新航冷眼觀望

　　有人士分析，關于東航整合，國務院國資委態度比較明確，更愿意讓東航和上航整合，不愿意看到新航的進入。而上海國資委的態度相對復雜：一方面，上海國際航空樞紐港建設需要一個強大的基地航空公司，從這個角度，上海國資委更希望引進新航；另一方面，上海國資委也希望在這個整合過程中不成為一個“局外人”的角色，如果上航參與整合，自己則可以成為整合的主角之一。不管怎樣，如果上海政府再不推進重組，自己在上海航空市場的主導權將隨著上航的衰落的最終旁落。

　　此外，就雙方目前的經營狀況和處境，合并可能也是唯一的出路。

　　目前，兩家航空公司都是上海基地航空公司，業務重合度高，在競爭中互相消耗，如果雙方合并可以減少原來的競爭消耗，有利于資源整合。

　　國金證券分析師曾旭分析說，東航合并上航更多是對規模經濟、資源整合和避免競爭的考慮。

　　中信建投航空分析師李磊分析，目前民航公司運營壓力很大，更利于整合。上海航空市場基礎很好，整合效果如果好的話，可以達到一種協同效應。東新合作，東航意愿較大，但新航短期不會有新的動作，整合后的東航對新航吸引力更大。

　　國航“黃雀在后”

　　由于國航及其母公司中航集團在“東新戀”問題上一貫的強硬態度，東上合并結果如何，關鍵的因素還有國航的態度。

　　國航董秘黃斌在接受《投資者報》采訪時表示，由于油價上漲，民航業整體遭遇困境，因而有些公司可能通過重組解決當前困難。如果東上合并，應該會對其他公司有影響，但國航對此不好評價。黃斌強調，很多事情最終還是取決于東航管理層的態度。

　　針對此事，此前曾有媒體報道稱，國務院國資委明確表示國航今后不得插手干預東航的重整事宜。

　　而國航代理董事長孔棟此前在公開場合表示，無論能否找到合作伙伴，國航都計劃在上海這個中國商業中心建立一家子公司，不知這是否意味著國航已經放棄了對東航的重整企圖。

　　但國航會不會通過整合上航達到自己的目的？業內人士指出，國航的強勢可能在合并后威脅到上海政府在上海基地市場上的主導權，國航合并上航的可能性很小。

　　據華泰證券分析師余建軍向《投資者報》分析，中國民航業的重組，行政力量一直起主導作用。上一次中航集團找了一個好的理由，占在道義上。而國航此前的“三合一”方案僅僅是一廂情愿。這次東上合并是上海本地兩家公司的重組，又是上海國資委主導，所以成功的可能性很大。

　　政府注資是關鍵

　　由于東航和上航的業績都很差，假設雙方合并，為了降低過高的負債率可能給合并后公司帶來的巨大經營和財務風險，政府必須給合并后的公司注入大量的資金。根據《投資者報》研究部測算，政府的注資總額應不低于130億元。

　　余建軍認為，東上合并可以降低內耗，節約成本，增強與國航、南航對抗的實力。合并后的企業收入規模可能超過南航，成為國內第一。這樣“三大航”實力更均衡，將進一步強化三足鼎立的格局。

　　但余建軍提醒，市場對合并的效果期望不要過高。東航2002年的并購是前車之鑒。對于“東新戀”，余建軍認為，新航是否愿意輸出管理是個問題，新航看重的是中國的市場，但卻不愿為自己培養一個強勁的競爭對手。由于程序繁雜，東新合作，短期內也很難盡快實現。

　　長城證券發表報告認為，“即使重組達成協議，提供的也只能是炒作和交易性機會，而非短期的業績貢獻。”報告稱，“目前上航和東航財務狀況均不理想，東航在三大航中處于末位，而上航在與川航、深航、廈航等幾家主要地方航空公司的橫向比較中，也無優勢可言。排除雙方合作帶來的競爭優勢之外，其聯合重組對于針對性及時緩解彼此的財務壓力并無幫助，除非獲得政府注資。”

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