◆每經記者 馬宇飛 唐亮

　　近期，以攀鋼鋼釩(000629，收盤價9.25元)為中心，包括長城股份(000569，收盤價6.40元)和攀渝鈦業(000515，收盤價13.93元)在內的“攀鋼系”公司股價均出現了長時間“橫臥”的現象。

　　分析人士認為，這可能與攀鋼整體上市計劃中設立的現金選擇權有關，未來這種情況可能仍將持續一段時間。

　　復雜的整體上市方案

　　攀鋼集團的整體上市方案設計得頗為復雜。

　　公告顯示，攀鋼的整體上市將以攀鋼鋼釩為主，通過攀鋼鋼釩以9.59元/股的定向增發價，對攀鋼集團、攀鋼有限、攀成鋼和攀長鋼定向增發7.49億股，購買這四家公司的相關資產。

　　同時，攀鋼鋼釩還將以發行股份的方式，合并攀渝鈦業和長城股份(原*ST長鋼)，這兩家上市公司的股東可以選擇換股認購和現金補償兩種方式。

　　若股東選擇換股認購，根據公告，攀鋼鋼釩、攀渝鈦業及長城股份的換股價格，將以本次重大資產重組首次董事會決議公告日前20個交易日的交易均價分別確定為9.59元/股、14.14元/股和6.50元/股。

　　考慮到參加換股的攀渝鈦業及長城股份股東的風險補償，攀鋼鋼釩在實施換股時給予其20.79%的風險溢價，由此確定攀渝鈦業及長城股份全體股東所持有的股份將分別按照1：1.78和1：0.82的換股比例轉換為攀鋼鋼釩的股份。

　　此外，對于能行使現金選擇權的股東，攀鋼集團安排由第三方向這些股東提供現金補償。行使選擇權的股份將按照攀鋼鋼釩、攀渝鈦業及長城股份的現金選擇權價格，分別為每股人民幣9.59元、14.14元及6.50元換取現金，同時將相對應的股份過戶給第三方。鞍山鋼鐵集團公司已承諾擔任公司本次重大資產重組的現金選擇權第三方。

　　現金選擇權影響股價

　　正是這個現金選擇權的設定，造成了目前攀鋼系個股處于股價上下兩難的尷尬境地。

　　從6月下旬開始，攀鋼系的個股均出現橫盤走勢，而橫盤的區間正好處于現金選擇權規定的價格附近。

　　如果僅從估值角度考慮，目前攀鋼系個股的價格都相對較高。以攀鋼鋼釩為例，其2007年的每股收益為0.31元，對應其當前稍高于9元的股價，市盈率高達30倍左右，明顯超過市場中其他鋼鐵股的估值水平，其股價上行的空間并不大。

　　國泰君安鋼鐵研究員崔婧怡表示：“目前攀鋼鋼釩的股價太高，之所以沒有出現大幅下跌，主要是靠現金選擇權在支撐著。”如果攀鋼系個股的股價大幅跌破現金選擇權的行使價格，則形成無風險套利的空間，資金自然會流入，從而使得股價上漲。

　　也正是如此，攀鋼系個股的股價不得不在現金選擇權價格的附近來回波動。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。