健康元2007年年報時公允價值變動收益還有3.26億元，但該指標在2008年中報里變成了-4.06億

　　理財周報記者 張云/文

　　2007年的牛市行情讓憋了幾年的中國股民狠狠地富了一把，上市公司也紛紛搞起了炒股的“副業”。不過美妙的時光并沒有延續多久，在2008年資本市場的一片“跌”聲之中，上市公司的炒股收益也開始大幅度縮水。

　　近期，上市公司投資股市卻錄得巨虧的案例比比皆是，中國平安(601318.SH)炒股浮虧69億元、中信證券(600030.SH)自營虧33億元等等都是大公司在股海沉浮中受損的案例。

　　而健康元(600380.SH)是中小公司中一個比較極端的案例，2008年中期報告顯示，該公司炒股浮虧4.06億元，而其當期的凈利潤只有325.91萬元，炒股的損失是凈利潤的124.58倍，換句話說炒股的損失吃掉了該公司未來很長時間的盈利。由此可見，對于上市公司來說，熱衷于在證券市場進行投資實際上風險巨大。

　　一直未“割肉”

　　記者查閱了健康元的2007年年報、2008年一季報和中報后發現，該公司對于股票的持有情況變化不大，無論是倉位還是持股名單都沒有比較大的調整。

　　以2008年年報的情況來看，該公司重倉的前十股票中A股H股各占一半，對比三份報告，最新報告中交易性金融資產一項僅少了平煤天安(601666.SH)的身影，其他股票持倉則沒有太大變化。

　　值得注意的是，健康元在一季度的投資收益仍有賺頭，但大市已經明顯出現熊市跡象、指數已經腰斬的時候，該公司卻沒有減倉的行為，而是一直將重倉股持有到現在。這一點和在一季度末期果斷清倉的佛山照明(000541.SZ)完全相反。

　　為此理財周報記者采訪了健康元的董秘邱慶豐，他表示他們公司不是在“炒作股票”。邱慶豐稱，健康元一開始就不以炒作短線為主要目的，但他也并不否認證券投資曾經給他們帶來了巨額的收益和損失。

　　據邱慶豐介紹，2007年該公司證券方面的投資收益高達5億左右，這5億資金已被健康元用去作為7-ACA項目投資資金，記者查閱年報后證明健康元2007年投資收益的確有4.77億元，加上其他收益項目，5億元的數字確實不假。他同時也承認今年的證券市場確實為公司帶來了高達4.06億元的浮虧，但該公司并沒有馬上“割肉”，而是將繼續持有。

　　這就是說，盡管該公司已經拿之前的炒股收益去投資了主營業務，但是由于其始終沒有平倉，其經營成果被浮虧吞噬的風險就不會消失，這一塊始終是懸在健康元頭上的達摩克利斯之劍。

　　那么健康元之后會不會“割肉”呢？邱慶豐對理財周報記者解釋：“短期內健康元不會割肉，因為健康元更注重長線投資。”他還表示：“即使我們現在割肉，浮虧變實虧，我們合計只是虧了大概1.4億元左右，預計會用貨幣資金足以補足。”

　　成也股市，敗也股市

　　“盯著一個時點的盈虧是毫無意義的。”健康元董秘邱慶豐對理財周報記者“喊冤”。對于今年產生的4.06億元浮虧，健康元認為該事件只是萎靡證券市場中的一個縮影，就和所有股民炒股被套一樣平常。

　　“我相信證券投資已經成為股民和參與證券投資上市公司的一個共同問題，大盤從6000多點到現在的2000多點，沒有虧損是不可能的，但看待問題不能僅從一個方面來談。大家現在看到的4.06億可能只是2008年的數字，而在2007年的時候，證券投資也給公司帶來了巨大的收益，公司使用2007年的證券投資收益連續投資了幾個項目，包括7-ACA項目和一些固定資產的購建。”

　　健康元2007年年報的確也顯示出該公司在那一輪牛市行情中風光過一陣，公允價值變動收益一欄中報時還只是4672萬元，半年中狂飆近8倍，年報時已達到3.26億元。但該項數值在2008年中報里毫不留情的變成了-4.06億，除去這一扎眼的數據，健康元2008年中期的營業利潤應有4.46億元，較去年同期還略有上漲。營業收入從11.84億上升到15.35億元，增幅在29.64%，基本處在正常水平，毛利率下降1.36%也并不能說明該公司經營情況遭受了什么致命打擊。可以說該公司唯一的失誤和風險就來自于證券投資，4.06億元的賬面損失將原本苦心經營半年的成果吞噬至只剩10%。

　　回歸主業勢在必行

　　由于證券投資損失吞噬了正常的經營成果，而健康元短期內又沒有“割肉”的打算，主營業務的盈利問題就被提到了前臺，究竟健康元有什么項目和盈利點能夠支持其不“割肉”下的漂亮業績？

　　邱慶豐在回應該問題時反復向記者提到了兩個計劃：一個是去年下半年投產的酶法7-ACA項目，另一個就是開拓歐洲市場。

　　7-ACA是健康元2007年主打的項目，也是一部分證券投資收益流出的對象，按照行業標準應屬于原料藥的一種，是頭孢系列藥品不可缺少的原料之一。在市場上頭孢系列的中間體主要有兩種，一種是以青霉素為前體的GCLE，另一種就是7-ACA，兩種方法孰優孰劣目前市場并沒有定論。而7-ACA的制作工藝又分為四種：一是亞硝酰氯法，二是亞胺酸酯法，三是酶裂解法，四是青霉素合成法，第三種方法的酶法制7-ACA就是健康元一個新興的利潤增長點。

　　該項目啟動于2003年，5年內健康元對其投入了將近6億元的項目資金，該公司也想逐漸向該類生產靠近。“該項目工藝屬同類中較好的種類，原理是利用生物方法進行生產，優勢則體現在污染治理費用方面。其他方法可能需要將兩倍的資金耗費在污染治理上，而酶法工藝則大大的減低了該項費用。”邱慶豐對記者說道。

　　但問題是該項目還處于運營初期，對利潤的貢獻程度并不是馬上就能凸顯出來。根據其年報披露，該項目二期工程需要9億資金投入，以目前僅有的7.5億貨幣資金來看，二期工程短期內不會啟動，該項目的效益也并不能馬上達到最大化。況且7.5億的貨幣資金還要時刻為4.06億的浮虧做支援，更騰不出手來進行二期工程建設。

　　健康元似乎早就料到這一層了，在年報中該公司稱“不排除使用股權融資或債權融資的方式解決所需資金。”

　　邱慶豐在接受理財周報記者采訪時并沒有正面談到再融資問題，但他還是向記者強調了一點，就是健康元歷年分紅比例達到了70%，遠高于證監會剛剛發布的再融資必須考慮公司歷年分紅超過30%的條件。

　　但以健康元現在的報表來看，即使是達到了分紅要求，不佳的凈利潤表現毫無疑問也會將其擋在再融資的門外，因為很難想象一個凈利潤只有幾百萬元的公司能夠通過證監會的再融資審查。

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