□賀宛男

　　中核鈦白去年7月以5.58元發股，8月3日上市收盤35.10元，以高達529%的收益奪得當年新股收益之最，如今，公司又創下一項紀錄：今年半年報大虧7744萬元，每股虧損0.41元，為中小板已公布半年報的虧損之最。而事實上，公司去年年報還是靠了5000多萬元營業外收入才得以勉強盈利，其扣除非經常性損益后的凈利潤為-1865萬元，每股收益-0.12元，上市當年即告虧損。

　　第一大股東即是保薦人

　　一家上市日創下新股收益之最、投資人一度十分看好的資源股，何以一上市就變臉？一個重要原因是迄今仍在實行的“特別主承銷商”制度。

　　中核鈦白招股書顯示，該公司原為債轉股企業，第一大股東中國信達資產管理公司，持有7647.9萬股，占上市后總股本的40.25%；第二大股東東方資產管理公司，持有3920.8萬股，占20.64%，真正的主發起人中核404總公司(第三大股東)僅僅以資產折股1366.3萬股，占7.19%；而且上市前屬于“三線脫險搬遷企業”。眾所周知，債轉股企業通常都是高負債企業，而信達資產、東方資產等資產管理公司本身就是為收購不良債權而設置的，就拿中核鈦白來說，上市前總資產45717萬元，總負債43615萬元，負債率高達95.4%。就是這樣一家企業，居然得以在資本市場招搖過市，而上市保薦人不是別人，正是大股東信達資產。根據有關規定，資產管理公司有一項特權，即可以從事資產管理范圍內的股票承銷和上市推薦業務。但是，中核鈦白的表現無疑令市場失望。

　　第二大股東套現急吼吼

　　第一大股東做保薦人，第二大股東則趁機套現獲利。

　　中核鈦白8月5日公布半年報后，次日即宣告8月8日有3966萬股限售股將上市流通，消息公布后股價連跌數日，從10元跌至7元多，即便如此，拋股心切的二股東還是毅然決然地在8月14日減持900萬股，減持均價7.80元，套現7020萬元；該公司在減持公告中稱，不排除日后將繼續減持。

　　中核鈦白的二股東原是東方資產管理公司，2006年9月，北京嘉利公司從東方資產手中收購了中核鈦白3920.8萬股股權，當初債轉股時1.50元/股的股權，共支付11300萬元，即每股賣價2.88元，東方資產收益超過90%。而北京嘉利前不久的拋售每股盈利近5元，僅拋售900萬股就獲利4400多萬元。

　　中國股市需要全流通，如果說經過股改的老公司畢竟支付了若干對價的話，中核鈦白一類新老劃斷后上市的公司，其“大小非”的流通權卻是毫無代價的。