早報記者 忻尚倫

　　鋼價的持續下跌，使得鞍鋼現金流壓力驟增

　　即將因“攀鋼系”重組而面臨現金大考的鞍鋼，在昨天攀枝花新鋼釩股份有限公司(下稱“攀鋼鋼釩”；000629)的董事會上追加了現金選擇權申報行權的方案。新增方案旨在鼓勵持股者將行權期推后2年，屆時行權者除可獲得當下既定的對價外，還將拿到由鞍鋼支付的參照同期固定收益產品所確定的市場收益率。

　　證監會將在今天審核“攀鋼系”重組方案。

　　“鞍鋼重組決心很大”

　　攀鋼鋼釩昨晚發布公告稱，22日舉行的董事會議審議通過包括現金選擇權第三方鞍鋼集團追加的一份“承諾函”，這份承諾函旨在倡議有選擇權股東繼續持股。

　　鞍鋼集團表示，如未在首次申報行權期申報行權的有選擇權股東，可以選擇自現金選擇權方案首次申報行權期截止日起兩年后的特定期間第二次申報行權。而于2年后再申報行權的持股者，屆時的現金選擇權價格(計為P1)將在目前的基礎上，加上同期固定收益產品利率。

　　對于另外兩家攀鋼系下上市公司——攀渝鈦業(000515)和長城股份(000569)來講，如有選擇權股東選擇本次不行權的話，那么其所持有的股份將在首次申報行權期結束后按確定的換股比例轉換為攀鋼鋼釩的股份，在第二次申報行權后獲得第三方支付的現金對價。屆時相關股東將在首次申報行權期該股東所享有的現金選擇權價格基礎上，獲得第三方參照同期固定收益產品所確定的市場收益率。

　　不過對于推遲兩年再參與換股的攀渝鈦業和長城股份股東來說，由于其換股比例已享有20.79%的風險溢價，因此其股東屆時的現金選擇權價格＝[P1/(1＋20.79%)] 。

　　“雖然市場對攀鋼重組是否成功還存有疑問，但從這則公告來看，鞍鋼重組的決心還是很大。”上海證券分析師蔡鈞毅說。但由于現金選擇權的第三方鞍鋼集團面臨強大現金壓力，因此鞍鋼集團追加承諾是希望持股股東能延緩行權時間，分散資金壓力。

　　“追加方案吸引力不大”

　　早報記者根據該公告測算，如果根據目前2年期存款利率4.41%計算，那么2年后有選擇權股東行權時的價格將是10.013元；即便是一年期存款利率的兩倍計算，那么其收益率在8%左右，則第二次行權時的現金選擇權價格在10.36元左右。

　　這樣的“追加承諾”對普通持股者的吸引力顯然不大。

　　“目前9.59元的行權價要遠遠高于其他鋼鐵股的價格，普通持股者肯定傾向于行使現金選擇權。”蔡鈞毅分析，拿了現金后，大可以去抄底更低價位的破凈優質鋼鐵股，“大不了去存銀行，所得收益也就和第二次行權相當。”

　　既然實質吸引力不大，那么為何鞍鋼集團要追加承諾？

　　市場一直有預期，鞍鋼集團有可能與一些機構投資者達成諒解，促其不行使現金選擇權。追加承諾等于給這部分投資者吃定心丸，以避免出現全部行使現金選擇權的極端情況發生。

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