◆每經記者 馬宇飛

　　去年的此時，滬指正在從5000點上方向6000點發起沖鋒，市場的狂熱致使很多機構參與到上市公司的高價增發。然而誰也沒有想到的是，才過了一年，滬指就已經從高位狂泄到2300點，而那些參與鎖定期限一年的增發股份也逐漸進入解禁期，不僅此時的股價遠遠低于了一年前定向增發時候，而且那些參與機構全部深陷泥潭，深度被套的比比皆是。

　　天音控股昨日定向增發股上市，但其虧損幅度已經高達80%，創出機構參與定向增發的最深套牢記錄。

　　5只基金和4家保險機構虧慘了

　　按照規定，機構參與定向增發的股票一般都有12個月的鎖定期，當熊市來臨時，這樣的限售期限無疑讓機構的風險成倍放大，最終使得定向增發成了機構的“傷心地”。

　　以天音控股為例，一年前定向增發的4329萬股昨日上市流通，但昨日的收盤價僅為3.60元，即使算上中間10轉8的分配，復權后的股價也只有6.48元，僅為去年29.9元定向增發價的21.67%。這也意味著，參與本次定向增發的5家基金和4家保險機構要想收回成本，那天音控股的股價必須上漲3倍以上，由此天音控股創下了近年來機構參與上市公司定向增發的最大被套幅度。

　　統計顯示，包括天音控股在內，機構投資者在近一年中參與的定向增發，有超過七成被套，損失慘重，甚至還出現了剛完成定向增發，股價便宣告“破發”的尷尬局面。

　　冀東水泥(000401，收盤價7.50元)于今年6月30日發布公告稱，將以每股11.74元的價格進行定向增發。然而，僅過了一個交易日，冀東水泥便在盤中閃電宣告 “破發”，此后股價更是越走越低，至昨日該股報收7.50元。

　　除此之外，將于今年9月定向增發解禁的新湖中寶(600208，收盤價4.92元)、中航地產(000043，收盤價7.82元)，以及10月解禁的宗申動力(001696，收盤價7.25元)等，參與其定向增發的機構均深度被套。

　　其實機構也不理性

　　“出現這樣的情況，我認為一方面反映了市場的非理性，同時也反映出機構在投資活動中非理性，應該說這里有多方面的因素。”聯合證券研究所所長吳壽康在接受《每日經濟新聞》記者采訪時候表示。

　　自去年7月開始，滬指從4000點附近一路上沖，在10月時已漲到6000點之上，市場處于極度亢奮中。

　　而市場非理性的波動也讓機構陷入集體躁動。以天音控股2007年每股0.48元的業績計算，其29.9元的定向增發價格相當于62倍的市盈率，毫無疑問，以如此高的價格認購上市公司的增發股份，無論怎么說都很難被看作是理性之舉。

　　一位不愿透露姓名的券商研究員認為，作為市場的主要力量，機構不成熟的表現會直接反映到市場當中，造成市場整體的非理性；反過來，市場整體的不成熟，又會使得參與其中的機構投資者進行非理性的投資。

　　“當前應該做的，是要從制度和法律上形成規范，讓市場慢慢地變得成熟起來，讓機構投資者變得成熟起來。”上述研究員表示，“什么時候市場和機構都成熟了、都理性了，這樣的情形便可能就不會再發生了。”

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