“準淘汰公司”中核鈦白疑違規上市一年完全調查

　　大股東、債權人、承銷商、保薦人“四位一體”，沉醉于套現，鈦礦純屬子虛烏有,當公司卻相當無奈

　　理財周報記者 盧舟/文

　　一家不折不扣的垃圾公司，如何成為上市公司并招搖一年之久？

　　近期，關于中核鈦白(002145.SZ)二股東嘉利九龍瘋狂減持的新聞傳遍市場，截至目前已經是連續4個跌停，但此前6月初的時候，中核鈦白還因拉出7連陽而榮膺“逆市明星”。實際上，千夫所指的上市公司看起來卻非常無辜和無奈。

　　四個回避條件違反了三條

　　“這是一個非常惡劣的先例。”上海一位經歷中核鈦白上市的證券分析師如是回首。而另有投行業內人士介紹，當初這件事在業內影響非常大。“現在二股東鬧出這樣的事情，這種惡果已經顯現了。”

　　“這是一種制度性的沖突。什么叫制度性的沖突？就是制度保護了某些人的利益。”長江證券分析師鐘華說。

　　中核鈦白大股東是何方神圣？中國信達資產管理公司，于1998年成立中國第一家經營商業銀行不良資產的公司，該公司負責接收、管理、處置銀行劃轉的不良貸款，并以最大限度保全資產，減少損失為主要經營目標。而其原第二大股東東方資產管理公司，同屬此類。

　　翻開當初的招股說明書，信達資產管理公司居然同是中核鈦白上市的保薦人和主承銷商。老子保薦兒子，不可謂不獨特。其招股說明書中也提到，“考慮到本次發行存在關聯保薦和承銷的情形，特別提示投資者注意關聯保薦和承銷可能引致的風險。”

　　而2003年由證監會頒布的《證券發行上市保薦制度暫行辦法》第三十五條明確規定了四種必須回避的情況：1、保薦機構及其大股東、實際控制人、重要關聯方持有發行人的股份合計超過百分之七；2、發行人持有或者控制保薦機構股份超過百分之七；3、保薦機構的保薦代表人或者董事、監事、經理、其他高級管理人員擁有發行人權益、在發行人任職等可能影響公正履行保薦職責的情形；4、保薦機構及其大股東、實際控制人、重要關聯方為發行人提供擔保或融資。

　　一查便知，信達資產管理控股超過40%，其5人出任中核鈦白高管，持有中核鈦白超億元債務，四個回避條件違反了三條，即便具備保薦人資格，如何就能在證監會管理辦法中撕開一道口子？更有甚者，中核鈦白的盈利來源主要依靠補貼，其上市前三年的利潤平均60%來自于稅收優惠。

　　“因為信達太強勢了。”上述分析師透露說，至于如何強勢，該分析師沉默不談。另外，業內著名專家夏草認為，“因為中核鈦白還具備軍工背景。”

　　中核的前世今生：四0四脫困記

　　“信達擺明了是來圈錢的。”上述分析師下了這樣一個結論。

　　深處茫茫戈壁的中核鈦白，前身是中核四0四所屬的鈦白粉廠，中核四0四則隸屬于中國核工業集團公司。

　　據知情人士介紹，四0四廠曾是中核集團最困難的成員單位，一片荒無人煙的大漠戈壁，一度連廠長、副廠長都找不到，困難程度超乎想象，無論是國務院還是軍工集團的領導只要來看了大半都要哭。一直到2003年底，中核集團總經理康日新視察后，情況才有所改觀。

　　“在方丁(現任董事長)任車間主任的時候，就已經靠舉債過日子了。”而2001年初，財政部正式確認了信達、東方債轉股，進而成立股份公司。信達持有中核鈦白7647.9萬股，發行前58.83%的股權，從而成為第一大股東。而2006年8月二股東東方資產管理公司以11300萬元轉讓30.16%股權及1994萬元債券給此次減持風波主角嘉利九龍，算下來其成本應為2.37元/股，而此次減持的價格至少為其三倍。

　　信達入主中核后，上馬了二期金紅石等幾個項目，但是，從2004年到2006年，公司毛利率一直持續下降，2004年為25.32%，去年中期毛利率僅5.8%，行業風險和公司競爭力的衰微可見一斑。而此時，中核鈦白緊急上市是募資何為？

　　一般公司上市是為了投資未來，但中核鈦白的募資卻主要是投資過去：早已在2004年完成，并已被市場證實不成功的二期項目。實際上是償還該項目1.99億元貸款。

　　其余兩個項目中，年產3000噸的化纖鈦白粉項目規模過小，投產期要到2009年，貢獻甚微；而已經建好廠房的20萬噸廢酸濃縮凈化項目，所謂的環保項目，卻是個不小的嘲弄。

　　“你知道中核鈦白唯一的優勢是什么？我想來想去就是深居戈壁，環保壓力最小。”上述上海分析師表示，“廢濃酸噸的成本在中核上市時，比購買濃硫酸還高。”由此看來，三個募資項目，一個顯得荒誕，一個微不足道，一個不可思議，沒有一個能找準行業的方向。

　　“都是為了脫困、套現，我認為那是最后的上市的時刻了，行業已經嚴重惡化了，公司的人都知道，所以第一張年報就搞出了債務重組的花樣。”中核鈦白一位內部人士很感慨，“人家介入這個公司就不是為了做企業，他們是玩資本的人。公司上上下下其實很被動，也很無辜，股東夾著公司，處處有掣肘。難道我們希望他們減持嗎？”

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