而某券商研究員對(duì)記者表示，攀鋼鋼釩目前的合理價(jià)位也就在3元左右，明年業(yè)績(jī)最多支撐其4~5元的價(jià)位。

　　按照相關(guān)協(xié)議，鞍鋼集團(tuán)作為現(xiàn)金選擇權(quán)的第三方，如果全部現(xiàn)金行權(quán)，需要支付約220億元的現(xiàn)金，這是一筆巨大的支出。而這可能是鞍鋼當(dāng)初所沒有設(shè)想到的。

　　趙旭認(rèn)為鞍鋼完全拒絕履行義務(wù)的可能性不大，但存在向下調(diào)整現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格的動(dòng)力。

　　博弈鋼釩權(quán)證行權(quán)期

　　因?yàn)榕输撝亟M依然存在不確定性，所以最終行權(quán)時(shí)間也就難以確定。上述投行人士對(duì)記者表示，鑒于鞍鋼有足夠的資金實(shí)力，鞍鋼完全有實(shí)力在二級(jí)市場(chǎng)上圍繞行權(quán)時(shí)間做文章。

　　一是鞍鋼在現(xiàn)金選擇權(quán)登記日之前將股價(jià)維持在9.59元之上。這樣，大量投資者肯定不會(huì)選擇現(xiàn)金選擇權(quán)，同時(shí)也可以保證社會(huì)公眾股不會(huì)低于10%的限額，鞍鋼也無(wú)需拿出更多的現(xiàn)金來(lái)收購(gòu)。

　　但這位投行人士也稱，鞍鋼在這個(gè)方案上無(wú)法從2008年12月12日到期的鋼釩權(quán)證中獲益。

　　因?yàn)樵诠蓛r(jià)維持9.59元之上的前提下，如果鋼釩權(quán)證行權(quán)日在現(xiàn)金選擇權(quán)登記日之前，即現(xiàn)金選擇權(quán)登記日在2008年12月12日之后，那么很顯然鋼釩權(quán)證投資者不會(huì)選擇現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　鞍鋼這么做雖然成本有所降低，但是其在攀鋼系的發(fā)言權(quán)將受到削弱，即其成不了大股東。如果行權(quán)日在現(xiàn)金選擇權(quán)之后，那么這部分股對(duì)鞍鋼也沒有任何幫助。

　　國(guó)泰君安崔婧怡在報(bào)告中指出，只要社會(huì)公眾股中有20%行使現(xiàn)金選擇權(quán)，鞍鋼就將獲得重組后的攀鋼鋼釩9%的股份，成為第二大股東。

　　這位投行人士指出，鞍鋼可在拉高攀鋼系股價(jià)的過(guò)程中誘使散戶交出部分籌碼，以達(dá)到目的，但這需要比較精確的計(jì)算。

　　二是鞍鋼既然無(wú)法從鋼釩權(quán)證中獲益，那么就索性在現(xiàn)金選擇登記日之后將股價(jià)砸到低于3.266元，這樣鋼釩權(quán)證就無(wú)法行權(quán)，不會(huì)攤薄鞍鋼持有的籌碼。

　　3.266元是鋼釩權(quán)證的最新行權(quán)價(jià)，如果正股價(jià)格低于此價(jià)格，那么鋼釩認(rèn)購(gòu)權(quán)證就是一張廢紙，持有人就無(wú)法行權(quán)。

　　這位投行人士稱，盡管這樣大量投資者會(huì)行使現(xiàn)金選擇權(quán)，把股票都賣給鞍鋼，帶來(lái)無(wú)法保證社會(huì)公眾股10%的問題，但鞍鋼可以聯(lián)合機(jī)構(gòu)或是自己用拖拉機(jī)賬號(hào)部分采用現(xiàn)金選擇權(quán)，部分鎖倉(cāng)方式來(lái)解決。該人士認(rèn)為，這可能涉及內(nèi)幕交易。

　　令人驚奇的是，8月5日至20日，攀鋼鋼釩出現(xiàn)8起大宗交易，累計(jì)交易股份達(dá)5453萬(wàn)股，累計(jì)金額達(dá)3.96多億元，而且買方皆是世紀(jì)證券交易單元(237400)，賣方則都為信達(dá)證券交易單元(064300)。

　　記者尚未查清這是否與鞍鋼相關(guān)。但從8月21日公布的攀鋼鋼釩中報(bào)來(lái)看，能賣出5453萬(wàn)股的只有攀鋼有限公司和中國(guó)第十九冶金建設(shè)公司。

　　但東方證券楊寶峰對(duì)此表示，作為央企的鞍鋼，專項(xiàng)使用資金不可能分散于太多的賬戶，否則難以應(yīng)對(duì)國(guó)資委的監(jiān)管。

　　上述投行人士稱，從成本角度講，鞍鋼最大的可能就是在證監(jiān)會(huì)批復(fù)重組之前，聯(lián)手機(jī)構(gòu)進(jìn)行部分現(xiàn)金交易，部分鎖倉(cāng)。如果這樣，攀鋼系三家公司的股價(jià)未來(lái)可能出現(xiàn)橫盤整理情形。

　　寶鋼有可能介入

　　鞍鋼的積極主動(dòng)并沒有消除市場(chǎng)的猜測(cè)。武鋼介入的可能已基本被排除，但關(guān)于寶鋼參與的猜測(cè)仍很多。

　　“寶鋼重組攀鋼的可能性越來(lái)越大。”我的鋼鐵網(wǎng)首席分析師賈良群認(rèn)為，寶鋼目前在國(guó)內(nèi)鋼企中綜合實(shí)力是最強(qiáng)的，攀鋼如果能與之合作，技術(shù)、市場(chǎng)等方面都將獲益。無(wú)論是從國(guó)際影響力還是從其他角度來(lái)看，我相信國(guó)資委更愿意選擇寶鋼。

　　崔婧怡也認(rèn)為，盡管鞍鋼進(jìn)入攀鋼的意愿很強(qiáng)烈，但如此大型鋼企重組，國(guó)資委的態(tài)度是舉足輕重的。

　　另有人士表示，我國(guó)已經(jīng)成為世界鋼鐵產(chǎn)量大家，但是沒有一家鋼鐵企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上具備強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)重組攀鋼做大寶鋼更符合國(guó)資委的意愿。

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