巴菲特下一個獵物：科力遠等10公司入選

http://www.sina.com.cn 2008年10月07日 05:01 21世紀經濟報道

　　本報記者劉宏剛北京報道

　　近半個世紀的投資歷程證明了巴菲特的投資才能，并使得他在登上“股神”寶座的同時成為了股市投資的風向標：巴菲特出手之時，即為股市已具安全邊際之日。

　　由于巴菲特8月底在接受美國CNBC電視臺“財經論壇”欄目采訪時曾放言：“在合適的環境下，你會在中國看到我的大量投資。”而中美能源董事長索科爾(David Sokol)在近日召開的新聞發布會上也表示，希望繼續尋找像比亞迪一樣有價值的投資機會。

　　因此，“巴菲特的下一個投資目標是誰”成為投資者們的必然之問。

　　擇股：10公司入選

　　10月6日，受巴菲特參股比亞迪的消息影響，A股市場從事混合動力汽車電池生產的上市公司科力遠(600478.SH)，逆勢放量漲停，同時漲停的還有深圳電池生產商德賽電池(000049.SZ)。

　　一位基金公司人士卻表示，“科力遠的漲停是市場的跟風行為，不宜追漲。”

　　安信證券分析師劉軍也表示，“科力遠的混合動力汽車電池項目將于今年年底建成，預計經過明年的試用期之后，才能產生效益，目前，科力遠估值不低，今年的業績將在0.35元到0.40元之間。”

　　然而，聯想并不總會成為現實。某基金經理表示，與其猜想巴菲特下一步會抓哪條“魚”，倒不如學習巴菲特的投資理念，以巴氏之“漁”去尋找投資機會。

　　國泰君安近日發布的一份報告正是進行了這一嘗試。報告希望借助巴菲特這位“智者”的經驗讓我們對未來不再困惑。

　　關于這位“智者”的經驗，世面上有很多版本的巴菲特的選股模型。其中較為成熟的是標準普爾的研究員David Braverman 的模型，該模型已運用了13 年(每半年調整一次組合)。從1995 年2 月開始，這個模型累計收益率達到562%，而同期標普指數升幅只有205%。

　　該模型囊括了巴菲特的六個選股標準：市值5億美元以上；自由現金流5000萬美元以上；過去12個月的凈銷售利潤率在15%以上；在過去三年及最近一個季度的凈資產收益率至少為15%；市值增長速度必須快于未分配利潤增長速度；股價必須低于未來五年現金流的折現值。

　　在對該模型進行適當修正后，國泰君安將其用于對A股公司的測算，在不考慮未來現金流預測的情況下，共有10只股票符合要求。深赤灣A、魯泰A、鹽湖鉀肥、雙匯發展、瀘天化、濟南鋼鐵、生益科技、江西銅業、貴州茅臺和大秦鐵路。

　　但如果考慮未來現金流預測因素后，則只有濟南鋼鐵符合全部六個條件。深赤灣A 和瀘天化估值也較合理。

　　擇機：仍不成熟？

　　選股與選時，如影相隨，缺一不可。

　　國泰君安認為，巴菲特對中國市場的再一次出手昭示著：當前已經是投資A股的有利時機了。該行認為，A股高估值問題已經不存在，目前的估值水平雖未到達歷史最低水平，但已處于底部區域，考慮到A股未來盈利增速，他們認為已經被低估。

　　而中金公司的看法似乎更為謹慎。在該行于近期發布的2008年四季度投資策略中，其對根據巴菲特選股模型選出的濟南鋼鐵所在的鋼鐵行業的看法就證明了這一點。

　　中金公司認為，鋼鐵行業上次盈利低點出現在2006年1季度，當時鋼價見底，估值底部對應市盈率5倍以下，市凈率1倍以下。當前鋼價仍對應于2005年中的水平，處于行業從高點回落伊始之時，如果投資增速下半年及明年持續回落，則鋼鐵等相關投資品行業產能過剩將顯現，需求和鋼價雙雙回落料難以避免。

　　因此，鋼鐵股當前對應的估值相對于歷史低點仍有一定的下降空間，相應地，以與 2005年盈利低點對應的股市低點為悲觀情景參考，A股整體估值也仍有下降空間。

　　“A股還沒有跌到與國際接軌的地步，還被遠遠高估著。”國元證券宏觀策略研究小組鄭旻對記者表示，“除美國外，其他國家的PB值都在2以下，A股的PB值在1600點時是2，結合當前情況，PB值達到1.5是一個合理的水平，對應的股指則是1200點。”

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