)分析師馬欽琦告訴記者。

　　的確，華為在中國電信CDMA招標(biāo)的表現(xiàn)已讓中興通訊感到威脅，而此次中國移動TD招標(biāo)中，華為早已不是在TD一期中僅獲得15%份額的“陪練”角色。

　　日前，南方某媒體援引知情人士稱：中移動TD二期無線設(shè)備招標(biāo)結(jié)果已出爐，中興、華為和大唐三分蛋糕，各占30%市場份額。

　　“份額下降是肯定的，只要在35%-40%都可以接受。”香港交銀國際通信行業(yè)分析師李志武告訴記者，若傳聞屬實，對中興通訊將是沉重的打擊。

　　德意志銀行上述研報明確指出，預(yù)計中興通訊在國內(nèi)中國移動合同的利潤率將繼續(xù)下降，尤其是目前正在進(jìn)行的TD-SCDMA投標(biāo)。

　　“具體份額或?qū)⒃?0月30日才公布。”接近中國移動的有關(guān)人士告訴記者，“具體份額不能透露。不過中標(biāo)價格較一期有大幅下降。國產(chǎn)廠商大唐、中興、華為價格均在2.8萬每載頻左右，而一期該價格約4.6萬。”

　　國泰君安最新研報指出，考慮到目前的經(jīng)濟大環(huán)境，出于謹(jǐn)慎性原則，分別調(diào)低2009-2010年中興通訊每股收益至1.75元、2.15元，降幅分別為7%、5%。

　　高盛研報也調(diào)低中興通訊H股預(yù)測，將2008年每股盈利預(yù)測由1.28元降至1.22元,將2009年每股盈由1.88元降至1.56元。

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