李黎

　　對于重慶的資本市場而言，拯救ST公司可謂重中之重。重慶市副市長、素有金融市長之稱的黃奇帆也在不同場合表示過，重組包括S*ST星美(股票代碼：000892)在內(nèi)的五家公司是其資本運作中重要的一部分。

　　然而，幾年來，重慶對這幾家公司的重振計劃仿佛陷入了“雷聲大雨點小”的局面——五家ST公司依然被釘在“退市”風險警示靶上。而眼下，已啟動“破產(chǎn)重整”的S*ST星美，能否順利通過股改而率先打破這種“僵局”呢？

　　來自多方面的信息表明，正處于股改風口尖浪的S*ST星美，不但到了非常尷尬的地步，而且到了關乎生死存亡的最后選擇。一方面，小非花費巨大心血推動股改，但其股改方案卻不被眾多流通股股東看好；另一方面，作為挽救S*ST星美的潛在重組方鑫以實業(yè)及其關聯(lián)方香港新世界，面對非流通股東與流通股東博弈的局面，卻無計可施，唯被動等待！

　　為此，“證券日報”專程采訪了S*ST星美“破產(chǎn)重組”計劃的領導人之一、董事長何家盛先生，以解開股改背后多方博弈的秘密。

　　“第一”的尷尬

　　眾所周知，對于以外資背景為主導的破產(chǎn)重組，其難度、復雜程度以及成本要遠遠大于內(nèi)資重組。

　　“S*ST星美的重整難度遠遠超出投資者想象，不僅小非及上市公司高管在臺前付出了很多心血，潛在的重組方鑫以實業(yè)及其關聯(lián)方香港新世界，也都在幕后不停忙碌奔波。”談起S*ST星美重組歷程，何家盛先生是否有太多話要說，有太多苦要訴？

　　“原本以為今年早些時候就能完成股改，卻因為S*ST星美重組創(chuàng)造的眾多‘第一’而拖延至今。”何先生解釋說，由于潛在重組方及關聯(lián)方屬于外資，根據(jù)相關規(guī)定，必須報請商務部批準，而類似公司這樣的股改與重組的案例很少，這必然耗費上市公司和鑫以實業(yè)及關聯(lián)方新世界大量精力和時間準備材料和溝通。在重慶，S*ST星美破產(chǎn)重組是本地法院接手的不多的類似案例之一，為此他們需要不少的時間與上級請示、溝通，而這也少不了上市公司和潛在重組方的配合。

　　應該來說，相關政府部門還是很支持S*ST星美破產(chǎn)重整的。但是令人頭痛的是，由于S*ST星美股份相當分散，非常不利于股改方案的形成。公開資料顯示，到2007年年中，非流通股股東高達31家，沒有控股股東，這之中，僅一家持股比例約為14%，其余均在5%以下，且半數(shù)持股比例低于2%。

　　換個角度看股改

　　“對于S*ST星美的股改方案，我們認為，流通股股東應該換個角度看股改。”面對記者關于流通股股東對對價安排不滿的提問，何先生顯得相當無奈，“在如此困難重重之下，S*ST星美能有如此股改方案，已經(jīng)非常不易了。”他進一步解釋說，相比而言，小非們成本確實不高，但是其拿50%做股改對價，已經(jīng)創(chuàng)中國股改記錄；流通股股東雖然成本較高，但是可以進退自由，在牛市也能獲得不菲回報，而小非們則只有看的份。“其實，這二者就如同梨子和蘋果，不可比較其味道一樣。”

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