金水

　　8月1日，中國石油發布了一則公告，臨時股東大會通過發行600億公司債的計劃，創下資本市場公司債發行規模的新紀錄。消息一出，大多數投資者都當做重大利空，股市一開盤就持續下挫，直到尾盤有主力資金進場護盤，股指才得以站在2800點之上。

　　筆者搞不懂為何中石油會選擇奧運前搞出一個中國資本市場最大規模的600億元公司債發行計劃呢？這分明與資本市場維穩大局不太協調。

　　中石油在A股一直就不是一個對投資者負責的企業公民榜樣，對內地投資者的貢獻乏善可陳，反而是他們造成的巨大傷害讓投資者的印象深刻。中石油在香港上市的發行價是1.1港元，而在內地的發行價是16.7元，在香港上市之后，巴菲特賺到了幾十億美元，中國石油在內地上市以后，股價從48元一直跌破了發行價，如今只有15元左右，投資者血本無歸虧損累累，中石油是這輪A股暴跌的罪魁禍首。過去，中石油每年把大把大把的現金分給境外投資者，從而贏得了亞洲最賺錢的公司稱號；而在A股上市之后，中石油卻因成品油價格調控煉油業務陷入虧損，吃著巨額財政補貼過日子。

　　這次奧運會前夕，市場各方都在盡力維護資本市場的穩定，管理層一直以維護資本市場穩定為首要任務，各方對資本市場都呵護有加，經過上半年的暴跌，股市資金失血過多，最近剛剛恢復一些人氣，8月份又面臨3000億元的解禁股流通高峰，中石油發行巨額公司債無異于雪上加霜，對股市資金面形成很大的沖擊。

　　股市低迷，債券市場的發展迅速，萬科、保利、北辰、中國船舶等一大批上市公司都選擇了發行債券融資，今年以來，資本市場的債券發行規模超過了股票發行規模。英大證券研究所所長李大霄先生認為，重債輕股表明管理層加快了債券市場建設，豐富多層次資本市場，在國外成熟市場中，債券市場的規模都超過股票市場。

　　為了維護資本市場的穩定，很多公司增發降低了價格，削減了發行規模，由于股票供給過剩，股價持續低迷，很多公司增發都改道債券融資，曾經是第一高價股的中國船舶也是全球第二大造船廠，發行的可轉債不過74億元，像中國石油這樣獅子大張嘴，動輒高達600億元的公司債，這實在是有違資本市場維穩大局。

　　銀行收緊信貸規模與利率成本居高不下，很多企業都面臨資金緊缺和債務風險，公司債方便了企業直接融資，由于利率比銀行貸款利息低，節省了上市公司的資金成本；而廣大投資者也獲得了超過銀行存款利息的投資品種。但是，我們要防止上市公司無節制圈錢的欲望，確保資本市場的良性健康協調發展。

　　確實，公司債和可轉債為投資者提供了更多的固定收益產品，在熊市中，這種保本收益的債券產品是非常好的防御性投資品種。

　　但是，中石油發行600億元公司債并對境內投資者進行配售，將股市的資金抽入了自家的蓄水池。如此大規模的公司債和可轉債的集中發行，A股資金面必然遭遇強大的壓力。

　　作為一家負責任的公司并不是錢越多越好，需要量體裁衣，最大化提高資金的使用效率。根據一季報顯示，中石油的資產負債率只有不到30%，并不缺錢，巨額公司債的發行必然會造成資金使用上的浪費，攤薄原有股東的收益。筆者認為，在這種重大利空的影響下，中石油的股價還會有下行空間，作為第一大權重股，中石油的走勢必然影響到大盤的走勢，資本市場維穩的任務依然嚴峻。

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