“3.8億元”，這是萬科（000002.SZ）首期股權激勵計劃2006年度股權激勵即將打入激勵對象賬戶中的股票總市值，合計近5500萬股，這一市值是以昨日萬科A股價6.93元計算的。

　　但是，這一市值相比萬科A股價最高位時的40.78元，已縮水約5倍。因此，根據該實施方案，萬科僅造就10名千萬富翁，近200名百萬富翁。

　　股權激勵資產大幅縮水

　　萬科的首期股權激勵計劃按照3個不同年度，分3個獨立賬戶運作。截至目前，“2006年度激勵計劃”的賬戶內，實際持有的萬科A股股票61447370股。這是萬科委托深國投以2.15億元的激勵資金購入的，成本價約為3.5元/股。

　　以8月26日萬科A收盤價6.93元（復權11.09元）計，根據該實施方案，萬科200多名股權激勵對象將可獲得總計約5500萬股激勵股票，相當于3.8億元的市值。而包括王石、郁亮在內的12名董事會成員，可以獲得超過2360萬股的股票數量，總市值約1.638億元。除王石、郁亮外，有8名高管獲得的股權激勵市值在1000萬元以上。

　　其中，王石可以獲得超過522萬股的股票，市值超過3600萬元。盡管目前的股價相比深國投的購入價已經翻番，但與萬科A股票此前的最高位比較，王石所獲得股票市值已經損失了近1億元。其余200余名激勵對象賬戶內的股票，市值損失合計超過15.9億元。

　　不過，萬科董秘肖莉對《第一財經日報》表示，目前股票有關過戶事項正在進行中。公司會在激勵股票完成過戶后披露有關情況。也就是說，目前高管尚未開始出現減持。而當股票完成過戶手續后，萬科將公告。

　　同時，如果高管未離開萬科，在未獲得董事會批準之前，其高管不能自由出售該批股票。

　　“其實進入個人賬戶的只是一個股票市值的概念。高管不能即時變現。”萬科方面解釋。

　　萬科方面對于在此時實施股權激勵計劃的解釋是，由于要通過董事會批準以及由畢馬威會計師事務所等機構審核的程序，目前才能得出萬科2006年度的業績以及股價指標達到股權激勵計劃實施條件的結論，從而開始實施2006年度的股權激勵計劃。

　　收益率、股價或令后續計劃生變

　　截至目前，萬科2007年度和2008年度的股權激勵計劃賬戶中，還合計有1億多股，市值近7億元的萬科A股票等待最后歸屬。而這兩批股票是深國投分別計提激勵基金4.84億元和7.64億元購入。目前市值已經相比買入價虧損超過5億元。

　　由于2008年股市的大幅下挫，以及樓市銷售的不景氣，萬科的股權激勵計劃可能生變。“全面攤薄的年凈資產收益率超過12％，以及萬科A股股票交易日每日收盤價的向后復權年均價高于上一年或者過去兩年任一年的年均價”這兩項條件，很可能將成為萬科2007年度和2008年度股權激勵計劃實施的“攔路虎”。

　　萬科近日發布的半年報顯示，2008年上半年全面攤薄的凈資產收益率為6.87％，同比減少了3.59個百分點。在2002～2003年的樓市不景氣期間，萬科的凈資產收益率曾經一度為11.31％和1.53％。吳曉波

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