本報記者 蘇江

　　增發終止成為上實醫藥(600607.SH)近期股價重挫的主要原因。

　　9月9日，上實醫藥公告稱，由于此前公布的定向增發計劃在股東大會后1年有效期內“未能完成相關部委的全部法定審批程序”，相關議案自動終止。

　　當日，上實醫藥放量下跌7.99%，此前兩個交易日，公司股價已連續兩個跌停。顯然，不少市場先知先覺者已率先出逃。

　　上證所的交易數據顯示，9月5日、8日和9日，賣出方主要是國信證券客戶資產管理部，合計賣出金額高達2447.98萬元，賣出第二位是機構席位，累計賣出685.53萬元。買入方也包括一家機構，買入160.56萬元，其他均為券商營業部。

　　不過，9日下午，上海上實(集團)有限公司(下稱上實集團)一位內部人士對記者表示，股改時的承諾——注入青春寶等優質資產——不會改變，只是由于審批原因不得不終止。

　　由于上海華誼(集團)公司和上海工投持有上海醫藥(集團)有限公司(下稱上藥集團)60%股權，此前被上海市國資委劃轉給上實醫藥的間接控股股東上實集團，而上藥集團下轄上海醫藥(600849.SH)和中西藥業(600842.SH)的部分業務，與上實醫藥存在同業競爭，這意味著上實醫藥再次啟動資產注入的方案更值得期待。

　　遭遇環保之劍

　　根據去年9月6日上實醫藥股東大會審議通過的定向增發方案，上實醫藥擬向控股股東上海實業控股有限公司(下稱上實控股)在內不超過10家的機構投資者非公開發行不超過10722萬股，公司募資約15.15億元將用于收購上實健康持有的正大青春寶藥業有限公司55%股權、杭州胡慶余堂藥業有限公司51.0069%股權、廈門中藥廠有限公司61%股權、遼寧好護士藥業(集團)有限責任公司55%股權，及上實健康全資附屬公司運誠投資有限公司持有的杭州胡慶余堂國藥號有限公司24%股權，及250萬元增資款相應的權益。

　　值得一提的是，上述定向增發的發行價為14.13元，這也成為上實醫藥股價在今年9月前上證指數出現大幅調整時，卻能在10.51-15元盤整的重要原因。

　　當然，對于重倉持有上實醫藥的機構投資者來說，他們更看重的是上實醫藥擬注入的資產質量。

　　此前，東方證券發布的報告顯示，如果2007年初就完成此項收購，上實醫藥當年每股盈利將有望從0.38元增加至0.6元。

　　今年4月21日，上實醫藥公布的2007年年報顯示，去年實現每股收益0.3751元。

　　然而，去年股東大會至今，上實醫藥陸續取得上海市外資委、國稅總局、國家工商總局、國家外匯管理局和中國化學制藥工業協會等相關監管部門對于項目原則同意的意見。

　　但是，根據國家環保總局《關于進一步規范重污染行業生產經營公司申請上市或再融資環境保護核查工作的通知》(環辦[2007]105 號)，屬于14個重污染行業之一的醫藥行業的融資行為，受限于環保審批。

　　截至今年9月6日，上實醫藥此次定向增發涉及的7個省市環保核查僅完成了6個省市，這成為此次定向增發方案終止的重要原因。

　　9月9日，針對上實醫藥資產注入終止一事，安信證券分析師洪露“持中性偏樂觀的態度”。一方面，資產注入的股改承諾沒有變化，而上藥集團股權劃轉給上實集團，有望加快實施上實集團醫藥資產的整合；另一方面，公司主業增長穩健，具有較高安全邊際。

　　上實醫藥半年報顯示，受益于下屬研發型生物藥企廣東天普爆發性增長的業績——1-6月銷售收入和營業利潤分別實現1.79億元和2885萬元，同比增長79.79%和133.25%，上半年營收和凈利潤分別為16.2億元和9043萬元，同比增長18.6%和43.5%，每股收益為0.2459元。

　　在資產注入已因方案過期自動終止的情況下，東方、興業和安信證券等數家賣方研究機構的預測數據預計，上市公司今明兩年的每股收益約0.45元和0.55元。

　　整合預期

　　鑒于上實醫藥的股改承諾，是次資產注入終止，并不會影響上實醫藥的整合計劃，只是時間后移。

　　隨之而來是，上實集團醫藥資產的整合將和上藥集團相聯系，后者擁有上海醫藥和中西藥業。

　　上實醫藥9月9日的公告表示，股權劃轉后，“本公司與上藥集團可能存在潛在同業競爭，根據有關監管部門的要求，公司將繼續保持與控股股東、監管機構及相關各方的溝通，繼續保持現有業務的穩定經營與持續發展，積極研究并進一步優化相關方案，推動并加快實施醫藥資產的整合，并消除可能潛在的同業競爭，進一步提升公司的投資價值。”

　　資料顯示，上實醫藥是上實控股在境內的主要醫藥產業投資平臺，主要資產包括制造和商業兩部分，并偏重于前者。

　　9月9日，上實集團控股的香港上市公司上實控股公布的中期業績顯示，上半年錄得的12億元凈利潤中，醫藥行業貢獻占比約70%。

　　相比之下，上藥集團下屬上海醫藥的主業是醫藥商業。據此，有市場分析稱，上實醫藥在啟動下一輪資產注入的同時，可能存在將相關商業資產剝離出來劃歸上海醫藥的可能。

　　不過，上藥集團相關人士則認為，目前上藥集團的重組相對獨立，“不排除和上實集團原有醫藥資產進行整合，但需要假以時日。”

　　此前，上實控股中期業績發布會上，董事長騰一龍亦表示，將上海醫藥注入上實控股，“現在還不是時機”。

　　盡管如此，考慮到與上藥集團的重組可能，安信證券9月9日發布的點評報告仍給予上實醫藥“增持-A”的評級。

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