每經記者 朱凱 發自上海

　　萬科A(000002，收盤價6.86元)上周末發布公告稱，董事會表決通過了關于《實施2006年度限制性股票激勵計劃》的議案。根據該實施方案，萬科200多名股權激勵對象將可獲得總計約5500萬股激勵股票。其中，萬科董事會主席王石約可獲得約520萬股股票，按當前市值折算約合3600萬元。

　　按照2006年3月17日審議通過的 《萬科股票激勵計劃》，首期股票激勵計劃的期限為3年，從2006年至2008年。對此，市場人士認為，受行業低迷及股市不振的影響，萬科接下來兩年的股票激勵計劃或面臨“尷尬”。要滿足當初規定的條件并順利實施，恐怕面臨較大困難。

　　股價下跌將影響激勵計劃

　　萬科的股權激勵計劃最早于2005年提出，其2006年～2008年股權激勵計劃由三個獨立年度計劃構成。根據《萬科股票激勵計劃》規定，激勵計劃的提取必須滿足凈利潤增長，凈資產收益率和每股收益增長率等一系列指標。同時，激勵股票如欲順利歸屬到個人，還必須滿足一定的股價條件。

　　今年以來，股市的下跌令不少股票的價格都跌去了50%甚至更多。據不完全統計，至今滬深兩市約有100余家上市公司公布了股權激勵方案，目前約有近60家公司股價跌破行權價，地產股中的金地集團(600383，收盤價6.96元)、廣宇集團(002133，收盤價4.25元)等，已紛紛暫停了股權激勵計劃。與叫停股權激勵計劃的部分地產公司不同的是，萬科已順利交出了第一年的答卷。

　　目前，除去即將劃歸個人賬戶的2006年度激勵股票外，萬科尚有2007年和2008年激勵計劃規定的合計1億余股股票等待 “考核”通過。對此有市場分析人士指出，受股市和房地產市場雙雙大幅下調影響，上述激勵對象能否順利獲得2007年和2008年的激勵股票，還存在較大懸疑。

　　研究員：力保凈資產收益率是關鍵

　　激勵計劃中規定，實施需要滿足凈利潤增長、凈資產收益率和每股收益增長率等一系列指標。不過，有地產行業研究員指出，就萬科的現狀而言，力保凈資產收益率的實現將是一個關鍵。

　　萬科2008年半年報顯示，全面攤薄的凈資產收益率為6.87%，同比減少了3.59個百分點。而緊隨其來的一份今年7月份銷售情況簡報也顯示，2008年7月份公司實現銷售面積36.0萬平方米，銷售金額31.1億元，分別比2007年同期減少27.0%和15.0%。

　　銀河證券分析師丁文認為，萬科目前的策略是堅持 “現金為王”，注重財務安全。為此公司將加大銷售力度，壓低庫存，調減開竣工面積，同時公司還強調在項目獲取上將采取更加謹慎的態度。

　　對于股權激勵后兩年能否順利實施，海通證券首席房地產分析師張巒告訴《每日經濟新聞》記者，萬科實施首期為期三年的股權激勵計劃，其目的在于激發管理層及全體員工的熱情，事實上也得到了體現，萬科的資金周轉好于行業平均水平。

　　張巒表示，要實現上述激勵目標，毫無疑問要首先提高凈資產收益率，這必須有銷售的保證。目前市場并不樂觀，此目標實現還有一定變數。“利潤率下來可以，那只有適當降價以促進銷售”，張巒說。

　　今年8月5日，在萬科高管和投資者見面(視頻)會議上，總經理郁亮也對投資者就股權激勵與管理層 “斗志”的提問做出過表示：“即便是沒有股權激勵了，我們管理也不會松懈。萬科過去20年沒有股權激勵我們一樣做得不錯。我們希望萬科利益跟股東利益結合在一起。如果按照現在的市道發展下去，可能業績做到了，股價不允許，我們尊重限定，這一點我們有心理準備了。”

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