“著名績優(yōu)股”福耀玻璃 15.7億存貨大風(fēng)險(xiǎn)在后面

　　汽車巨頭們的收縮戰(zhàn)線只是開頭，這是福耀玻璃真正最大的風(fēng)險(xiǎn)

　　理財(cái)周報(bào)實(shí)習(xí)記者 梁海平/文

　　“沒辦法，我們也沒辦法。”福耀玻璃(600660.SH)證券部人士說。這一切來得如此突然，讓市場(chǎng)驚慌失措。

　　2008年中報(bào)，著名績優(yōu)股福耀玻璃一舉顛覆原有形象，亮出了5.66%凈利增長率，這個(gè)數(shù)字是半年前的約1/9，錄得凈利潤4.4億，而存貨則繼續(xù)攀升至15.7億元，占據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)半壁江山。

　　原材料的征途

　　2005年，4.36億元；2006年，5.06億元；2007年6月，5.12億元；2007年12月，6.59億元；2008年6月30日，7.09億元；2008年？

　　這就是高達(dá)50%利潤增長背后，福耀玻璃存貨浩蕩的囤積過程。7.09億原材料，加之3803萬元在產(chǎn)品、8.14億元的產(chǎn)成品，785萬的周轉(zhuǎn)材料，就構(gòu)成了整個(gè)公司一半的流動(dòng)資產(chǎn)。

　　這一切源于材料價(jià)格攀升。公司的兩種主打產(chǎn)品汽車玻璃、浮法玻璃，主要原材料就是重油和純堿，二者共占浮法玻璃成本的60%，另外一種主要原材料是生產(chǎn)汽車玻璃用的PVB膜。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年1-5月重油均價(jià)為3822元/噸，同比上漲36.07%，1-5月純堿均價(jià)2026元/噸，同比上漲20.80%。而公司的PVB產(chǎn)品主要供貨方為日本積水化學(xué)公司以及杜邦、首諾等。杜邦公司今年以來已經(jīng)兩次宣布提價(jià)。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為下半年純堿將有新產(chǎn)能投放，價(jià)格上漲難以持續(xù)，重油也將因原油價(jià)格回落難續(xù)漲勢(shì)。將有望緩解公司成本上升的壓力。可是，高位買入的原材料，計(jì)提跌價(jià)的巨大風(fēng)險(xiǎn)撲面而來。

　　以重油為例。報(bào)告期內(nèi)的原材料7.09億，根據(jù)廣發(fā)證券分析師謝永元介紹，重油的存貨一般都超過純堿；如果假設(shè)原材料中約50%為重油，那么其總價(jià)值約為3.5億。根據(jù)玻璃行業(yè)原材料一般1-2個(gè)月的訂貨期，可以倒推出6月份報(bào)告期的存貨大都是在4-5月份訂購，當(dāng)時(shí)價(jià)格在4000-4200元之間，取其均價(jià)4100元/噸，其時(shí)正是油價(jià)一發(fā)不可收拾的時(shí)候。

　　而現(xiàn)在，油價(jià)已經(jīng)從145美元跌至110美元下方，跌幅約25%，“重油價(jià)格目前還沒怎么反映出來，有個(gè)滯后效應(yīng)。”考慮到國內(nèi)的價(jià)格管制，重油價(jià)格同步調(diào)整幅度會(huì)低于國際油價(jià)，如果按照10%計(jì)提比例，福耀玻璃僅在重油一項(xiàng)，就將面臨3500萬元的跌價(jià)損失。

　　下游的倒逼即將到來

　　“這種情況下，我們爭取零存貨。”長安汽車證券部人士說。長安汽車是福耀玻璃主要的國內(nèi)客戶之一。“像玻璃這種行業(yè)，談判時(shí)他們定價(jià)權(quán)非常弱。”

　　福耀玻璃在2008年初獲得的豐田中國配套訂單50%份額也是一個(gè)強(qiáng)有力的“定心丸”。但誰也沒有料到，7月28日，豐田公司剛剛將今年的全球銷售目標(biāo)從去年12月份宣布的985萬輛下調(diào)至950萬輛；8月28日，豐田又進(jìn)一步下調(diào)了明年的全球銷售目標(biāo)，由此前的1040萬輛下調(diào)至970萬輛。與此同時(shí)，豐田召集集團(tuán)內(nèi)相關(guān)部件制造商通報(bào)了明年全球生產(chǎn)計(jì)劃將下調(diào)7%的情況。這個(gè)消息更是讓福耀玻璃雪上加霜。

　　全球金融危機(jī)的影響還未全面鋪開，汽車巨頭們的收縮戰(zhàn)線只是開頭。“這是福耀玻璃真正最大的風(fēng)險(xiǎn)。”謝永元說。

　　根據(jù)謝永元的介紹，一般下游汽車廠商向配件商下訂單，大多上是三個(gè)月或者半年一個(gè)周期。也就是說，福耀玻璃的現(xiàn)有8.14億元產(chǎn)成品存貨，理論上大部分會(huì)在半年之內(nèi)賣完。這會(huì)是一件輕松的事情嗎？福耀玻璃證券部的回答是：“我們都是根據(jù)下游下單才生產(chǎn)的。”

　　“半年報(bào)的產(chǎn)成品存貨比年初增加了1.7個(gè)億，2007年那么好的市場(chǎng)也沒增加這么多。”一位業(yè)界人士委婉地說。戲劇性的是，和同行業(yè)的南玻A相反的是，福耀玻璃從來不計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

　　騎虎難下的項(xiàng)目追逼財(cái)務(wù)

　　2007年8月-10月投產(chǎn)的北京汽車玻璃項(xiàng)目、廣州汽車玻璃項(xiàng)目、海南汽車級(jí)浮法玻璃項(xiàng)目等產(chǎn)能在今年集中釋放，年底湖北120萬套汽車玻璃生產(chǎn)線將建成投產(chǎn)，產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到1200萬套左右，相較2007年初產(chǎn)能擴(kuò)張幅度約70%，同時(shí)還存在接近完工的福清浮法項(xiàng)目、浮法深加工項(xiàng)目和上海汽車項(xiàng)目，均已完工90%以上。這些憧憬了許多年的產(chǎn)能，現(xiàn)在變得騎虎難下。

　　正是這堆項(xiàng)目和巨量的存貨，讓福耀玻璃陷入現(xiàn)金桎梏。早在今年2月，投資者就通過“用腳投票”，表達(dá)了對(duì)公司產(chǎn)能過快增長的擔(dān)憂，增發(fā)項(xiàng)目最終被取消，公司只得求助抵押貸款。可這也導(dǎo)致了銀行借款大幅上升，6月30日止短期借款高達(dá)17.94億元，比去年年底15.06億增加了近20%。由于此前的長期借款有一半將于近兩年到期，巨大償付壓力顯現(xiàn)。從2008年上半年的情況來看也是如此。伴隨著借款的增加，再加上近年來的加息周期影響，利息支出急劇擴(kuò)大，2008年上半年，光半年的利息就已經(jīng)達(dá)到1.64億元。

    相關(guān)報(bào)道：

    基金瘋狂出逃重倉股福耀玻璃

    福耀玻璃主力出逃：第36秒拋159手

    福耀玻璃：當(dāng)前股價(jià)已包含了市場(chǎng)最壞預(yù)期

    福耀玻璃 不與市場(chǎng)“硬碰硬”

    新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家稿件聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個(gè)人不得全部或部分轉(zhuǎn)載。
    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。